目前A股市场借壳上市的概况

一、背景引言

随着中国A股市场不断发展，更多的公司进入到A股市场的IPO排队中。由于现有银行融资成本高和债权融资规模不足，借壳上市成为了一种常用的融资手段。借壳上市，简单说就是指拟在证券交易所上市的公司通过并购上市的方式，获得已经在股市上市的公司的上市资格。目前A股市场借壳上市的事情时常发生，本文将从以下角度探讨目前A股市场借壳上市的现状：

1. 借壳上市的概念和方式；

2. A股市场借壳上市的现状及原因；

3. 借壳上市的优缺点；

4. 对未来发展的影响；

5. 结论。

二、借壳上市的概念和方式

1. 借壳上市的概念

借壳上市是指一个未上市公司在通过股权交换的方式取得一个已上市公司的控制权，使其借壳于已上市公司，取得上市资格，并继续开展本身的经营活动。结果是未上市公司以已上市公司的名义而上市，既可以缩短IPO的时间和成本，又可降低上市门槛。

2. 借壳上市的方式

目前，借壳上市的方式多种多样，主要分为四种：

①过度收购壳公司股权的方式。这种方式常常被用于某个市场流通的体量较小，而且不太受欢迎的股票。

②收购壳公司的股票并逐步增加股权。这种方式多应用于市值较大的股票，并且股票的交易量相对充沛，市场接受度高。

③用壳公司的股票发行新的股票。这种方式多用于那些股票流通性较小并且价格昂贵的股票。

④购买壳公司的控制权。比如：接花木兰拟借壳春兴精工，通过发行股份及支付现金收购春兴精工51%股权。

三、A股市场借壳上市的现状及原因

1. A股市场借壳上市的现状

自2015年“两市”合并以来，A股市场一直在推进IPO审核制度改革，但上市审核进程长、上市门槛高、IPO审核标准严格等问题仍然困扰着一众企业。因此，借壳上市成为A股市场的一种融资途径。

自2012年以来，中国证监会多次做出调整、重新修订借壳上市发行规则，2014年无锡连合上市是该项新规定实施以来第一家借壳上市公司。此后，受到政策的支持和监管的放宽，借壳上市屡见不鲜，甚至成为A股市场资本运营的一种习惯性套路。据Wind数据显示，2019年，A股市场完成了125次借壳上市，创下了历史新高，其中更是有一些ST股借壳。

2. A股市场借壳上市的原因

①门槛低，审核时间周期短。

相对于IPO审核门槛高、审核时间周期长、审查标准严格，借壳上市门槛低，审核时间周期短，融资渠道广，且拥有A股的上市资格，可以大大节省拟上市公司的成本和时间。

②资产注入既能保全原业务，又能达到上市目的。

借壳上市可以将未上市企业与壳公司由于产业背景的相似，实现同质化计价，壳公司作为资产的接收方，可以通过资产注入保全原业务，在股票价格上表现出良好的市场反应。

③资本市场不断发展

受益于中国资本市场不断发展，投资者的眼光也在逐渐开放。有些壳公司的代表股价一度千元起步，由于中小创股票估值的不断提高及放宽规则，曾一度创造出“新经济必买的壳”的热潮。

四、借壳上市的优缺点

1. 借壳上市的优点

①节省了上市周期和成本

与IPO相比，借壳上市的成本、周期等问题得到了有效的解决，可以在节约时间和费用的同时获得上市资格。

②提高了企业的股票流动性

进入到资本市场后，原先未上市过的公司就能够直接被公众所了解，使新股的流通性得到了一定程度的提高。

③降低了企业的上市门槛

未上市公司借壳上市的方式相对于独立上市有着更低的申请条件和审核门槛，同时还可以公开市场，增加企业的影响力。

2. 借壳上市的缺点

①因为壳公司近年来沦为洗盘、炒壳的生意，质地劣而且价格昂贵，壳价过高难以支撑整个上市计划。

②借壳上市的方式相对于IPO来说容易出现“蝴蝶效应”：公司壳变之后，业绩、盈利质量、现金流等会发生不同程度的变化，容易造成股票价格的波动。

③借壳公司通常存在规模缩小、资产质量差的问题，如果原本就处于困境的公司借来的公司，而且借过来的公司也不一定会比借出的公司好。

④如果壳公司股东及公司实力不强，光有上市门槛和地位并不能保证企业后续展业能够顺利。

五、对未来发展的影响

借壳上市对公司的后续发展和控制权也带来了不小影响。如果借壳上市的公司后期长时间不能达到业绩预期，其所借壳公司的管理层是否会产生变动，是否会涉及偏离主业的并购重组等，需要公司后续加以管理和调整。

未来，借壳上市或将继续成为资本市场的重要现象之一，但是，公司在借壳上市时需要特别注意壳价是否合理、壳公司的质量、公司财务稳健程度等，以此来避免后续的风险。同时，监管部门也应加强对借壳上市的监管，促进健康的市场竞争。

未来，我国证券市场将不断深化市场化改革，完善市场机制，提高证券制度的完备性和透明度，依靠更加成熟和完善的市场与法治体系，保障借壳上市的良好运作，同时通过持续的监管和宏观调控，防范市场化过程中的风险，保持市场的稳定发展。

六、结论

综上所述，随着证券市场改革的不断深化和各项政策的逐步落实，借壳上市成为了一种常见的融资手段。对于未上市公司来说，选择借壳上市可以缩短上市周期、降低资金成本，提高股票流动性和企业的影响力。

然而，借壳上市也存在一些明显的风险和挑战。如壳价过高，壳公司质量差等问题需要公司在决策过程中加以考虑。同时，监管部门需要加强对借壳上市的监管，规范市场行为，防范市场过度炒作和风险。只有在市场与监管双方共同努力下，借壳上市才能够持续发展，为中国资本市场的蓬勃发展做出积极的贡献。