3、情绪:市场热度如何?
市场交易类指标显示目前市场热度处在牛市中位。除了股市微观资金供求关系,另一个高频监测市场状况的角度是看市场情绪。相对短期的市场情绪可以通过多个市场交易指标衡量,绝大多数情况下市场情绪就像人的心情一样处在正常的区间,只有当数值偏离至正常区间以外时情绪指标才会用来判断市场的底和顶。因此衡量市场情绪有两个维度,一是看历史均值及分位数(因为情绪指标有均值回归的倾向),二是看历史极值(因为指标偏离均值后不会立刻回归正常,往往会再偏离一段时间)。站在当前时点,短期情绪指标显示市场情绪处在中高位。第一,从换手率看,最近一周(截至20/08/24,下同)全部A股的周换手率为376%,处在05年以来历史上由低到高70%的分位。而在过去三轮牛市中,周换手率在06/05突破了1000%,在09/02突破了1000%,在15/05突破了800%,目前市场热度距历史高点仍有一定距离。第二,从涨跌停个股数看,当前日均涨停板个股占全部A股的比重接近2.2%,处在05年以来由低到高84%的分位。牛市视角下该指标在07/07达到6.8%,在08/11达到4.5%,在15/07达到23.9%,当前水平距离历史高点也仍有一定距离。第三,从杠杆资金交易情况来看,当前融资交易额占总交易额的占比为9.81%,处在10年以来由低到高74%的分位, 12/12-15/06牛市中该指标在15/02达到最高的17.95%,15/06时为11.9%。综合来看,当前市场短期热度虽然高于历史均值,但是离历史上牛市的顶部尚有很大空间。
大类资产比价指标显示权益资产的性价比处在历史中位。除了用交易指标衡量市场情绪外,我们同时也从大类资产比价角度来衡量相对长期视角下的市场情绪:第一,风险溢价率,我们通过“1/全部A股PE-十年期国债收益率”这个指标来衡量股市风险溢价率。风险溢价衡量A股相对国债的风险补偿,溢价越小,说明市场风险偏好或者市场情绪越高。最近一周(截至20/08/21,下同)风险溢价率为1.54%,处在05年以来由高到低57%的分位。与历史上过去三轮牛市的顶点相比,05/06-07/10牛市风险溢价率在07年10月达到最小值-2.66%,08/10-10/11牛市风险溢价率在09年7月达到最小值-0.84%,12/12-15/06这轮牛市风险溢价率在15年06月达到最小值-0.48%,目前风险溢价率还是正数,相比历史顶点的负数还有一段距离。第二,股债收益比,我们通过“沪深300股息率/十年期国债收益率”这个指标来衡量股债收益比,比值越低说明市场情绪越高。当前股债收益比为0.72,对应05年以来由高到低38%的分位,与历史牛市顶点相比,该指标在07/10达到最低的0.10,在09/07触底0.35,在15/06触底0.42。因此无论从风险溢价率还是股债收益比看,目前权益资产的性价比均处在历史中位。
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