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今日导读
第一篇 事件解读：战略配售基金年化收益率保守预期在7%-8%！
第二篇 策略：全面对比 2011 年熊市！
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事件解读
申万宏源证券：战略配售基金年化收益率保守预期在7%-8%！
1. 关于战略配售基金的基本信息。
由南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商等6 家基金公司上报的“3 年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金”，已在6 月6 日获得产品批文，将作为战略投资者重点参与试点创新企业CDR 和IPO 的战略配售，单个基金产品募资规模的上限是500 亿元，下限是50 亿元，封闭期为三年，预期6 月11 日开始募集，11-15 日面向个人投资者，19 日为机构认购期。
2. 年化收益测算。
我们注意到工业富联的战略配售对象中并未有公募基金的身影，我们预期主要或受制于投资期限、持股集中度、锁定期等风控要求，此次特别成立公募战配基金，一方面，有助突破上述限制，丰富战配对象类型，另一方面，也给个人和中小投资者提供一个参与投资新经济企业的选项。
假设：
1）6 家战配基金获配份额为网下的15%；
2）战配基金规模为500 亿元；
3）未来三年发行12 只CDR，发行规模约为总市值的2%左右（参考海外TDR HDR 和ADR 发行，并考虑中国国情）；
4）其他仅配置固收类产品，相应年化收益率为3%；
5）战配新经济企业A股上市三年后涨幅为20%-50%。
我们基于以上假设下，同时，考虑目前的发行规则、参考工业富联的发行案例、目前独角兽的估值等因素，保守静态预期下（预期三年发行规模较大的12 家新经济企业）战配基金年化收益率7.33%-8.00%；
社长点评
今天首篇用申万的文章再给大伙儿提供一个战略配售基金的大致收益率测算，希望大伙儿结合昨晚的解读，能对战略配售基金有个全面的了解。
这个战略基金到底怎么样，我们自己心里得有个谱！
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策略
新时代证券：全面对比 2011 年熊市！
1. 2018 和 2011 年两大相似点。
1）2011 年和 2018 年均是企业盈利好，但却一直跌估值。 拆分年初至今股市的下跌，大部分下跌来自估值的调整，从 ROE(TTM)来看，今年的盈利还在缓慢抬升，虽然增速相比去年已经下降，但绝对水平依然是上升的。
2）2011 年和 2018 年消费都很强，内部差异也都很大。 在消费内部，今年低端白酒的涨幅远大于高端白酒。
2. 背后的原因。
看似是存量市场，其实可能是减量市场。 2016 年至今主流的判断是目前是存量博弈，但我们认为最近几年市场可能是减量博弈。
悲观的宏观逻辑往微观传导需要时间。我们认为宏观和微观数据的差异可能只是时滞， 2011 年也面临过类似的情况， 2010 年下半年开始基建投资逐步走低，但整个 2011 年地产投资和制造业投资依然维持高位，这导致大部分行业微观盈利的数据都还不错。
3. 后续展望。
展望未来一个季度，市场依然可能是类似 2011 年的慢熊。展望未来一个季度，我们认为市场依然可能是类似 2011 年的慢熊，现在社融总量的下降会逐步影响到很多行业微观的盈利情况，虽然目前无法判断对盈利影响的幅度，但是这种冲击出现的概率还是极高的。
社长点评
这篇策略文很有意思，虽然有点凉凉~
对比了本轮熊市和2011年的熊市，相关数据原文细读，在总结下结论：
1）短期来看，市场仍然是类似2011年的慢熊；
2）中长期看，本轮熊市通胀要低于2011年，如果下半年看到更差的经济数据，去杠杆的政策可能会在年底之前有所变化，那时候可能是A 股今年调整的底部；再加上海外配置资金不断流入A 股，虽然现在总量依然不大，但最终可能会减弱这一次熊市的幅度。
声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。
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