铁路货运或提价10%～20% 相关运输企业业绩将增厚

 

2012年03月29日 06:14
来源：东方早报

铁路运输行业

我们观察到，目前铁路运输行业面临的成本压力加大，如广深铁路[3.48 0.00% 股吧 研报]（601333）日前公布的年报显示人工成本增长21.90%。此外，铁道部面临较大的融资和盈利压力，而根据往年经验，4月1日前后为铁路运价的一个调升窗口。

根据以往铁路运价的调整历史来看，2005-2009年每年均有10%上下的铁路货物运价调升，而且在通货膨胀压力较小的年份中，1998年、2003年、2005年和2009年铁路货运运费分别提高19.6%、11.9%13.5%和11%，均明显高于其他提价的年份。

我们还注意到2010年铁路货运价格没有调整，且2011年铁路平均货运价格仅从每吨每公里10.31分提高至10.51分，调升幅度不足2%，2010-2011年铁路货运价格相对CPI和成本存在严重的滞后。

目前CPI指数已经逐月回落，2月份CPI指数已经快速下降至3.2%，通货膨胀的压力显著下降。从宏观调整的角度看，调升铁路货运价格已经不存在大的政策障碍。

考虑到目前CPI指数已经明显下降，且2011年调价亦发生在4月份，因此我们认为铁路货物运价调整窗口渐进，预计调整幅度为10%～20%。

如果铁路货运价格调升幅度为10%～20%，并假设2012年铁路货运周转量增长10%至3.2万亿吨每公里，则铁路体系营收将增加300亿-600亿元，覆盖30%～60%的年利息支出，对于改善铁路体系的现金流将起到较好的作用。

我们测算，如果仅提升货运普通运价，受益顺序为大秦铁路[7.32 -1.48% 股吧 研报]、广深铁路和铁龙物流[9.00 -0.33% 股吧 研报]，若运价提升10%，则其2012年业绩预计将分别增加6%、5%和1%。

中信证券[11.46 -1.97% 股吧 研报]