来源：老司基一枚
原标题：指数对对碰（四）：上证50 VS央视50，谁才是漂亮50？
继续上次的指数对对碰系列话题，今天来聊聊两个50指数，一个为上证50，一个为央视50。
2017年以来，A股价值投资当道，两个50指数表现不俗，被业界统称为“漂亮50”。两个50指数行业占比和权重分布有何不一样？过往表现，谁更优秀？谁的投资价值更高、更能代表A股漂亮50？今天就来揭晓答案。
什么是漂亮50？
漂亮50，是个外来词，这一概念来自于美国。
原本指的是上世纪六七十年代在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股。他们其中的大部分都是我们今天耳熟能详的公司，比如麦当劳、可口可乐、迪士尼等。这类公司主要特征是，盈利增长稳定，被视作可以“买入并持有”的优质成长股。
以下1982年8月至1990年10月期间，美股各大指数收益率对比图。漂亮50涨幅超300%，大幅跑赢同期标普500、纳斯达克等指数，涨幅是纳斯达克指数的3倍。
行业分布及权重对比
上证50（指数代码：000016），大家比较熟悉，是由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。
央视50（指数代码：399550），是深圳证券信息有限公司与中央电视台财经频道联合编制的一个指数，也是一个跟踪基本面的smart beta指数。它以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为考察基础，在A股市场上遴选出50家优质上市公司组成其样本股，再经深圳证券信息有限公司对五个维度进行权重优化，编制而成。该指数共包含50只样本股，每个维度各10只。
从行业分布来看，上证50指数(2790.1562, -56.67, -1.99%)金融行业独大，前三大行业分别为非银金融、银行和食品饮料，占比分别为29%、27.5%和13.6%，其中大金融板块占比高达56.5%。央视50指数前三大行业分别为银行、食品饮料和医药生物，占比分别为21.6%、17.3%和14.4%，行业分布更为均衡。另外，电子行业占比13.1%，非银金融占比8.9%。
从前十大权重股来看，上证50指数包括了中国平安(70.420, -1.96, -2.71%)、贵州茅台(1334.610, -31.49, -2.31%)、招商银行(33.790, -0.94, -2.71%)等上交所龙头蓝筹股，前十大权重股总占比近57%。其中，中国平安为上证50第一大权重股，占比为17.13%；贵州茅台、招商银行权重占比分别为10.39%和6.4%。比较有意思的是，上证50和央视50前10大权重股竟然有7只相同！上证50前5大权重股全部是央视50前10大权重股。恒瑞医药(96.340, -3.40, -3.41%)为央视50第一大权重股，占比为7.2%；贵州茅台、中国平安、海康威视(30.140, 0.53, 1.79%)、兴业银行(15.860, -0.25, -1.55%)和伊利股份(28.050, -0.53, -1.85%)权重占比均超过5%。
过往走势对比
以下为两大指数走势对比图，上证50指数用黑色线表示，央视50指数用红色线表示。
1、基日以来：2010年6月30日至2019年9月19日
由于央视50指数发布较晚，我们取它的基日进行比较。wind数据显示，截至2019年9月19日，央视50自基日以来累计上涨170.96%，同期上证50累计上涨61.31%。9年多长跑，央视50大幅领先，涨幅是上证50的2.8倍左右！
2、温和上涨阶段：2016年1月1日至2019年9月19日
2016年以来，价值投资在A股市场逐步兴起，蓝筹股表现明显强于同期的中小创品种，价值蓝筹开启了结构性慢牛行情。在2016年开始至今的温和上涨行情中，上证50指数累计上涨22.14%，同期央视50上涨37.04%，同样是央视50指数胜出。
3、大幅上涨阶段：2014年6月15日至2015年6月15日
2014年6月，A股开启一轮轰轰烈烈的大牛市。大盘从2000点附近起步，一路大举进攻，至2015年6月，创下5178点的历史次高点。短短1年时间，大盘涨幅近1.5倍。在这轮大牛市中，上证50指数虽跑输大盘，但累计涨幅高达117.07%，同期央视50涨幅为105.68%。大幅上涨阶段，上证50表现更好。
4、大幅下跌阶段：2018年1月24日至2019年1月4日
2018年1月，在国内外一系列利空因素打压下，A股开始单边下跌。上证50从3202高点一路下滑，最低跌至2019年初的2249点，经历了1000点的持续调整。2018年1月24日至2019年1月4日，近1年时间上证50指数累计跌幅为27.13%，同期央视下跌32.29%，上证50指数比同期央视50跌得要少一些。大幅下跌阶段，上证50胜出。
综上，我们看到，央视50因为加入了基本面选股因子，在控制了组合风险的前提下，在中长期收益上比上证50收益更好。但在市场单边上涨和单边下跌行情中，表现均不如上证50。
最新估值对比
我们再来对比看一下两个指数的最新估值情况。
截至9月19日，上证50指数的最新市盈率（PE-TTM）为9.7倍，处于历史估值百分位的25%，大幅低于平均值的15倍；最新市净率（PB）为1.22倍，处于历史估值百分位的19%，远低于平均值的2.09倍。
截至9月19日，央视50指数的最新市盈率（PE-TTM）为9.62倍，处于历史估值百分位的79%，高于平均值的8.5倍；最新市净率（PB）为1.47倍，处于历史估值百分位的71%，高于平均值的1.38倍。
最后，老司基简单总结一下：
1、央视50加入了基本面选股因子，在控制了组合风险前提下，在中长期收益上比上证50收益更好。不管是从基日以来，还是在温和上涨阶段，央视50表现都要好于上证50，最近3年、最近5年的年化收益率均优于上证50；
2、在市场单边上涨和单边下跌行情中，上证50比央视50表现更好一些；
3、从当前估值水平来看，上证50估值更低，投资性价比更高一些。上证50不管是绝对估值还是相对估值，都处于历史底部区域；央视50相对估值较高，PE和PB均高于历史平均值。
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