报告摘要
银监会1月13日发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，明确了“整治银行业乱象”具有“长期性”，是一项常态化的重点工作。监管态势将长期保持。
同业、理财、表外是整治重点，与“三三四十”基本一致
在整治重点方面，银监会在答记者问中指出“以同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点，继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。”在具体内容方面，通知中涉及的8个方面22点与“三三四十”检查基本一致。
“明确新老划断日期为2017年5月1日
明确了“在化解存量风险上求稳，在遏制增量风险上求进”的原则。提出“对于整治银行业市场乱象工作开展以后（2017年5月1日后）的新增业务，严格按照法律法规进行规范，依法查处”。这一新老划断的日期可以说大幅“提前”。
部分条款要求更细，需要仔细研究对比
虽然涵盖的问题大体与“三三四十”相同，但部分条款有更为细化。
为了方便研究信息变动，我们整理了4号文与“三三四十”的具体对比，按4号文提及的“公司治理不健全”、“违反宏观调控政策”、“影子银行和交叉金融产品风险”、“侵害金融消费者权益”、“利益输送”、“违法违规展业”、“案件与操作风险”、“行业廉洁风险”八个方面予以展示。
遏制伪创新，债市信用利差扩大，对银行盈利影响中性
公告明确“对于以套利为主要目的的'伪创新'，坚决予以整治和取缔”。这实际上就是针对银行近年来在同业、理财、表外业务上以绕监管为目的而涉及的各种业务模式而言，监管过后，对相关业务收入难免有负面影响。
但强监管对银行股东未必是坏事。首先，加强监管有利于降低银行经营风险；其次，虽然非传统信贷的投资面临收缩，但转会表内信贷也会创造相应信贷业务利润，而且信用利差的扩大有利于息差提升，因而整体上看对银行盈利并非利空。
风险提示
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。
1月13日晚，银监会网站发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，明确了“整治银行业乱象”具有“长期性”，是一项常态化的重点工作。虽然文件覆盖的问题与去年“三三四十”基本一致，但说明了从去年开始的监管高压态势未来一段时间内将长期保持。
一、
同业、理财、表外是整治重点，新老划断在眼前
在整治重点方面，银监会在答记者问中指出“以同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点，继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。”在具体内容方面，通知中涉及的8个方面22点与“三三四十”检查基本一致
。
明确了“在化解存量风险上求稳，在遏制增量风险上求进”的原则。提出“对于整治银行业市场乱象工作开展以后（2017年5月1日后）的新增业务，严格按照法律法规进行规范，依法查处”。这一新老划断的日期可以说大幅“提前”。
部分条款要求更细，需要仔细研究对比
虽然涵盖的问题大体与“三三四十”相同，但部分条款有更为细化。
为了方便研究信息变动，我们整理了4号文与“三三四十”的具体对比，按4号文提及的“公司治理不健全”、“违反宏观调控政策”、“影子银行和交叉金融产品风险”、“侵害金融消费者权益”、“利益输送”、“违法违规展业”、“案件与操作风险”、“行业廉洁风险”八个方面，通过表1至表8，予以展示。
例如在表6的“违法违规展业”中，对于跨区域经营问题，明确未经审批的“异地事业部、业务部、管理部、代表处、办事处、业务中心、客户中心、经营团队”都属于未经审批设立机构并展业。这也意味着大量小银行在一线城市设立的金融市场业务办事处要关停。
每张表中，红色字体部分为4号文中的信息增量。后面打钩说明该信息在之前“三三四十”中有提及。
三、
影响：债市信用利差扩大，对银行盈利无明确影响
支持真创新，遏制伪创新。公告明确“不会停止合理的金融创新”，但同时表态“对于以套利为主要目的的'伪创新'，坚决予以整治和取缔”。这实际上就是针对银行近年来在同业、理财、表外业务上以绕监管为目的而涉及的各种业务模式而言，监管过后，对相关业务收入难免有负面影响。
但需要注意的是，从银行股来看，强监管对银行股东未必是坏事。一方面，加强监管有利于降低银行经营风险；且最重要的一方面是，不规范的融资渠道受阻，会扩大信用利差，未来在业绩等基本面有差异的企业，其融资条件上将显著分化。
对债市来说，融资条件较差的发行人在贷款、债券等替代性融资上被迫支付更高利率，意味着信用利差的扩大。同时，金融体系资金供给能力的下降，有可能使长端利率进一步上升。
对银行来说，虽然非传统信贷的投资面临收缩，但一方面转会表内信贷也会创造相应信贷业务利润，另一方面信用利差的扩大有利于息差提升，因而整体上看对银行盈利并非利空。
4号文对银行业无实质性冲击，并长期来看利好行业发展。银行板块防御属性明显，价值低估，未来估值仍有向上空间，维持板块推荐评级。
在大型银行持续跑赢股份制银行之后，我们判断股份制银行的基本面已经逐步筑底。收益率曲线陡峭化带来的息差改善、不良贷款确认带来的信用成本拐点，都将为股份制银行股价上行夯实基础。个股方面，我们2018年首先看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。同时继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：建设银行、工商银行。
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。
相关研究报告：
1.林加力/解巍巍/王弓团队【行业·专题】《金融监管解读系列之三：私募基金新规出台，非标协同监管再推进》20180113
2.林加力/解巍巍/王弓团队【行业·专题】《金融监管解读系列之二：委托贷款回本源，去通道》20180111
3.林加力/解巍巍/王弓团队【行业·专题】《金融监管解读系列之一：加强银行大额风险暴露监管，防风险传染》20170107
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