好记忆不如烂笔头，接触茅台断断续续近两年，对于基酒产量、价格分解、税费缴纳以及业绩预测等一系列基本的运算逻辑和操作方法有了浅显的认识，经过亲手推理和计算后，留下了很多的学习笔记和草稿，这一期特意把它们集中保存在这里，便于日后自己回顾。
基酒产量
一、茅台酒基酒产量及销量。
众所周知茅台酒是以产定销。即：茅台成品酒的销售量取决于四年前基酒的生产量，按照近几年惯。例，销量基本占产量的85%左右。如下表（收藏三娘的），红色为预测数据。
二、系列酒基酒产量及销量。
系列酒是存储两年之后勾兑销售。即：系列酒的销量取决于两年前系列酒基酒的产量。从下表中可以看出系列酒的销量占产量的比值在逐年降低，近两年在110%上下波动，红色代表预测数据。
茅台酒的销售链条大概如下图。
我借方木老师的图表，以53°普通茅台为例来解释一下：
出厂价=茅台销售公司卖给签约经销商、超市和电商的价格，目前主要有969元、1299元、1399元三种；
一批价 =茅台签约经销商卖给其他批发零售机构的价格；
指导价或建议零售价 = 茅台公司要求签约经销商或商超按照1499元零售；
终端价或零售价=市场形成的真实零售价格；
线下直营店和线上自营电商（i茅台）的这部分出厂价为1499元。
业绩预测
基于茅台自带的三条特性
①产品供不应求，确定可以尽产尽销；
②可销售数量的上限由四到五年前基酒的产量决定；
③万一发生短期滞销，库存不仅不减值，反而有巨大的增值空间。
所以，它的业绩预测相对比较简单，这里收藏两种方法：
1、简单预测法。
主要根据《股东大会会议资料》（茅台在每年的4月左右召开股东大会时都会发布），资料中的《年度财务预算方案》对营收、成本、费用等的预算金额就是预测的依据，直接按预算方案往里套。比如预测2024年业绩：
首先，在巨潮网搜索《贵州茅台2023年的股东大会会议资料》中，找第六部分的“2024年度财务预算方案”，或者在腾讯自选股→贵州茅台→公告里，也可以找到《茅台公司2023年度股东大会会议资料》，内容如下图：
然后，打开茅台2023年年报【合并利润表】 P63页，将这张报表上的数据，去掉一些空值和数值较小的（比如投资和其他收益占比都很小），简化后抄在自制草表的第一列中，接下来，就是照猫画虎的分别按照预告里营收增长15% 和一季度报告里实际营收增长的18% ，分别计算岀来填写到第二和第三列里，这便完成了简单的预测。下图就是我的预测草表，“备注”里有对预算方法、结果和取值逻辑的解释。
如果想要更进一步的求证，就得深入分析公司在两种情况下：一是年度营收目标增长15%时要增加221亿，二是按一季度的乐观增长18% 时，要增加266亿的年度目标计划是否能顺利实现，就要进行精准推测。
2、精准预测。
首先，预测2024年茅台酒的涨价部分，能够为本年度增加多少营收？
2023年10月31日，茅台公司宣布普茅出厂价上调20%。不过这次涨价，只影响到了大约1.7万吨传统经销渠道和0.3万吨集团营销公司团购的飞天及五星茅台酒，出厂价由969元/瓶提升到1169元/瓶，单瓶含税价提升200元（这个推理过程“在后面的“价格分解中”可以看到）。
那么2万吨酒（1.7 0.3 ）可以罐装4248万瓶（2124*2），含税营收增加85亿，去掉增值税后营收增加75亿{（85/（1 0.13）}。
这部分（75亿）只是计算了涨价后带来的相对增量，但实际上，在计算2024年的涨价时间时，只能算10个月（因为2023年的11月和12月也是属于涨价后，与2024年是一样的）。
如此，便可以推断2024年茅台酒因涨价带来的营收可以增加62.5亿（75亿*10/12 ）。
其次，了解2024年茅台酒销量的增加部分，可以增加多少营收？
根据2023年年报P102页披露，2023年年末【内部交易未实现利润】149.5亿，隐藏营收217亿（149.5/69%），考虑到在途商品酒存在时间差，按照2020年之前的比例推算，在途保留30~40亿为正常数据的话，2024年也是可以释放170亿（217-40）左右的营收，借用素菊的统计表来展示。
但事后有同学提出疑义，按【内部交易未实现利润】来计算隐藏收入在逻辑上好像说不通。【内部交易未实现利润】，并非是茅台主动隐藏利润，而可能只是与交税有关。因为【内部交易未实现利润】对应的是母公司利润表，而非合并利润表，如果真的用它来对应营收，则数据会更大，比如母公司以200元单价卖给销售公司400元，未实现利润200元，来年销售公司卖给消费者800元，会增加营收800元。还有，按照茅台先款后货的交易方式来看，隐藏收入应该与【合同负债】有关，理论上讲，年报上2023年【合同负债】余额149亿，就是茅台隐藏的利润。
反复推敲后，感觉很有道理，隐形收入最多只能取140亿。
前面是我自己的思考，后面是同学们的修正，我把这一套思考过程全部收藏在这里。
再最后，还有存款利息这一块也能至少增加6亿。
2023年【拆出资金】扣除【吸收存款】后还剩935亿。假设2024年按归母净利润880亿，年中分红也按2023年388亿计算，则年可内产生利息收入的资金为2023年末935亿 2024年预计产生的现金总量1459亿（按一季度拆出资金1051-吸收存款83.81 预计利润880-2023年年中分红数分红388）除2 （平均值）*2.9%（利率按2023年的2.9%估算）。预计2024年利息收入可到35亿，相比2023年的28.7亿，利息带来的营收增加约6亿。
综合以上得：62.5 25 49 140 6=282亿元。
这样验算下来，管理层完成全年目标任务应该是毫无悬念的。
价格分解
这是茅台涨价前和2023年10月30日涨价后的营收、成本、税金以及对各方利益增加额的分解、测算草表。
解释上面红色标注① ：根据招股说明书的内容可知，茅台集团每年可收茅台股份约销售额1.5%的商标使用费，然后还要先抽走茅台股份下属销售公司每年净利润的5%，以及还要分得茅台股份每年净利润的54%（茅台集团控股54%）。
由此可推测，茅台集团每年可以获得茅台股份至少60%的净利润（1.5% 5% 54%）。
补充说明一下上表中增值税的取值逻辑，它也可以直接用营收*13%的增值税率求得134.49（1034.51*13%）。
税金
关于茅台的税金，我以2021年度报告P80页披露的主要税种及税率来逐一解释。
1、增值税的计算。
增值税，简单理解就是对商品的增值部分进行缴税。借阿攀哥的例子说明：
乙公司从甲公司采购100万商品，进项税额是13万元，总共支付113万元（反应在现金流量表的【购买商品、接受劳务支付的现金】科目）。然后乙公司又以150万元的价格销售给丙公司，销项税额19.5万元，总共收到货款169.5万元（反应在现金流量表的【销售商品、提供劳务收到的现金】科目）。那么，乙公司在该项经济活动中需要缴纳的增值税应该为6.5万元（19.5-13=6.5万元，反应在现金流量表的【支付的各项税费】科目）。
公式为：增值税=销项税额-进项税额=销售额×税率-成本×税率，如下图：
增值税又是价外税，意思是指公司采购时支付的增值税不计入成本；销售时收来的增值税也不计入收入，公司只是义务帮税务局跑腿。因此，利润表中的营业收入、营业成本等科目都不含增值税。
2、消费税的计算。
白酒消费税计算公式为∶应纳税额=销售额×比例税率 销售数量×定额税率。
消费税只针对生产厂家征收，税务局规定：生产厂家卖给销售公司的价格低于销售公司对外销售价格的60% 时（消费税率为20% )，比例税率可以按照：税率*税务局规定求得，即：20%* 60%=12%。
具体看茅台每瓶消费税= 969/1.13*12% 0.5=103.4元。解释一下：①所谓“销售数量×定额税率”就叫“从量税”，茅台的从量税为0.5/500ml。②969/1.13是剔除13%的增值税。
3、城市维护建设税=（消费税 增值税）*7%，
通过上面公式，可推算出2021年增值税=城市维护建设税/7%-消费税=17.34/7%-120.57=127.19亿；
也可以用增值税=教育费附加/3%-消费税=7.43/3%-120.57=127.19亿；
还可以用增值税=地方教育费附加/2%-消费税=4.95/2%-120.57=127.19亿；
以上3种方法推算出的增值税金额一致。
再来看2021年现金流量表中【支付的各项税费】的组成部分
现金流量表【支付的各项税费】=2021年利润表中的【税金及附加】 【当期所得税费用】 2021年【增值税】-（资产负债表2021年末【应交税费】并扣除【个人所得税】部分-资产负债表2021年初【应交税费】并扣除【个人所得税】）=153.04 199.23 127.9- ｛119.9-0.84）-（89.2-0.33）｝=449.98亿。
瞧这“一锅炖”的，可能只有我自己看得明白，初衷就是当作“工具”收藏在这里的。
如果恰巧也帮到了您，那真是我的荣幸。
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