本文通过整理高瓴资本创始人张磊的公开讲话，梳理其成功投资的脉络，供大家学习参考。
投资，教育，这是张磊常年挂在嘴边的两件事。他喜欢说的是“投资就是投人”，要找靠谱的、真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者。左手投资，右手公益，高瓴两边都做得兢兢业业，风生水起，引侧目无数。而作为上百亿美金的掌舵人，张磊本人却一直低调地与媒体保持着适当距离，偶尔步入聚光灯下，一半的时间谈的都是树人之计。高瓴奉行长期价值投资，在培养人才的问题上也一直强调格局，强调长远的发展和共赢。
01 投资的27条圣经
1.从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，但人才，永远是不需要退出的投资。通过这些年的实践，我深刻意识到，教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式倡导普惠教育，以此在社会转型的过程中承担责任、创造价值。
2.高瓴的投资哲学在很多方面同样适用于教育和人生选择。第一是“守正用奇”，即是要在坚守“正道”的基础上激发创新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一个人在有限的天赋里做好自己最擅长的那一部分；第三则是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，成功自会找上门来。
3.在投资方面，我喜欢“想干大事”的企业家；在教育方面，我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才，培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人实现更大梦想。
4. “价值投资”可分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是创造价值。同样，教育也是，发现自身的天赋和价值，构建并利用自己的独特去创造新的价值，在“价值投资”的过程中造就自身的成功。
5.好的教育平台可以塑造一个人的气质与格局；与杰出商界领袖直接对话，则可以提升一个人的境界与视野。我们应当考虑的是：如何与高质量的人花够时间，做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分。
6.财富的意义远不止于物质和金钱，而是代表着沉甸甸的道义和责任。既然我们的财富来自于社会，我们就要善用这些财富服务和回馈社会。从小处讲，这是知识与财富之间的良性循环；从大处看，这是为了让个人价值与造福人类的终极目标相一致。赠人玫瑰，手有余香。
7.我定位自己不仅仅是一位财富捐助者，更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言，捐款是相对容易的事情。更重要的是要花费精力和时间，结合中国国情和发展趋势，脚踏实地引进国际一流教育思想和资源。
8.跨行业、跨界、跨专业的自由思考是非常必要的。新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动，需要真正的科学上的创新，尤其是基础科学、硬科学。因此，在这样的环境下，人才也需要多方面的知识储备，仅有商业管理或是金融经济方面的知识是不够的。
9.中国的教育制度有很多可取之处，比如通过长期的训练和多重考核，培养学生极高的韧性，这些品质对将来的个人发展，无论是创业还是做投资都是非常重要的。但是在社会经济环境快速变化的过程中，需要培养既有商业头脑又有科学技能的跨界型人才。这是市场所提出的需求，也是社会所提出的需求。
10.我们不能只建一座桥，要有很多座不一样的桥，甚至要有摆渡船，来帮助大家以各种方式到达教育和自我认知、自我丰富的彼岸。这其实就是对教育多样性的要求，精英教育、普惠教育、职业教育等等多种多样的形式都应存在发展的空间。我希望对教育进行供给侧改革。
11.我一直认为，未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才。
12.教育也是一个很讲究情感关怀激励的领域，越是处于一个机器“横行”的人工智能时代，就越是呼唤着人性独特的同理心和情感互动等这些真正有温度的东西。科技的创新终将引领教育的创新，人工智能给教育带来了挑战，但这些挑战也给了人类一个更大的重新创造历史的机会。
13.金融与科技的深度融合，为人才培养打开了更具想象的创新空间。投身Fintech和互联网金融创新，不一定都是‘技术背景’的同学才有机会，艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。
14.未来的入口是科学和教育。我们既需要有商业头脑和人文精神的科学家，也需要具有科学知识、尊重科学的企业家，能够和科学家一起去工作。
15.人本主义和精英理应结合起来，精英不应该孤芳自赏、“躲进小楼成一统”，而应与社会发展同步，在与社会互动中实现自身价值。
16.我们不仅要掌握科学思辨的能力，还要心中长存人文精神的火种。用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化；用第一性原理去不断探究世界的价值原点；用人文精神去点亮心中的灯塔，Think big，Think long！
17.不要问学校给你什么价值，而要问你自己能多创造出来什么价值。这里的创造价值其实就是一个不断动态打造自己的过程。
18.人生很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事。珍惜你身边的人，因为你不知道什么时候会说再见。在人生的道路上，选择与谁同行，比要去的远方更重要。
19.始终保持好奇心（intellectual curiosity）对青年人来说非常重要。世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心，不断地迎接、拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。
20.真正的诚实（intellectual honesty）， 是从来不要去骗别人，也不要骗自己。虽然有时候，也许有人不靠诚实也能成功，但这种成功第一是不持久，第二是最后会搬起砖头砸到自己的脚。
21.我们的教育一直都重讲堂甚于思辨，然而知识和智力的独立（intellectual independence）是非常重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。
22.同理心（empathy）很重要。经历得更多之后，我变化最大的是能更加理解这个世界与社会的复杂与多样性，更加宽容了。这意味着我能更容易地站在别人的角度谅解别人，欣赏别人，考虑别人的问题。
23.一个人同时拥有好奇心、思考的独立性、诚实与同理心，并且有长期奋斗的心态，剩下的只是运气和大数法则的问题。一遍一遍做你有激情的事，并且喜欢一遍一遍的做，成功只是时间问题。
24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。要学会坚定自己的理想，珍惜自己短期内没有被看懂的窗口机会，把“护城河”做好。
25.我们应该多发扬运动员精神。运动带来的好处不仅是身体方面的，还有团队合作、竞争、以及如何面对失败等诸多方面。只要玩竞技类运动就会有失败，不可能一直赢。
26.把事情做到极致，就是现在大家所讲的匠人精神。青年企业家、青年创业家要立刻做到惊天地泣鬼神是不可能的，更多的是抓住机会锻炼自己。我个人建议，再小的事情也要做到极致、做到最好。大环境改变不了，争取营造小环境；小环境改变多了，就会改变大环境。
27.我希望大家选择做时间的朋友。做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。有句话叫“风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，要看未来，看全局。我常常给创业者建议，要学朱元璋“广积粮，高筑墙，缓称王”。这个战略在创业中有效，也同样适用于你我的生活。坚持自己内心的选择，不骄不躁，好故事都是来自于有挑战的生活；持之以恒，时间终将会成为你的朋友。
02 如何理解价值投资？
投资的本质
张磊：约翰·博格先生讲过，投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识，这是我非常认可的。
张磊：投资本质就是资本和资源的配置，把最好的资本，最好的资源，配置给最有能力的企业，帮助社会创造价值。资本市场要脱虚入实，将资本聚焦在最有能力、最需要帮助的企业。
价值投资的前提
张磊：魏斌在《价值之道：公司价值管理的最佳实践》提及的价值管理围绕企业价值创造和成长的全过程，从资本回报、资产配置、资金管理等角度，回归企业发展本质，厚积薄发。从某种程度上说，价值管理是价值投资的前提，如果没有企业家的价值管理，所有投资恐怕都是空头支票。
价值投资的超额收益
张磊：对于今天的中国资本市场来说，价值投资已然不是新鲜名词，越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式，不断探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带，正是这条纽带，让企业家敢于尝试伟大创想，目光聚焦在未来10 年、20 年，以超长期的视角审视未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质起源。
价值投资护城河
张磊：我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。这个护城河的核心就是一句话，能不能不断地、疯狂地，创造长期价值。如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。
长期结构性价值投资
张磊：所谓“长期结构性价值投资”，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反“零和”游戏、反博弈思维。对服务实体经济来说，价值投资发挥作用的关键就是，在敏锐洞察技术和产业变革趋势基础上，找到企业转型升级的可行路径，通过整合资源借助资本、人才、技术赋能，帮助企业形成可持续、难模仿的“动态护城河”，完成企业核心生产、管理和供应链系统的优化迭代。
03 如何理解新时代投资？
科技2.0
张磊：以互联网为代表的信息技术日新月异，不断撬动各行各业新的发展变革，科技创新模式也在升级“版本”。此前，“科技创新1.0”的核心特点是“连接”。搜索引擎连接人与信息，社交工具连接人与人，电商连接人与商品，在线约车、共享单车、团购APP连接人与服务……通过专注“连接”，中国互联网企业在商业模式创新上取得了巨大成功。
伴随着学习、追赶全球科技潮流的步伐，科技创新的模式正在向“2.0”版本切换：不再是简单地复制他人经验、简单叠加各种技术和应用模式，而是形成具备原创力的科技创新。在科技领域尤其是互联网行业，中国高科技企业从跟跑、并跑逐步转换到在某些创新领域能够领跑，将“复制到中国”变为“创新源自中国”，这正是“科技创新2.0”的体现。
新经济
张磊：大家对新经济的理解可以更广阔一点，我认为新经济代表了新的经济发展驱动力，新生产力、新生产效率、新经济组织方式、新生产生活业态，这些都是新经济。新经济不只是互联网，也不只是简单的互联网+，我相信比如说生命科学，在大量的智能计算、深度学习出来之前，我们对生命科学、基因测序的理解都是很简单，这些新经济都在突破。
中国比较有意思的现象是工业1.0、2.0、3.0、4.0都存在，我们怎么能够有序地结合起来发展?我觉得新经济与其说只是简单的互联网新经济，不如说是一个新的理念，新的理念才能转化成经济的发展动力，是新的组织业态、组织方式，这些东西我们看到很多的积极性。
04 如何看待在中国的投资
中国发展问题
张磊：在过去的十几年中，中国的科技创新催生了很多首富，也淘汰了很多传统企业。但是我认为这不是解决中国发展问题的关键。
中国经济社会这么些年的发展本身就有很多正循环，但如果有一个链条比较weak(弱)，比较稍微差一点的链条，就是我们基础科学，尤其是新型研究型大学的基础科学的研究，还有基础科学人才的培养。
重仓中国
张磊：我觉得从WTO以后中国就开始了。之前你可以说从改革开放就开始了。真正的中国引入市场化的竞争是从WTO以后开始，已经十几年了。我认为这只是整个历史大周期很早期的阶段。大数说，到2050年，二十世纪中叶，中华民族要实现伟大复兴，这个才是个很早期的阶段。
二十一世纪是属于中国的世纪，我们只是在很早期，冰山上刚露出一角，我们还没有整个浮出水面，还有很大的机会往前推进。为什么？你看看全世界有几个国家像中国，人民群众这么努力，这么拥抱创新，拥抱变化。你去欧洲很多国家，周四下午就不干活了，很多人给钱都不干。
05 如何进行投资实践
基本面研究
以风险这个在金融危机后被谈到麻木的概念为例，大多数人的标准是看投资收益的波动方差。而我从第一天起就被要求看到数字背后的本质，而忽略那些从“后视镜”中所观测到的标准方差：到底是什么样的自上而下的基本面和自下而上的基本面，在驱动收益的产生及波动性？又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差?而这些基本面因素背后本质上有哪些相关性及联动性?从史文森那里我理解了只有把本质的基本面风险看清楚，才有可能赢到投资收益实现的那一天。这就是所谓的“管理好风险，收益自然就有了”(focus on the downside and upside will take care of itself)。
底层能力
首先，我们有幸天天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道，经常参与到伟大企业的创造过程中去，这个过程中你是有很大优势的，因为自己只做一家企业的话，你有可能被局限于自己的行业和自己的事业，当你天天跟各种各样的企业打交道，从消费、互联网到先进机械制造，甚至水泥，你就能够找到伟大企业的共同点。
第二，我做高瓴本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者，在这个过程中我学习了很多，了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感，能否做到换位思考，是很重要的。我自己创业的过程，帮我更好地理解创业。
发现投资机会
更多的研究是为了更少的决策，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。这种“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述。投资人无法亲历企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。
正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质——大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”，从而做出最佳决策。
make sense
从高瓴成立的第一天起，我们和投资者就有一个约定，那就是高瓴要做能够“make sense”的投资。可不要小看这个“make sense”，这实际上是一个最大的门槛，因为这个世界上有很多的事情并不makesense。作为投资人，就需要我们在看问题的时候回归到本源，用第一性原理去做价值判断。
潜在危险
最大的危险在于我们一天天把自己活在泡沫和象牙塔里，你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。张磊：如果创造的社会价值不够大，只是为了从这个规模有限的蛋糕里面拿取更大份额，这样做投资是比较危险的。
风控
财务上的风控都会做，这是基本的。但我们最重要的关注点是选到最适合的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。我的风控理念比较关注企业家的为人，目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合，也走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫。
最佩服两个人
我最佩服的人有两个，可能也不是奇怪，一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。说到大卫·史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty(受托人职责)和intellectual honesty(理性诚实)结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。
企业家
真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人，这样的企业家是我们找寻的对象。
张磊：我们最重要的关注点是选到最适合的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。
与高瓴资本契合的企业家精神：
第一，“长期”。这个人是不是能够理解长期理念，他做这个事情是为了短期目标，还是打造自己的事业和梦想，这个长期有多长？好的企业家精神能说我的长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。
第二，真正地能够实践价值投资。价值投资我讲了不只是我们投资人资本家，每个企业家都是价值投资的实践者，因为他们每天都在想着创造价值，真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要高筑墙，广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。
第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人，这样的企业家是我们找寻的对象。这些企业家很有意思，高瓴资本为什么坚持投资少而精，制造业我们投了美的、格力，我们花了大量的时间投了这样的企业，花大量的时间跟它一起投资成长。我们是全生命周期的投资，让我们有机会参与到长期的发展，这样的企业家就有机会能够走得很远，而不是阶段性的投资。早期我们投资了去哪儿，后来上市，我们又做IPO投资，需要战略性亏损的时候，我们在二级市场对它进行了可转债投资，到最近和携程战略并购以后，我们又对携程做了高达10亿美元的投资。全产业投资在全生命周期里创造价值，这个路可以走得很长远，而不是不断寻找下一个投资机会。
做时间的朋友
最后，我想和大家聊聊内心的平静。人的这一生，有很多方式可以达到成功的彼岸，但我们在乎的是运用之妙，存乎一心。保持内心的平衡与平静，打通任督二脉，最终重剑无锋。怎么才能做到这一点？我认为这是一个长期内心宁静的选择，我今天想说的是高瓴所做的投资，不见得是最快赚钱的方式，也不见得是赚最多钱的路径，但这是最让我们心灵宁静的道路。当你认清时间价值的时候，当你有三五知己的时候，你就不会在乎今天的成功还是明天的成功，而更关心复利的价值，很少有人知道复利的价值，它不单能让你积累财富，还能让你在实现价值的过程中拥有心灵的宁静，和生命的愉悦。有了心灵宁静以后，奇迹就会因你而生，你会不断创造价值，回馈社会。选择与谁同行比要去的远方更重要，谢谢大家选择与我们同行。
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