如何分析利润质量？

企业作为以盈利为目的的经济组织，赚钱才是硬道理。盈利能力是公司采购能力、生产能力、创新能力、营销能力、运营能力等一系列能力的最终体现。因此，企业经营管理中存在大多数问题都能通过盈利能力反映出来。

相比于传统财务报表分析中，只关注数量维度的盈利能力，质量维度的盈利能力同样很重要。有的企业利润表中的利润很高，但是企业真正的盈利能力并不一定很强，这就是有数量没有质量。

考察利润的质量，可以从以下三个方面入手：

1、利润的含金量。也就是说，你当期的利润是否带来了足够多的现金流，不要只有利润没却有真金白银进来。

2、利润的持续性。也就是说，从长远来看，你的利润是否具备成长性，越赚越少那不行。而且，波动性还不能太大，赚一年亏一年，这也是持续性不强的体现。

3、利润与企业战略的吻合性。企业的战略不同，资产结构就会不同（这里的结构主要指经营资产和投资资产的比例关系），资产结构不同，盈利模式也就不同，自然利润的结构也不同。一般，利润结构与公司战略的吻合度越高越好。

先说第一个，利润的含金量分析。利润的增加可以体现为货币资金、应收账款、应收票据其他应收款、存货、长期股权投资、固定资产、无形资产的变化，但一般认为，利润带来可自由自配的现金是最理想的状态。

会计上的利润是基于责权发生制核算出来的企业经营成果，收入和费用的确认时间与企业实际收付现金的时间并不一致。但是一般来说，在企业回款和付款等各项经营活动相对正常的情况下，利润与现金流量之间会保持一个大体稳定的比例关系。而且利润有一定的人为操纵空间，但是现金流一般没有。因此，非常有必要通过利润的现金含量来考察企业的盈利质量。

下面，我们主要看核心利润的含金量，核心利润是企业开展经营活动所赚取的经营成果，所以，你核心利润是多少？经营活动产生的现金流量净额是多少？核心利润产生现金的能力到底怎么样，一对比就知道了。

然而，由于核心利润和经营活动产生的现金流量净额在计算口径上存在差异，因此，需要将核心利润调整为同口径核心利润后再与经营活动产生的现金流量净额进行比较。同口径核心利润可以按照如下公式调整：

同口径核心利润=核心利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+利息费用-所得税费用

在稳定发展的条件下，同口径核心利润应该与现金流量表中的经营活动现金流量净额大体相当。如果差距巨大（主要考虑现金流量净额严重不足的情况），则应该分析原因。可能的原因主要有以下几种：

回款不足，从而引起现金流量表中经营活动产生的现金流量净额恶化。

企业付款不正常增加，导致现金流量表中经营活动产生的现金流量净额下降。当然这一项不一定是坏事，要进一步分析。

企业存在不恰当的资金运作行为。

企业在经营活动的收款和付款方面主要与关联方发生业务往来。这个存在一定的操纵性。

企业报表编制有错误。

再说第二个，利润的持续性分析。利润的持续性是指企业盈利能力在过去与未来一段时期内持续发展的状况。一般情况下，我们说企业具有较强的盈利能力，应该强调它在行业中保持相对稳固的竞争地位和核心竞争力，具有较光明的市场发展前景，而不是仅仅关注当期盈利的规模。 企业实现的利润水平是否具有持续性，是判断企业投资价值的核心要素。不具备持续盈利能力的企业，其估值将大打折扣。如果企业在某一年做了利润粉饰，那么这样的利润因缺乏持续性早晚也会露出马脚。因此，利润的持续性分析也是衡量企业利润质量的另一重要方面。

下面，我们从利润的成长性和波动性两个方面来考察。

成长性我们主要看三个方面：

营业收入增长率。营业收入增长率越高，表明企业产品的市场需求越大，业务扩张能力越强。计算公式为：

营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入 *100%

经验数据告诉我们，在不考虑行业差异的情况下，如果营业收入增长率超过10%，一般说明企业产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，企业尚未面临产品更新的风险，属于成长型企业；如果一家企业的营业收入增长率连续几年保持30%以上，那么可以认为这家企业具备高成长性，往往会成为市场上受追捧的投资对象；如果营业收入增长率在5%-10%之间，一般说明企业产品已经进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手新产品的开发；而如果该比率低于5%，基本上说明企业产品已经进入衰退期，保持市场份额已经很困难，业务利润开始滑坡，如果没有开发出新产品，将被淘汰。

毛利与毛利率的走势。行业的毛利率的平均水平会在一定程度上反映所处行业的基本特征，如行业的竞争状况、行业的成熟度等；行业内企业毛利率的相对水平会在一定程度上反映企业产品在市场上的相对竞争力，而产品的竞争实力又是企业核心竞争力的重要决定因素。因此，分析毛利率的水平对考察企业利润的成长性非常重要。

核心利润与核心利润的增长率。通过计算和比较企业近几年来核心利润的增长率，既可以考察企业基本业绩的历史变化趋势，还可以据此大体判断企业未来业绩的走势。同时，将企业的核心利润率与特定企业的核心利润率以及同行业平均核心利润率进行比较，可以更清晰地认识企业的核心竞争力和竞争地位。

利润的波动性是指企业利润无法相对保持稳定而出现业绩变化的区间范围，可以通过企业各期利润的相对变化幅度来加以衡量。如果企业的利润构成中存在某些无法持续发生的“非经常性损益”项目，就会在一定程度上影响企业利润的波动性。事实证明，利润波动性更低的企业，其股票更容易获得高估值。

最后我们说第三个，利润的战略吻合性分析。企业不同的资源配置战略选择会导致不同的资产结构，直接带来不同的盈利模式，不同的盈利模式又产生不同的利润结构，因而企业的利润结构与资产结构之间的吻合性可以在一定程度上体现企业资源配置战略的实施效果。

在传统的财务指标中，通常只将资产总额与利润总额进行比较，计算总的资产报酬率。但不同的资产结构会产生不同的利润结构，通常情况下，各类资产的相对盈利能力是不同的，有必要对企业的各类资产分别进行盈利能力分析，以帮助分析者找出企业资产中相对较强的盈利区域，这样更有利于企业管理者及时调整经营战略，也有利于投资者更清晰地判断企业未来的发展走势。

我们主要考察经营性资产和投资性资产的盈利能力。

经营性资产的盈利能力可以通过计算经营性资产报酬率来进行分析与评价。

经营性资产报酬率=核心利润/平均经营资产 *100%

投资性资产的盈利能力可以通过计算投资性资产报酬率来进行分析与评价。

投资性资产报酬率=投资收益/平均投资性资产 *100%