作者: 时间: 2013年03月05日 来源: 财富中文网
去年发表致股东公开信时，巴菲特用了三页的篇幅大谈特谈股市的好前景。今年，他只用了四段话。而且，这么小的篇幅里还包含巴菲特给投资者打预防针的部分。他说，投资者应该预计到周期性的打击，而且风波可能会提前来临。
但我们还是将这封信与去年的信对比一下吧。在去年的公开信中，巴菲特用了三页半的文字（超过1,900字）详细解释了他认为股票比黄金和债券投资价值高得多的理由。（参见《沃伦?巴菲特：股票为什么跑赢黄金和债券》）。他还说，他看好美国住房市场。
而这一次他只用了四段话谈股票投资。即便在这么小的篇幅内，巴菲特还说，投资者应该预计到周期性的打击，而且他还列出了两项可能预示着一场风波提前来临的统计数据。
巴菲特指出，道琼斯工业平均指数在20世纪的涨幅达到了惊人的17320%，尽管期间经历了“四次代价巨大的战争、大萧条和许多次经济衰退。”这里存在一个问题：巴菲特说，在几乎同一时期，人均国内生产总值（GDP）增幅约为500%，要少得多。
巴菲特以前就用过这种针对经济和股市估值的比较。2001年，他为《财富》杂志撰文并介绍了这个指标。（参见《沃伦?巴菲特论股市》）。那时，美国股市已经小幅脱离了互联网泡沫行情的高点。但巴菲特当时说，还不能买入股票。原因是：尽管股价下滑，但当时美国股市整体估值占美国GDP的133%【巴菲特用的是国民生产总值（GNP），因为它可以追溯到80年前，但对于近期数据，GDP也好用。】
那么，现在美国股市的表现如何？不妨先猜一下。结果是：占GDP的133%。
这个指标曾经在1999年达到高点190%。因此，我们还远远没有达到恐慌水平，但是，这并不意味着美国股市目前是安全的。事实上，它的安全性很低。早在2001年，巴菲特曾说过，在股市估值占GDP比降至70%至80%的区间内买进股票的投资者应该表现不错。这意味着美国股市要暴跌43%才会到达巴菲特建议买进的水平。
即便如此，巴菲特似乎并不担心。在他自己的投资组合中，巴菲特在过去一年中增持了沃尔玛公司（Wal-Mart）和富国银行（Wells Fargo）。这两家公司的股票只有在经济和市场其余部分也上行的时候才会上涨。
很难说这是因为巴菲特认为股票廉价，还是因为其他投资选择更糟糕。 “不参加这场（股市）游戏的风险要远大于参与其中的风险，”巴菲特在信中写道。“所有明天向来都是不明朗的。”（财富中文网）
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