去年武汉明德的上市，让国内IVD行业小沸腾了一下，主要原因是明德2017年营收1.65亿，净利润6555万。国内IVD行业营收上亿的企业随手数一数，都有个十来家，那么为什么是明德上市了？
而2017年营收1.14亿的微点，亏损2370万。明德和微点的差异在哪里，这个问题一直让星哥很困惑，刚好过年假期看了一本书《一本书读懂财报》，学了一个概念-同型分析，姑且拿来试一试，就是以下这本书购买链接，比较推荐。
笔者不是财务出身，仅仅就自己感兴趣的问题稍作分析，一家之言，难免偏颇，仅供参考，欢迎财务高手拍砖吐槽。也欢迎和笔者交流行业信息，微信号Medwoodheart。
考虑到读者中有不少人和星哥一样是会计小白，科普一下，所谓同型分析其实本质上是一种结构分析方法。例如对于资产负债表，我们通常可以通过同型分析详细列明企业各项资金占据总资产的比重，分析企业的资产负债组成结构。另外对于财务数据中的利润表，我们同样也可以通过同型分析法观察各个项目在利润表中的结构占比，以及收入到利润的过程中每一个步骤所产生的损耗等。
对国内POCT行业四家企业进行了同型分析，万孚，基蛋和明德为上市公司，微点之前在新三板挂牌（现已退市），所有资料均来源于公司的财报和对外公告。这里仅就利润表进行同型分析。
表1：万孚，基蛋，明德，微点利润表对比分析
营业总成本，万孚，基蛋，明德和微点四家分别为80.27,59.18，58.61，和133.73。明德和基蛋比较接近，万孚较高，微点的营业成本超过营收33.73，也难怪会亏损2370万。
1.再细化看各项，营业成本，明德和基蛋分别为18.14和17.87，万孚是38.8，微点又是最高，为54.75。
差异的原因，可能是明德和基蛋的主要营收来源于心肌标志物和感染类产品等高值项目，万孚的POCT产品线分布较广，除了心肌和感染类，还有药物滥用，早早孕等等，而早早孕这类产品的毛利率一般是偏低的。
奇怪是尽管微点也是心肌和感染类项目，但是营业成本高昂，原因值得探究，可惜财报上没有更详细的信息，无法进一步分析。
表2：明德生物营收-按照产品类型
2. 销售费用和管理费用，我们如果把这两项看做一个整体看待，那么四家分别是38.38，39.63，39.64和72.55。可以看到明德，万孚和基蛋销售和管理费用控制上差别不大，基本是在39左右，此处微点又是异军突起，两项合计高达72.55，销售费用比第二的基蛋高2.96，管理费用比第二的明德高了26.53！
考虑到微点这么高的管理费用，笔者不禁对管理费用明细很感兴趣，我们再来看看管理费用中的各项支出占比。
表3：万孚，基蛋，明德，微点管理费用明细对比
注：各家公司的统计口径稍有差异，例如基蛋是将办公费用和租赁费用放在同一项；万孚的管理费用明细中没有研发支出，只有开发材料费。
四家公司的研发支出营收占比分别为9.24%，11.06%，15.55%和21.06%。微点的研发支出占比又是最高21.06%，有意思的是四家的研发占比和营收成反比，营收最高的万孚，研发占比最低为9.24%,是否可以理解为大公司的研发创新更难，还是研发投入也存在规模效应？
再看管理费用中的工资营收占比，分别为8.32%，3.39%，2.54%和13.66%。微点在营收只有不到基蛋四分之一的情况下，工资竟然和基蛋仅相差90万，和营收更高的明德相比，工资是明德的三倍。
另外微点的咨询审计费占比也是最高的，为4.5%，同时该费用总额高于明德和基蛋。
3. 再看财务费用，明德和基蛋的财务费用为负，说明两家还有利息和理财收益，上市公司就是好啊，万孚的财务费用比率为1.83，而微点的财务费用高达4.10。
小结：
和国内很多行业一样，POCT行业还是规模导向。营收越高，分摊下来的成本越低。
明德的上市，尽管有运气的成分，但是综合来看并没有太大问题，选择的产品毛利较高，运营效率不错，还是印证那句话，机会只青睐有准备的人。而微点的运营效率还有很大的提升空间。
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参考：
万孚，明德，基蛋，微点公开年报
作者：星哥
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