各位读者同学们，大家好！
鲁老师这个月非常的忙，所以这篇文章姗姗来迟了，今天给大家带来的公司是潍柴动力（SZ.000338）。
潍柴动力是中国重卡行业的龙头企业，位于中国山东省潍坊市。公司创建于1946年，全球拥有员工9.5万人，2020年收入超过3000亿元，名列中国企业500强第77位，中国制造业500强第23位，中国机械工业百强企业第1位。
公司的母公司潍柴控股集团，而潍柴控股集团是一家跨领域、跨行业经营的国际化公司，在全球拥有动力系统、汽车业务、工程机械、智能物流、农业装备、海洋交通装备等业务板块，分子公司遍及欧洲、北美、亚洲等地区，产品远销110多个国家和地区。旗下拥有潍柴动力（2338.HK；000338.SZ）、潍柴重机（000880.SZ）、亚星客车（600213.SH）、德国凯傲（KGX.F）等海内外7家上市公司、9支股票。
公司的主要业务有四块：动力系统、整车、智能物流和氢燃料电池产业链。
动力系统和整车业务：21年上半年实现营业收入714亿元，占比为57%
公司的加快关键技术突破，引领行业转型升级，道路用国六发动机全面满足法规要求，非道路国四发动机不断迭代升级，产品降成本、降油耗、轻量化等成效显著，发布全球首款本体热效率突破 50%的商业化应用柴油机，为全系列产品热效率提升提供强大的技术储备；以动力系统为核心，充分发挥系统匹配优势，“液压动力总成、CVT 动力总成、新能源动力总成”新三大动力总成核心技术不断突破，关键核心技术实现自主可控。
公司在牵引车经济市场、港口牵引市场、砂石料运输等细分市场继续保持行业第一领先优势；坚持创新驱动，塑造竞争新优势，新一代高端产品平台德龙X6000 在节油、舒适、安全、智能等方面性能优势明显；加快卡车全生命周期客户需求管理与互联网的有效融合，发布SIC-PILOT 平台，打造不同场景下的自动驾驶解决方案，同时，燃料电池项目顺利通过国家工信部审核，重卡扩能、质量检测能力提升项目稳步推进，积蓄发展新动能。
公司于2021年8月30日披露半年报，其中显示：
动力总成业务再创历史新高，销售发动机 67.1 万台，同比增长 42.8%，其中重卡发动机销售 33.9 万台，市场份额同比提升 3.2 个百分点至 32.4%；销售变速箱 80.2 万台，同比增长 32.4%，其中重卡变速箱销售 78.2 万台，市场份额同比提升 2.8 个百分点至 74.9%；销售车桥 63.8 万根，同比增长 19.5%。同时，战略高端产品继续发力，大缸径发动机实现收入 5.2 亿元，同比增长 24.2%；高端液压实现国内收入2.9 亿元，同比增长 27.3%。
公司控股子公司陕重汽上半年累计销售重型卡车 11.7 万辆，同比增长32.4%。
智能物流业务：21年上半年实现营业收入387亿元，占比为31%。
公司的海外控股子公司凯傲是内部物流领域的全球领先供应商，在全球一百多个国家和地区通过对物流解决方案的设计、建设和完善，帮助工厂、仓库和配送中心不断优化其物资流和信息流。德马泰克是世界领先的自动化物流专家，其产品满足智能化供应链和自动化解决方案领域里的全面需求。基于德马泰克 200年来在自动化物流系统领域的技术传承和创新，以及在全球 6,000 多项自动化供应链实战经验的深厚积累，多层穿梭车 iAT 跨巷道专利技术和 Tandem 高速提升系统专利技术在中国成功应用，并搭载智能 IQ控制系统，为客户提供自动化物流完美解决方案。
该业务板块来自海外控股子公司 KION Group AG(“凯傲”)，其2021上半年实现销售收入 49.68 亿欧元，同比增长 26.5%，尤其是以德马泰克为代表的供应链解决方案业务销售额同比大幅增长 52.8%；实现净利润 2.9 亿欧元，同比增长 4.8 倍。
以上三块业务为公司主要的业务收入来源，氢燃料电池产业链仍处于布局阶段，收入占比较小。
上述各个业务板块在21年中报中的增长相当吸引眼球，下面我们来看看它的财务表现如何？
从年度数据看，公司的营收在2017年经历了快速增长后，增速有所回落，而到21中报增速又开始抬头。不过我们可以看到的是，公司的经营活动现金流在业务增长过程中明显小于营收，特别是21中报，有较为明显的缺口。
我们再看净利润与经营活动现金流量净额的对比，可以发现与前述现象截然不同：在年度数据中，经营活动现金流量净额大幅高于净利润。
原因之一：公司的业务收入确认和现金流存在季节性差异，即全年4个季度基本均匀出货均匀确认收入和净利润，但第一和第三季度给账期，第二和第四季度回款，因此从年度数据来看，公司的现金流非常好，但只看半年度数据的话，公司的现金流就出现前述那种奇怪的现象。我们看下图就明白了（过去14个单季度净利润和现金流图）。
原因之二：随着公司业务的扩张，营运资本资产端（应收、预付和存货）与负债端（应付与预收）都在持续增长，但负债端的增长更快，因此公司的经营活动现金流量净额高出净利润许多。这也体现了公司的行业龙头地位。
从上图我们可以看到，在过去的14个季度中，公司的营运资本资产端（应收、预付和存货）从700亿左右增长到900亿，但负债端（应付与预收）却从500亿增长到960亿，这给公司带来了大量的现金流净额。
用简单的话来说，在18年初，公司做自己的生意需要投入（700-500）=200亿的资金才能保证转得起来，但到了21年中，公司需要投入的资金为（900-960）= -60亿，即是为了满足公司的业务运营，不但公司不需要投入任何资金，而且账上还凭空多出了60亿的闲置资金。
呵呵，果然是龙头，产业链上的地位果然相当强大。
听起来很厉害对不对？那么，公司未来的业绩大概率会怎么样呢？
我们可以看到20年四季度预收款达到高点，随后21年一季度即出现了营收的高点，而当前的21年二季度同样出现了预收款的高点（20年疫情原因生产停滞），比19年接近翻倍，因此，我们可以预测，公司21年三季度以及全年的业绩大概率是大幅增长的。
乍一看这个偿债能力可能会吓一跳，怎么这么低？其实这完全不需要担心。因为主要体现低的是流动比率，我们知道流动比率是流动资产（应收、存货和现金）与流动负债的比值（应付和短期金融负债）。
从前面分析我们已经知道了，公司的应付款和预收款相当巨大，而公司的有息负债其实并不高，21年中报显示公司总负债2000亿，其中应付款和预收款就1120亿，占比56%，而真正有刚性兑付要求和违约限制的有息负债只有426亿，占比21%。
那么，公司是否没有缺点呢？其实也不是，比较明显的就是净利润率实在是低啊，过去7年大概在5.7-7.3%之间波动。
干制造业的都是辛苦钱，不过公司通过加大自己的权益乘数（5倍上下波动），也把净资产收益率ROE整得在20%附近，属于非常优秀的公司了（注意上图最右边是半年度数据）。
整体来说，公司属于A股市场上非常优秀的公司，虽然是传统行业，但是：
1，有全球首款本体热效率超过50%的发动机技术
2，从其营运资本变化可看出在产业链上相当强势（别人借钱给它做生意），
3，面对21年大宗商品超级牛市，公司的净利润基本没受影响
4，从其预收账款看出未来业绩大概率是大幅增长
当然，公司未来的业绩也面临风险，比如行业景气度受疫情和宏观经济增速放缓影响等。
2021年9月30日，公司A股股票收盘于17.16元，对应大概13-15倍左右的PE，对这样的公司来说，“贵”这个字是用不上的。
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