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关于最低2%的答案
吕杨鹏
>《20220509-20220515》
2022.05.11
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一、问题动因
笔者之前统计了信用债发行利率大致情况,除特殊债券,如:可交、可转等,
2021年至今信用债发行利率的天花板大概是2%。
而在此之前,2018-2020连续3年出现突破2%的情况
,其中2020年突破2%的案例特别多,就短融来说,突破2%的有1339只,最低的票面只有0.95%,20招商局SCP001。
问题在于,在利率总体下行的大趋势下
,
2021年至今,信用债发行利率居然一直没有突破2%。
二、解决方式
之后查询了很多政策文件、咨询了一些朋友,一直没有找到满意的答案,于是昨天就
通过公众号向各位读者进行求助,并收到了很多私信,为笔者解惑,在此非常感谢。
三、大致答案
根据私信的信息,
综合来看,主要原因大概在于窗口指导
。
就该窗口指导的内容,同时结合实务,
其出发点应该更多是在于保护承销商。主要目的是避免发行利率过低,承销商不得已进行包销,进而导致亏损,如果这种现象增多,势必将影响市场的良性运行。
实务中,有些发行人过于强势,利率要求不断降低,承销商也是左右为难。
笔者曾经听说过,发行人通过承销商发行低利率的债券,然后用低成本的债券资金反向购买承销商的理财产品。基于明晃晃的利差,笔者相信这种情况大概率是存在的。
同时也说明了承销竞争的激烈程度,很多时候为了排名、为了指标,承销商也是不惜代价,
最终发生大量低价包销的情形,
低价的典型表现之一就是发行利率与二级估值的倒挂
。如果没有足够多的配套合作,承销商很可能就会面临亏损的状态。
这时候,
为了扭转这种不良现象,监管部门的角色就显得很重要,适时、适度推出一定的政策,维护市场有序、良性发展,也就成了自然而然的行为。
如上,供参考。
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