中信建投：产业之思•能源那些事儿系列专题

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系列1：70年代石油危机复盘与思考

本文是《能源》系列的第一篇，我们梳理了两次石油危机爆发前后始末、关键节点以及对产业改革的启示。

两次石油危机直接造成70年代油价出现两轮暴涨，世界石油价格和美国进口油价第一次和第二次石油危机期间，涨幅分别达到252%和207%。

研究显示，需求过度高涨、供给过度集中是两次石油危机爆发的外部动因。供给端来看，中东国家开采成本优势导致石油供给过度集中于中东地区，而其他地区供给不足，对全球石油供给的稳定造成巨大的隐患。需求方面，随着北美洲、欧洲和和日本的同时繁荣，世界对能源石油的需求处于有史以来的最高点。供需失衡导致各地区出现较为严重的能源缺口，为石油危机的爆发埋下伏笔。石油海外资产占比高则是石油危机爆发的内部动因，由于美国石油资本集中于海外，风险分散能力不足，一旦海外石油资产受到不利因素影响，就会牵一发而动全身，对整个石油市场产生重大冲击。石油危机导致美国上游能源价格暴涨，传导到下游造成严重的通货膨胀，物价飙升、就业下降，美国经济陷入滞涨境地。

而两次石油危机结束根本上始于石油供给端的恢复。此外，中东以外的石油产区石油供应量持续扩张，进一步缓解了全球石油供应压力。同时需求端的大幅回落也对70年代次石油危机的结束起到助力作用。在政策方面，两次石油危机期间，美联储实施激进的加息应对通胀；外交政策上的一系列措施也推动了石油危机的结束。

危机与挑战并存，美国两次石油危机期间及之后，以可再生能源和节油车等产业为代表的新领域出现了投资机会。它山之石，可以攻玉，美国能源危机的复盘对中国投资者具有丰富的借鉴意义。我们认为国家未来政策上将更大力度地推进非化石能源发展，风电、光伏发电规模将继续扩大，海上风电、沿海核电和水电基地等清洁能源基地建设仍将是未来政府能源投资的重中之重。

风险提示：经济数据大幅不及预期。

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系列2：国际能源转型实例——德国可再生能源变革

本文是《能源》系列的第二篇，梳理了2000年以来，德国可再生能源法案及其修正案对德国能源结构变化的作用。

从历史上看，德国一共经历了三次能源转型，分别是第一次能源转型从薪柴到煤炭的转型、第二次能源转型从煤炭到石油的转型，以及目前正在进行的第三次能源转型从石油向清洁能源的转型。

我们重点梳理2000年以来德国可再生能源转型的实例，为我国碳中和战略提供一些国际可参考实例。我们从政策、主要措施、能源结构变化以及变化过程中的成本问题进行讨论。

2000年德国颁布了《可再生能源法》，之后对可再生能源法进行了七次修改。2021年德国对《可再生能源法》进行了新一轮的修订，EEG2021强调到2050年所有电力行业和用电终端实现碳中和等目标。它规定到2030年，使陆上风电累计装机容量达到71GW、海上风电达20GW、光伏发电达100GW、生物质能达8.4GW，并为可再生能源设定了更为详尽的年度发展路径。

德国在能源转型之初对可再生能源发电进行了大规模的市场运营补贴，促进了可再生能源在短时间内迅速发展壮大。2014年，开始引入市场竞争机制，2017年全面引入市场化制度。市场化投标竞拍的方法不仅可以有效平抑电价，还能通过设置投标量的方式控制每年各类可再生能源发电的装机容量，从而起到对可再生能源发电的总量和结构的宏观调节作用。

目前可再生能源发电存在的最大问题在于发电的不稳定性，风能和光伏发电受天气和季节的影响波动幅度很大。解决不稳定性的关键在于平衡发电与用电。为此德国从发电、电网和用电三个环节入手，核心是提高电力系统运行的整体灵活度，以应对可再生能源波动性挑战。

在发电环节，充分利用传统发电厂调峰。虽然目前德国的能源转型已经取得很大成果。在输电环节，发挥欧洲互联电网的“间接储能系统”作用，通过邻国电网进行调峰。用电环节的调控方式包括发展储能、储热技术提高负荷的可调节性。

它山之石可以攻玉，德国能源结构转型对我国有着重要的借鉴意义。我国全国统一电力市场的建立，电力的省际调节以及储能行业的发展可以借鉴德国的经验与教训。

风险提示：国情差异，政策力度不及预期。