7 原油价差和价格的关系
全球大部分的原油贸易都是围绕着“价差”进行的。产品价差、月差以及品质差异都可以进行交易。例如，Brent/WTI价差就是一个典型的价差获利交易，WTI价格低于Brent价格。对于Brent/WTI交易而言，最重要的是，北海航运原油与Cushing管输原油的价差，要关注Brent/WTI期货合约的价差。
8 美国原油产量增加及WTI-BRENT价差
随着2010年美国Texas、North Dakota页岩油革命的发展以及加拿大原油进口量的增加，美国原油市场发生变化。美国湾区进口原油，炼油厂加工成成品油后，再反输到北部的成品油消费地区。
由于Cushing管道的瓶颈问题，原油超供现象严重，就导致了美国原油要增加贴水才能卖出去。2010年中期，WTI和加拿大重质原油相对全球Brent、Dubai还有美国湾区的LLS原油是便宜的。
随着新建管线的投用以及铁路、公路运输量的增加，逐渐解决了Cushing管道的瓶颈问题，WTI/Brent价差开始缩窄。
2011年10月份，Cushing、Oklahoma没有解决运输瓶颈及存储问题，WTI与Brent的价差开始拉大到27.88美元/桶，相应的WTI相关的原油贴水也很高，例如LLS、Mars、ASCI和Dubai。而在2010年前，WTI/Brent价差只是反映了Brent从大西洋东部运输到美国的运费。从2010年开始，该价差要考虑WTI原油从PADDⅡ南下到美国湾区的运费，还要考虑美国管道能力受限，需要升贴水的问题。
图七 Brent/WTI价差
Platts Dubai基准价格由于挂靠Brent，其交易多是进行跨月或者价差交易，非常活跃。同时，Dubai也与Brent类似，反映全球经济需求的指标之一。
亚洲的炼油商使用Brent/WTI价差测算使用中东重质高酸原油或者轻质低酸原油的操作费用及炼油产品收率再加上利润，作为加氢型炼油厂采购原油的定价依据。
Brent/WTI价差的走势反映了炼油商是否需要那么多价格高、轻油收率也高的轻质、低酸原油多生产汽油；还是采购重质、高酸原油，多生产燃料油。
图八 Brent/Dubai价差
另一个影响Dated Brent的因素是炼油毛利或者裂解价差，与此相关的是Dated Brent和纽约港下个月的取暖油、汽油价格。Dated Brent与“2-1-1”裂解价差有关，两桶Brent原油炼制成1桶取暖油和1桶汽油，上述关系表明了美国成品油需求对Dated Brent价格的影响。
图九裂解价差
每一种基准油种及各种“价差”的波动，反映了经济需求及其价格。某个微观经济发生变化后，将反映到相关的价格走势中。
9 Brent主要衍生工具 – 现货,实货和期货
作为基准定价的原油，其基于一系列的标的物的，这些标的物都是服务于其定价权的。例如Brent指数就是由现货交易(Platts Dated Brent)、实货交易及期货交易构成，并且可以选择产品之间价差、月差或者品质价差的交易机会。
实货交易挂靠期货价格，也是现货交易的依据，直到现货交易落实到船只、船期。现货交易和期货交易都是Brent的定价基准。
Brent每周或者每月的价差、月差、期货转实货、Dated Brent转计价期。通过ICE Brent首行价格、发现投机机会及远期的交易机会。通过结合上述工具，为Brent市场及全球的交易员创造一个稳健的、高流动性的定价模式。
图十 Brent交易体系
Dated Brent—带船期的Brent实货，20世纪90年代，Brent的原油产量是2天一船货，一船能够装载60万桶。
Cash Brent--没有船期的远期实货。
Brent的主要股东：BP、CNR、Exxon、Fina、Marubeni、Shell、Nippon oil、Cienco Exploration、Eni and Statoil；装港：Shell操作。
Forties主要股东:Conoco Philips、Shell、Total、BP、Exxon、ENI、Chevron Texaco；装港：BP操作。
Oseberg主要股东：Statoil、Nork Hydro、TFE、Mobil、Paladin、Oerol、Revus、RWE and Talisman；装港：Statoil操作。
10 全球市场价格与原油市场及衍生品工具的关系
一个复杂及独立的价格设置与全球的原油市场及成品油有关，包括实货原油及相关的衍生品。这些价格基于很多基本的、重要的因素，例如供需、地理情况，全球不同时间、不同品质的产品套利。此外，由于产品间的价差，一个高流动性的原油市场可以给一个低流动性的市场提供基准价。
通过对“裂解”石化产品与Brent原油期货价格可以得出该结论，例如石脑油CIF NEW实货VS Brent首行价格，高流动性的Brent市场可以为石脑油实货交易提供95—99%的买断价依据。对于Brent市场而言，交易员通过参与高流动性的市场，提供买入/卖出的价差，为石脑油买断价提供依据。
通过上述方法，可以增加交易员的对冲要求和资金增长需求，有助于改善现货及相关衍生品市场的流动性。最广泛的石油产品有了流动性，才能具备套期保值的目的及价格发现的机会。由于原油市场的多样性，市场超过500种的原油及上千种的石化产品，就需要一种权衡流动性和风险性的交易工具，也需要一种权衡产品对冲、流动性的交易工具。
全球石油及其产品层次，包括批彼此间的关系、价格及流动性，可以通过下列图标关系来展现。友情提示，上述关系是可变的。
图十一 Brent交易体系二
20世纪80年代开始，石油已经发展成一个高效率的市场，它与全球的经济发展及炼油景气程度密切相关。在图的顶部，是流动性较高的产品。
11 ICE Brent市场的原油及成品油期货产品
期货市场的买卖期货及期权主要的作用是价格发现、规避风险及规范投机。在互联网和大数据的今天，电子期货市场提供了透明度，交易员能够迅速对全球的基本面及突发事件作出反应。
参考文献
1、浅谈原油市场变化和国际基准价
编译：陈Gaven
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【转载自公众号：大地采集者，ID：gh_21057bbef0e4】
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