没有估值优势的成长股，必须时刻警惕戴维斯双杀！
本文主要内容：
1、往期引以为戒的系列文章
2、戴维斯双杀
3、引以为戒的几点
1价值与成长不可割裂
邱国鹭说过：诚然，对于一一个真正的投资者而言，价值和成长是不可割裂的，一个没有成长的公司很对说有很高的价值，一个估值过高的成长公司也很难说是好的投资标的。但是，如果一定要区分狭义的价值投资和成长投资的话，我会把价值投资表述为A<<B<C，把成长投资表述为A<B<C,其中，A是股票今天的价格，B是公司现在的价值，C 是公司未来的价值，“<<”代表“远小于”。价值投资和成长投资殊途同归，都是希望现在以五毛钱的价格购买未来价值一元钱的(A<<B,)，两者的区别无非是企业的价值支撑的来源不同。成长投资的价值支撑主要来自关自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值C 要远大于公司现在的价值B，但这种投资需要预测未来的远见，只有极少数的人能够做到。价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格A是否远小于公司现在的价值B，这种投资需要分析现在，难度相对较小，大多数人通讨学习都能够掌握。
这样说来价值投资要比成长投资稍微安全边际高一点，这也就是在我的投资策略中我的第一条就是必须低估值的原因。
2戴维斯双杀
1947年，38岁的戴维斯辞去在纽约州财政部的职务，拿妻子的5万美元开始了职业投资。后来陆续本金增加到10万美元。在他1994年去世时，这些投资已变成了8亿多美元。大约40年时间10万变成了8亿，收益率大约8000倍。戴维斯是怎么做到的呢？
戴维斯的策略很简单，即在低市盈率（PE）买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率（PE）同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”。
戴维斯1950年买入保险股时市盈率只有4倍，每股收益为1美元，10年后保险股的市盈率已达到20倍，每股收益为8美元时。市盈率10年间从4到20增长了5倍，每股收益从1元到8元增长了8倍，戴维斯就充分享受到了估值和净利润同时增长带来的乘数效应，获得的收益是5×8=40倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。后来，人们就把这种估值和每股收益同时提升带来的乘数效应称为“戴维斯双击”。
戴维斯双击可以用一个公式表示：
股价=市盈率×每股收益
市值=市盈率×净利润
根据基础定价公式：股价=市盈率（PE）×每股收益（EPS），股价变动由市盈率PE和每股收益EPS决定，戴维斯将PE和EPS同步变动为双击，其逻辑是，当市场低迷时，PE和EPS都处于低位；当市场好转后，PE和EPS都在增长，其乘积就使股价出现了急剧的变动。
在根据 市值=净利润*估值 这个公式，在估值不变的情况下，股价的上涨即市值的增加和净利润增长成正比，假设净利润下滑，股价怎么能涨？
相对应的，出现了一“戴维斯双杀”的情况。股票长期下跌也来源于两个方面：一是上市公司利润持续下滑，二是估值走低。如果两方面同时出现，则会导致股票出现倍乘效应下跌，这就叫做“戴维斯双杀”。
2008年的大跳水就是“戴维斯双杀”的典型代表。当年，沪深300成份股净利润同比下跌 10%，指数市盈率从40 倍跌到了年末的13倍，个股一片惨淡。投资者们大多都心灰意冷。
3老板电器减速
1、在前几天的股东会上，任总就说了降速。我们都习惯了老板电器的高成长，一时间来个降速，大家都不适应，包括我也不太习惯。不过消息已出来，当天开盘53.15元，最高53.99元，最低51.43元，收盘52.12元。个人认为当天执行力强的人应该跑了很多。
2、我在上周五的周报投资周记039----新年新气象（2018年2月25日）中对老板电器的观点是：以防止利润降速之后万一戴维斯双杀（是万一哈）。没有想到的是随后给了一天的机会就发生万一。
3、但是也不能过于悲观，毕竟一如既往的尖子生，偶尔一次考的不好，需要找找原因，也许万一有什么见不得人目的呢？
4、老板电器电话会议内容：
四季度收入利润增速放缓原因：
（1）税收返还因素：16年四季度有4600万税收返还，而本年没有。若扣除税收返还影响，净利润同比上升7.3%
（2）京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除。
（3）房地产市场影响：老板电器目前80%收入来自新房装修，20%来自更新，因此增速不可避免的会受到房地产市场的影响。16年四季度到17年上半年，受调控影响最大的还是一二线城市，例如北京上海成交量同比下滑30% 。而目前公司65%-70%的收入来自于一二线城市，因此直接影响了公司四季度的收入增速。
（4）线上涨价导致线上销量增速显著放缓：公司线上销售于17年7月涨价，主要想解决线上电商销售与线下经销商销售的价差问题，但线上涨价后，销量还是受到比较明显影响，10月至双11几乎同比无增长。而去年大概还有30%同比增长。线上部分17年上半年同比增长30%左右，下半年无增长，全年15%左右。
方太于2017年9月份涨价，后面销售情况也不是太好。
（5）部分线下经销商年底战略性放弃业绩：线下销售于17年4月涨价，四季度部分经销商看无法达成业绩目标，因此放弃了年底冲量。
【经销商17年底战略性放弃，会不会把部分业绩挪到18年1季度呢？如果是的话，那也许18年1季度的增长里实际包含了部分本应属于17年4季度的业绩？】
2，线上市场对价格还是很敏感，17年市占率略有下降。公司就17年下半年的提价进行了反省，提价导致部分消费者转向中端品牌，如华帝。进而导致老板电器17年市占率反而下降。2018年公司不会对价格再进行大的变动。但是，老板的客户相对高端，肯定是行业里对价格敏感度最低的。
3，四季度毛利率同比下降4.6%：
2018年大宗商品钢材的价格大幅上涨，导致2017年四季度毛利率同比下降4.6%，其中原材料价格影响3.3%，其余为电商影响所致。2018年争取维持17年毛利率水平。
4，三四线市场情况：
需求好的还是在三四线，但对价格敏感。未来3年，三线城市每年还会新开400-500家门店，价格不会往下走。四线城市由于价格、需求等原因，老板的渠道很难沉下去。
5，名气电器发展计划：
1月份董事会决定增资名气，给名气20%股份，给老板中高层15%股份。鼓励名气快速成长。团队很有信心。名气价位和华帝差不多，三四线为主，一线肯定不进。名气渠道目前相当单一，没有做KA，例如苏宁京东等都没做。只有零售。
6，洗碗机产品情况：
洗碗机我们去年没有做好主要是因为产品是OEM的，只上了一款新品。今年OEM会有不少型号上线。自己的产品要等到今年年底明年年初才能自产。洗碗机未来价格有可能往下一点，刺激量上升。
7，18年新产品计划：
新产品18年推蒸烤一体机，净化水槽。从渠道驱动转向产品和技术驱动。18年新产品增长目标：蒸烤箱63%；烤箱目标58% ；洗碗机130%；净水器250
8，对厨电市场看法：
厨房餐桌占据的重要性会越来越高，多样性会提升，厨房的消费升级远没结束。成熟以后厨房行业会超过空调，我们目前才70亿收入。
9，对未来增速看法：
未来五年公司收入利润增速目标20%，不会再像原来收入增长30% ，利润增长40% 了。行业方面，销量每年能有5%增长就不错了。油烟机替换周期8-10年，灶具5-8年。
【我想，不同的人看完可能都有自己不同的想法。老板粉会说即便增速放缓，老板依然是个优秀的公司。悲观的人会说，一二线城市市场低迷，产品提价受阻，四线城市渠道难以下沉，若原材料价格再继续大幅上涨，对毛利率会有进一步影响。
我的部分看法是，行业竞争格局没变，好学生也不太容易变差，但公司确实遇到阶段性困难。三线城市房地产销售还是不错的，但公司目前65-70%销售在一二线市场，需要加快三线市场开拓。同时三线市场消费者对价格还是比较敏感，公司在提价方面可能会遇到困难。未来三年可能正如王总所说，维持20%左右的增速是比较现实的。如果是20%增速，你会给老板电器多少倍PE呢？目前公司市值对应17年净利润32.8倍PE。】
本电话会议内容摘自：虎父兔女，在此表示感谢。
其实如果不改变会计规则2017年第四季度营收加上8500万，约21亿，去年营收18亿减去4600万返税，营收增速依然22%左右，并不是公告这么低。再者2018年1季报扣非利润增速依然增长不错，，去年同期老板电器有5500万的财政补贴，造成基数增大，扣除财政补贴，个人测算的扣非净利润增速30%左右还是有的。但是当预期改变了，市场先生的情绪是没法理性的。
5、对于老板电器以前的系列文章：
2016年09月18日写第一篇---趋势投资ETF--浅谈老板电器（价格除权价是28.7元）
2016年09月19日写第二篇-----趋势投资ETF--浅谈老板电器2
2016年10月14日写第三篇-----趋势投资ETF----浅谈 老板电器3
2017年03月31日写第四篇-----破译老板电器股价长牛密码
2017年04月08日写第五篇-----6年十二倍的老板电器，再给她三年能不能再来12倍？？？
2017年04月17日写第六篇-----说说我调仓老板电器的原因
2017年04月19日写第七篇---本次老板电器操作总结
2017年05月19日写第八篇---三年一倍标底之003----老板电器
2017年08月04日写第九篇---老板电器009----我在不远的地方等着你（草稿）
2017年10月25日写第十篇---老板电器010----第三季度播报（好股票，搂好睡大觉）
2017年12月27日写第十一篇---老板电器011----2018老板电器又涨价了
2018年2月26日写第十二篇---老板电器012----老板电器开始踩刹车了
引以为戒
1、以做价值股为主，尽量少做成长股。
2、再次确认我的策略当中第一条的重要性，必须低估值，安全边际最重要。
3、把有限的资金尽量做到低估值 高成长 确定性的价值股上。
4、以后必须严格要求自己30PE以上的，最好连看也不要看。
以上几条谨记，谨记！！
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