又见求援信——这家公司被指涉财务造假 经营现金流6年净流出58亿元

刚泰控股合计耗资近60亿元收购了约7家公司，先后涉足、地产、矿业、互联网O2O、影视文化、黄金珠宝等众多行业。短短10余年间，主业变换了5次！

来源:债市观察(ID:bondreview)

作者:小债

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来自刚泰集团的呼救声

 

一份涉及刚泰集团的《关于请求帮助刚泰集团解决短期流动性危机的情况报告》在业内广泛流传，被报告方为上海市领导，报告人落款为上海市浙江商会。

 

报告称，上海市浙江商会收到执行副会长单位刚泰集团有限公司（以下简称“刚泰集团”）发来的短期债务危机报告，由于6月8日新浪财经发布了刚泰控股或涉嫌造假的报道，金融机构对刚泰集团产生了不信任感，采取了抽贷等方式，致使公司发生流动性危机，公司正常经营已被干扰。

公司希望上海市领导和上海市有关方面提供以下具体帮助：

一、通过上海市金融办、上海银监局与同刚泰集团有授信业务的各金融机构组织召开专题协调会；

二、帮助协调刚泰集团海外子公司布契拉提的债权人——海通证券及其香港子公司，妥善解决海外贷款和后续资金支持安排；

三、协调有关新闻媒体，停止对刚泰集团的不实新闻报道。

 

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流动性危机恐慌

刚泰集团成立于1997年，总部位于上海市，是一家民营企业，主体信用评级为AA级，下辖上市公司刚泰控股。总资产规模331.93亿元，净资产149.92亿元，总负债182.02亿元，流动负债105.74亿元，非流动负债76.27亿元。资产负债率为54.83%。2017年实现营收134.33亿元，净利润3.17亿元。

刚泰集团自2016年开始发行各类债券6只，累计债券融资规模为26.33亿元，目前仍存续的有4只，规模20亿元。

下属上市公司刚泰控股目前存续债券2只，规模15亿元。其中10亿私募债将于一年内到期。

而上市公司刚泰控股目前也正处于舆论的风口浪尖。

 

用长袖善舞形容上市公司刚泰控股不足为过。公司2012年收购大冶矿业转型黄金产业，通过并购与设立刚泰黄金、国鼎黄金、珂兰钻石、优娜珠宝、依格纳等黄金珠宝企业，公司完成多品牌、多品类布局。相较于传统黄金珠宝销售商，刚泰控股更倾向于布局珠宝全产业链。刚泰控股合计耗资近60亿元收购了约7家公司，先后涉足、地产、矿业、互联网O2O、影视文化、黄金珠宝等众多行业。短短10余年间，主业变换了5次！

现下，以黄金为主业的刚泰控股盯上了中国中产阶级，打起珠宝奢侈品和全产业链珠宝新生态的算盘。值得一提的是，除了上市公司的资本运作，刚泰集团本身也投资了不少领域。刚泰集团近两年参投了两家P2P平台，其曾在上海P2P储信理财出事前20天悄然退出，现又通过旗下公司入股艺条龙平台。5月末，大秦电竞宣布完成千万天使轮融资，而投资方正是刚泰集团。

 

而其并购交易的蹊跷之处在于，刚泰控股马不停蹄高溢价并购单纯推高了经营业绩，在股市的待遇自然风生水起。而蹊跷的是，多个收购标的在业绩承诺期内未达标，公司却对其进行零商誉减值。

 

目前，公司正在推进收购悦隆实业及北京盈衍，仍需要支付巨额资金。这意味着，公司的现金流仍将会保持净流出状态。而其2018年一季报显示，刚泰控股现金流岌岌可危，1季度末现金余额只有1.16亿元，筹资活动现金流也罕见得出现负数。

 

至于刚泰集团短期流动性危机，“金融机构对其不信任”只是表面的一个幌子，而实质是刚泰集团早已陷入资金链危机。大量存货占用资金，加之周转速度大幅放缓，股东股份几乎全部质押，对融资高度依赖、短期资金回流无望的刚泰集团突然踩空，恐高症自然也就犯了。

 

一季报显示，上市公司的有息负债为32.96亿元，剔除应付债券8.51亿元，公司年内需偿还的有息负债为24.45亿元。截至3月底，公司流动负债56.46亿元，剔除应付账款、应付票据、预收账款等经营性负债外，今年需偿还的债务约为48.64亿元，如果再减去以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债18.42亿元，年内需偿还的债务为30.22亿元。对于这样一个已出现流动性危机，上期末现金余额不足10亿的公司来说，资金缺口十分明显，刚泰控股面临着相当大的偿债压力。

 

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深陷财务造假泥潭

近期，刚泰集团涉嫌财务造假的消息甚嚣尘上，新浪财经对刚泰控股涉嫌财务舞弊提出了多项质疑，主要集中在并购交易和财报漏洞上。以下内容援引新浪财经报道。

 

并购交易和资本运作路径

通过复盘刚泰控股历史上的五个并购交易，我们可以看到刚泰这些并购基本全部失败收场，或涉罔顾中小股东利益高额溢价收购大股东个人资产。此外，公司并购瑞格嘉尚文化传播公司在连续两年未完成业绩承诺的情况下3.5亿商誉并未减值处理，国鼎黄金连续三年均未完成业绩承诺情况下1.6亿商誉也未减值，优娜珠宝亦连续两年未完成业绩承诺但1.6亿商誉仅减值749万，投资者需要高度警惕公司未来商誉减值可能。

涉嫌财务造假

据刚泰控股2017年年报和2018年一季报分析，公司或涉嫌财务造假。

 

现金流方面：自 2012 年以来，公司经营活动现金净流量已连续 6 年为负，合计净流出 58.58 亿元。投资现金流亦连续为负，过去两年公司投资活动产生的现金流净额合计流出13亿，公司只有筹资活动产生的现金流为正。高度依赖融资，财务稳健性岌岌可危。

 

毛利和销售问题：公司大幅发展零， 销售人员数量和销售费用却不升反降，不符合常识。

 

应收账款和存货问题 ：2.15亿坏账仅提5% ，另外33.73亿元的发出商品期末账面余额，截止 2018 年 3 月 31 日，已确认销售成本金额 仅为1.89 亿元，已确认实际收款金额仅为0.54 亿元，公司或意在调节利润。

 

季度收入问题：第二季度、第三季度营业收入同比大幅下降，扣非净利润变动相对较小，第四季度营业收入下降但扣非净利润却大幅增长。刚泰控股或涉财务造假。

 

项庄舞剑意在沛公：现金流无比紧张，公司却继续开展大额并购，大股东或意在刺激股价。根据2018年一季度报告，大股东刚泰系持有上市公司股票的三个主体均已质押股票。