牛市是对政府投信任票 党给我智慧给我胆

在今年以来的大涨中，国泰君安是最旗帜鲜明的多头，不断发出牛市号声。然而即便是国泰君安，依然低估了这一次大涨的幅度。

截至到12月4日，沪指已暴涨近40%。年度涨幅如此之大，在A股历史上，也不过只出现了6次。

国泰君安任泽平强调：牛市的车轮已经滚滚开启，新一轮改革将把熊市彻底埋葬！"我们正处在一个伟大的变革时代，无论是体制内的决策者，还是市场上的投资者，请不要辜负这个时代！"

国泰君安在《论对熊市的最后一战》一文中，对此轮牛市的解释是"无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好"。也就是说，这是"转型牛"而不是"周期牛"，是由分母驱动的，不是由分子驱动的。"周期牛"的演进规律是政策底→市场底→经济底，"转型牛"的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。

除了正逐渐得到市场认可的"无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好"解释外，近期其他竞争性解释有：沪港通、产业资本、海外热钱、房地产市场资金、居民理财资金，等等，也就是说，此轮行情可能是资金推动的。我们认为，这些竞争性的解释比较表面化，任何行情都要靠资金推动配合，那么，为什么各路资金纷纷涌入中国 A 股市场？是什么驱动了资金流动和投资者行为？这背后深层次的原因，可能是投资者对中国市场产生了信心，而这种信心的来源正是 3 季度新一届中央领导集体释放出的改革提速信号，是改革唤醒了中国股市，给了投资者以信心。

国泰君安指出，展望未来，我们对中国经济转型成功抱有坚定的信念，毫无疑问，改革是唯一出路。我们深信，市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心，我们只会前进，不到倒退。那些推动改革的政治家必将赢得英雄般的荣耀，那些阻碍改革的旧势力必将成为时代的弃儿！ 牛市的车轮已经滚滚开启，新一轮改革将把熊市彻底埋葬！

财经分析人士叶檀指出，A股市场被强大的流动性推动。继降息之后，社保基金入市指导意见、存款保险制度出台，都是推动民间资金向资本货币市场尤其是向证券市场流动的坚强支撑。

此举有三得：第一，可以提振股票市场，使资金为公司服务；第二，提振股权投资、并购交易，使民间资金逐步取代银行，为实体经济注水；第三，造成财富幻觉，使消费者乐于消费，巩固2013年开始的消费占GDP比重高于固定资产的态势。

南方基金首席策略分析师杨德龙则一言以蔽之：市场对改革转型的信心更足，市场用上涨的表现对市场和政府投出了"信任票"。

用国泰君安任泽平的研报结束此文：5年来，一只大熊横在通往牛市的路口，吞噬着众生的财富，大家徒唤奈何，等待英雄的出现。这只大熊不是别的，就是过高的无风险利率。中央打虎归来之后，出手打熊，手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。