“标准化非标”来了

世界上本没有非非标，因为有了标和非标，于是有了非非标。

固然算不上标，但是坚决不能算非标，叫非非标。是不是标不要紧，不算非标就行。因为一旦算非标，就有额度限制，资管新规后，还不能期限错配。

北金所、报价系统、银登中心，干了很长时间这个生意。本质其实都是一笔贷款或债权（比如应收账款），在我这里挂一下，就不算非标了。

非标，全称叫非标准化债权资产，要指向的是那些缺乏流动性的，不能等分化交易的债权资产，主要就是资管产品通过各种通道去放的贷款。

央行还是明智的，虽然三大非非标场所做了大量的游说工作，但是在关于标和非标界定的征求意见稿中，把非非标全部拉入了非标。

若正式规定出台，世间再无非非标。但是一个新的东西正在迅速流行起来，那就是标准化的非标。

这是我生造的一个词，指那些按照监管口径算是标（所以叫“标准化的”），但其实没有什么流动性的资产（所以其实是“非标”），比如那些真正要卖的时候，很难找到买家的私募债、PPN、ABS资产。

这是没法避免的，任何东西都可能面临有价无市的情况，更多的情况下，你可能很难以一个合意的价格去变现资产，流动性机制再好，都可能面临这种情况。

可怕的是，我们假装那是真正的标（反正监管都认的啊），然后在期限错配的路上越走越远。我们仿佛忘了，标与非标，其实应该按照流动性的本质区分。

要满足监管要求的标，非标转标，不就是套个ABS的壳么？或者，本来要放一笔非标贷款，让企业去发个私募债、PPN，我们的池子再去买嘛。

于是，我们干得很high。

搞资金池？不存在的！非标才叫资金池，我投的都是标准化资产，何来资金池一说？我叫现金管理产品，标准化债券投资基金产品。

期限错配？不存在的！非标才不让期限错配，我都投的标准化资产，期限错配天经地义。哦，至于久期控制，组合投资，集中度控制，现在还没有规定。

于是，我们打着资管投行的旗号，干着放贷款的生意，感觉很爽。

给地产、城投放个非标，费死老劲，还有额度控制，现在好了，直接买债啊！只要有投资者，债就好发，投行就是赚个承销费，才不管那么多呢。买债的才是大爷，所以承销费要分我一半，或者私下企业再给我付一笔财务顾问费。

仿佛，我们忘了有个叫流动性风险的东西。仿佛，我们忘了资产是可能违约的。

金融啊，真是没有什么奇迹。如果看起来有奇迹，可能就是池子干的足够大，期限错配的程度更高，而已。标准化的非标，还是悠着点干吧。