今天，大爆发！

预期差就是生产力，以价值之名，行投机之实。

——研报社

社长说

业绩线全面爆发

●●●●●

业绩线全面爆发，其中有业绩预期支撑的硬核科技带动市场指数反弹，创业板指数创3年新高。

上周在《快看，启动了！》一文社长说中就总结过，当前市场业绩线主要有两条，一条是纯业绩预增，另一条是炒业绩预期，也就是硬核科技这样的泛业绩股。

今天业绩预增这条线，永高股份3连板成为全市场高标之一，永安行一字，三川智慧一字，深南电路涨停。

业绩预增这条线在加强，阵容越来越强大。

泛业绩这条线，有业绩预期的硬核科技今日集体大涨，其中汇顶科技历史新高2连板，闻泰科技、立讯精密都历史新高。

深南电路昨晚发布年报预告，整体业绩继续保持高增速，今天涨停。深南电路今日还带动PCB板块博敏电子涨停、东山精密创历史新高，PCB板块整体涨幅达到3.2%。

在硬核科技的强势带动下，尾盘证券板块放量助攻，红塔证券涨停，中军中信证券、海通证券尾盘放量大涨，给市场加了一把火，市场三大指数收光头阳。

今天市场就是这么个脉络，整体来说，业绩这条线正越来越清晰。

新能源板块

●●●●●

周末出了新能源汽车行业补贴不会大幅退坡的消息，在利好刺激下，新能源板块今天整体高开，尤其是直接受益的整车板块大幅高开，其中比亚迪集合竞价被抢到涨停。但是由于市场轮动加速，和之前微信直播一样，情绪开盘就几乎高潮了，所以新能源汽车板块早盘冲高回落。

之后，市场指数在硬核科技的驱动下逐步走高，资金才逐步回流到有逻辑支撑的新能源板块。新能源汽车相关板块今日涨停19个，占比全天自然涨停（扣除ST、新股）30%。

另外，在周末电动汽车百人论坛上，比亚迪宣布新一代刀片电池即将量产，并将于6月份上市。
该刀片电池体积密度增加50%，寿命长达8年120万公里，成本下降30%，新车续航可达500-600公里，所以具有很强的市场竞争力，该电池的量产将推动比亚迪的业绩提升，所以比亚迪今天放量涨停，除了上述整车逻辑之外，还有新一代刀片电池的逻辑。

在比亚迪涨停之后，市场还挖掘了两个相关的题材：

其一，磷酸铁锂，比亚迪新电池采用的是磷酸铁锂路线，而磷酸铁锂电池此前因为能量密度底，续航不远，最后被弃用或者用于低端车型上，所以这次相当于改善了行业预期，所以磷酸铁锂板块也跟随大涨，丰元股份、湘潭电化涨停。

其二，IGBT功率半导体芯片，比亚迪是国内汽车用IGBT功率半导体的核心生产商，有望打破海外垄断，今天捷捷微电等IGBT概念股也跟随大涨。

当前市场的分歧

●●●●●

当前市场分歧逐渐变大，社长梳理下目前正反方的主要观点。

正方观点：大盘将继续向上。

1）人民币汇率近期持续升值，北向资金持续买买买，今天外资又净流入了77亿。

2）明天早盘可能披露12月社融数据，主流机构预期社融会继续向好。

3）中美第一阶段协议可能在15号（周三）签署，是中美和谈的一个里程碑，对A股也是一个中长期的利好。

4）本月20日LPR利率有继续调降的预期。

反方观点：本轮行情已经结束。

1）市场指数持续新高，但创业板连续4日缩量，目前量能和涨幅相背离，不足以支撑市场指数继续走强。

2）近期题材轮动加快，新题材没有持续性。

3）春节临近，近期市场涨幅较大，部分资金会落袋为安，市场量能可能逐渐收缩。

4）节前面临大规模解禁，流动性有一定压力。

5）年报季业绩雷、商誉减值雷增多，影响市场情绪。

基于上述双方观点，研报社今晚做一个投票：

景气度

景气度：业绩趋势的变化

●●●●●

又到了一年一度的年报季，研报社在《快看，启动了！》一文已经跟大伙讲了怎么看财报，今天再详细给大伙聊聊景气度。

财报是一个点，而景气度是一条线甚至一个面。

财报展示的是个股的静态业绩；而景气度展示的是个股或者行业的动态业绩趋势。

财报是果，景气度是因，研究财报可以给你带来更细节的佐证，而研究行业景气度可以带你了解个股或者行业的大方向。

两者相辅相成，缺一不可，其中对于习惯做中线的研粉，行业景气度是必须要研究的。

如果要量化的话，景气度指的就是业绩增速的变化，具体来说，主要有四个观察维度：

1）营业增速的季度环比变化；

2）净利润增速的季度环比变化（如果一次性收益较多，要考虑扣非净利润增速）；

3）净资产收益率ROE的季度环比变化；

4）毛利率（净利率）的季度环比变化。

景气度的三个主要阶段

●●●●●

根据上述四个维度的变化，通常可以把一只个股或者行业定义为三个阶段。

第一，景气度向上反转期。

如果之前有多个维度持续环比下降，在某个季度突然出现了回升，并且有持续回升的预期，那么就说该行业或者个股正处于景气度向上反转期。

中线来看，由于持续低迷的业绩，该行业或者个股的预期已经非常悲观，所以这个节点通常对应着中期股价低点，如果业绩反转，那么就是最好的布局时点。（这也是研报社一直带着研粉挖掘处于景气度反转期行业的原因）

第二，景气度上升期。

如果多个维度持续环比提升，那么就可以说这个个股或者行业正处于景气度上升期。

处于景气度上行周期的行业或者个股，其业绩通常会持续超预期，业绩预期溢价也会体现到不断提升的估值上，这就是为什么机构喜欢抱团高景气行业的原因，而散户却一路畏高，或者被早早震下车。

注意，这个阶段的核心是业绩能不能保持高增速，甚至继续超预期，而估值这些静态指标要弱化。

第三，景气度下行期。

如果多个维度持续环比下降，那么就可以说这个个股或者行业正处于景气度下行期。

处于这个阶段的行业个股，只有阶段性或者结构性行情，赔钱的概率很大，所以对于习惯中线投资的研粉来说要尽量规避这类个股或者行业。

肯定有人问，为什么没有景气度向下转折期。

在景气度向上反转期，市场会比较犹豫，所以这个位置会出现一段时间的震荡，但是在景气度上行末期，市场预期已经达到极致，一旦出现业绩向下的拐点，这里面的资金就会踩踏而出，所以这个阶段通常是非常短暂的。

另外要注意：

1）小行业景气度周期很短，可能就一两个季度，通常形成不了大趋势，所以对于习惯中线投资的研粉来说，要多把握那些景气度较长的大行业，比如5G、消费电子等，这些行业才有较长的趋势性行情。

2）一些强周期的行业对业绩反转更加敏感，股价不会等到业绩出现拐点才会有反应，而是已经早早炒预期了，比如说生猪。

举两个例子

●●●●●

上述内容比较抽象，大家理解起来可能有点困难，下面举两个例子来说明下。

沪电股份：5G上游基站行业景气度的见证。

沪电股份是5G上游基站PCB行业的核心个股，所以沪电股份的景气度代表了5G上游基站行业的景气度。

5G建设，基站先行；而基站建设，上游材料先行，所以虽然2019年才发放商用牌照，但是基站PCB行业景气度从2018年上半年就开始反转了。

沪电股份营收增速、净利润增速、毛利率、净资产收益率都是在2018年1季报见到本轮最低点，而中报各项景气度指标出现全面反转。

再来看看沪电近两年走势图，2018年1季报增速达到本轮最低，但是市场并不知道要反转，所以股价仍旧低迷。2018年8月中报显示各项指标全面反转，并且5G建设给了沪电业绩持续向好的预期，所以2018年中报之后，沪电股份股价就一路上行了。

对于一个趋势股来说，景气度确认反转向上的那个信号点（通常是某季度财报）就是股价中周期的一个起点。

此后，在景气度持续上行周期中，公司业绩会维持高增速，甚至持续超预期，中间股价可能会有小波动，但是中期趋势不会改变，直至业绩出现反转向下的拐点。

老板电器：10倍白马股为何崩溃？

老板电器在2018年之前，是一只长线牛股，很多人都在吹5年10倍，真正的价值投资...但是这只大牛股在2018年年初戛然而止。

老板电器发生了什么？其实就是上面说的，业绩突然崩了，景气度反转向下。

下图是老板电器2017年底的财务数据，可以发现在2017年上半年之前，老板电器还是维持一直以来的高增速，但是2017年三季报出现小幅下滑，年报出现加速下滑，所以老板电器的股价从2017年年底开始松动，并在2018年2月披露年报的时候彻底崩溃，一路向下。

从20涨到52用了两年多时间，但是从52回落到20，只用了不到半年，这就是景气度反转向下、资金踩踏的可怕之处。

老板电器的例子也提醒大家：

1）一旦一个行业或者个股的景气度出现反转向下的拐点，要果断撤离，因为这一般是一个中周期的顶部。

2）投资没有一劳永逸，不要认为抓住一只牛股就可以高枕无忧了，要持续关注其业绩的变化，尤其是每个季报、中报、年报。A股赚钱不易，千万不能大意。

ps：习惯做中线的研粉可以多看几只趋势性牛股的走势，对比下其业绩数据，这样可以更好的理解景气度对个股和行业中期走势的影响。

当前A股景气度势力划分

●●●●●

景气度背后的逻辑是一个产业的发展趋势，而产业基本面逻辑研报社已经在平时的文章中不断跟大家梳理分析总结。

从景气度来看，A股当前主要有这几类势力：

1）景气度持续上行的行业：5G（上游基站、下游应用）、消费电子（包括芯片）、养殖（猪肉为核心）；

2）景气度刚反转上行的行业：汽车、有色（包括锂钴）、造纸、油运；

3）景气度处于底部并且可能反转上行的行业：家电、锂电中游、风电光伏、化工、种植业。