上篇文章写完对招行的定性分析,这篇文章是定量分析。
5月26日,老必和招行董秘彭家文在同一价位“不约而同”的增持招商银行。
彭家文买入4.92万股,成交均价32.67元,耗资161w。增持后持股21.69万股,总价值709w。老必比他提前一天买入,成交均价32.47元,每股便宜2毛。
毕竟:精打细算,油盐不断
虽然可能是巧合,也不清楚彭董秘的投资决策,但老必还是要记录自己对招商银行的估值,以及为什么会在这个价位增持。
【“吻醒”提示:本文不构成任何投资建议,请投资者独立思考】
老必曾分享过自己对银行股的估值思路:只要符合5个标准(全国性、双低、资产质量、非息、特色业务),其内在价值中枢必然大于重置成本1.1-1.2倍pb。
毫无疑问,招商银行全部满足。
不仅如此,招行还拥有巴菲特最看重的良好企业文化。这点反映在财务报表上就是堡垒式的资产负债表、轻型银行、内生性增长等高阶指标。
对于招行这种常年pb>1的银行到底怎么估值?
老必的“秘密”就是:加点。即在1.2倍pb上按照每个优势保守的加上0.1pb。于是招商银行的合理估值下限就是1.5pb。
秘密就这么简单、这么阳光。
对于爱用复杂量化模型的投资者来说,比如:稳定增长股息现金流贴现、两阶段现金流贴现、三阶段股息现金流贴现等模型,老必不是没有研究过,但任何量化模型,一旦参数取值有细微变化,将差之毫厘,谬之千里。
老必喜欢大道至简。
估值要的是模糊的正确,而非精确的错误。
由于企业受经济起伏、行业周期、经营情况等因素影响,所以合理估值是一个上下浮动区间。
招商银行的合理估值如图所示:
【来自老必版AI绘画2.0】
老必认为招商银行的合理估值下限是1.5倍pb。那是否pb<1.5就可以买入了呢?并不是。
价值投资有一个重要原则:安全边际。
巴菲特等大师通常是“6角买1元,4角可重仓”。所以老必认为招商银行在0.9pb可买入,0.6pb可适当重仓。
下图是老必增持招商银行时的估值:
目前,老必合计持有5%仓位的招商银行。
不是老必不想买更多,而是招商银行并不给老必“趁虚而入”的机会。
好股票就是这样,很少出现极度低估的情况,因此很少给投资者重仓买入的机会。
这是价值投资者的宿命。
自2015年起,招商银行就一直处于合理估值范围内,再也没低于净资产。直到近1年才微跌到可以勉强入手的区间。
至于重仓价0.6pb,就像8pe的茅台,可遇不可求。
老必写文章只为如实记录自己投资研究中的所思所想,并不想冒充无所不知的若智人士或只会无脑吹票的大V。所以
很遗憾,但是很坦诚的告诉大家:
老必至今还没考虑清楚招商银行的卖出估值是多少。
不过也不用惊慌,好企业一旦买入,卖出的机会是很少的。多数时候好企业会用良好的盈利一直推动股价上涨,因此很难达到真正的高估。
老必在定性文章《荒岛被困10年,银行股我只选招行》中详细分析过:招商银行是有机会穿越周期的。
当然,企业基本面变坏除外。这点持续追踪即可。
老必已经写完对农业银行、招商银行的估值文章。
同时秉承“估值就是为了实操”的理念,给出了清晰的买入价、卖出价。老必对银行股的投资都是按照这一套方法买入的,毫无保留。目前农业银行浮盈40%,招商银行浮盈10%。
至于未来股价怎么走,是继续上涨,老必大赚特赚,还是转向下跌,回吐盈利,甚至亏损,老必都不得而知。
但老必依旧坚信银行股蕴藏着不错的投资机会。
最后祝所有理性的投资者股市长虹。
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