复习文章说明：价值事务所，2019年8月份成立以来，在一年多的时间里研究了几十只优秀股票，绝大部分走的相当不错。
这期间也来了很多新朋友，对我们不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。
所以接下来，会陆续把之前的文章再次发布出来，供大家学习参考。
但有一点必须注意：很多股票都涨上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投资指导，请务必清楚这一点，谢谢。
本文首发于2020年1月11日，发文后最高达到【126.12】元，最大涨幅约为【209.27%】。
在昨天和前天的文章中，《价值事务所》就新能源汽车的比亚迪、宁德时代做了介绍，建议没看过的朋友通过传送门回去学习。
接下来两天，我们会带着大家看看新能源汽车的上游，赣锋锂业和天齐锂业。对赣锋锂业的印象是2017年的时候，那时师兄买了它，天天和vive吹，半年多的时间，这支票上涨了四倍，实乃2017最火的一支票，不过师兄没能吃到全部的涨幅，大概挣了60%就跑路了。赣锋锂业，股如其名，就是做锂生意的，它是全球第三大及中国最大的锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。而公司的股价是集中在2015年-2017年爆发的，主要原因就是主营业务的量价齐升，看看公司15-17年业绩的告诉增长，啧啧啧，《价值事务所》都要流口水了。之前，锂系列产品用途还不太广泛，随着新能源电动汽车这个新兴行业的爆发，电池行业出现了强烈的需求，导致锂价格的大爆发。下图为锂价走势，不难看出，自2015年中旬起，锂价就开始高速上涨。也是从2015年开始，公司在全球各地增加对锂资源的投资，分别收购了加拿大国际锂业、爱尔兰blackstairs锂辉石矿山、阿根廷Mariana卤水矿以及澳大利亚RIM公司股权，而在这之前，公司的定位只是大型冶炼商。可以说，公司顺势而为，从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业链的上下游，形成 垂直整合的业务模式，涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及电池回收等产业生态链的各重要环节，且各个业务板块间均能有效发挥协同效应。然而，在2017年股价、业绩双双达到顶峰后，赣锋便走上了下坡路，股价自高点回落，最低时比起高点几乎下跌了70%，而具上文也知，其2018年交出了不太好看的成绩单，至少对比行业产量的增长，这个成绩单实在平平。2018年年报，赣锋锂业营收仅增长14.15%，净利更是下降约16.73%。首先，自然有新能源汽车全行业政策补贴下降的原因，随着补贴退潮，汽车厂商不断把经营压力转嫁给上游供应商，赣锋锂业作为原料供应商，营收和利润都受到了影响。而我们昨天分析的宁德时代，一样是2018年增收不增利。其次，我们在宁德时代文章中分析过，新能源汽车的电池分为两大类，分别是磷酸铁锂电池和三元锂电池，而磷酸铁锂电池的原料是碳酸锂，三元锂电池的原料为氢氧化锂。赣锋锂业，其主流产品却是碳酸锂，随着三元锂电池兴起，磷酸铁锂电池的逐渐边缘化，赣锋锂业的主流产品碳酸锂面临边缘化风险。公司自己也明白这个问题，2018年年报中，便将氢氧化锂的设计产能提升至2017的近4倍。然而，碳酸锂仍旧是产的最多的，这导致一个啥问题呢？公司2018年存货，是2017年的一倍还多，高达19.05亿！其资产负债率近两年有提升，2018年达41%，其中短期借款13.21亿，长期借款7.06亿，长期债券7.13亿，基本上能借款的渠道都用上了，因此，八成存在股权质押，一查，还真是。不过，这个股权质押的比例，是可以接受的。公司2018年全年利息费用9000万，利息收入3000万，全年利润12.23亿，利息支出占比7.4%，还是可以接受，《价值事务所》一向认为，利息支出最好不要超过10%。公司账上拥有36亿现金，因此，还款压力还是不大的。但是公司的经营性现金流情况不太好，经营性现金流常年小于净利润，结合公司逐年暴涨的应收帐款，只能说明公司的利润不全是真金白银。和同行的天齐锂业做对比，公司的应收款周转天数还算正常。赣锋锂业是我国锂业龙头，前些年发展高度享受行业红利，而福兮祸兮所伏，现阶段同时受困于行业阶段性调整，当然这不仅是赣锋一家公司的问题，整个产业链都是。但我们要相信，新能源是大趋势，是未来，那么作为整个新能源产业链上游，并且是绝对的龙头，赣锋锂业的机会还是十足的。但目前公司这个TTM，真心怎么看怎么不美丽了，处于近些年来的高位。
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