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耐心冷静，尊重市场
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11月21日，“壁虎杯”高尔夫秋季邀请赛在富春山居高尔夫球会圆满举办。几十位壁虎人以球会友，相互交流，共同缔造了一场精彩的高尔夫比赛盛宴。会上壁虎资本创始人张增继，发表了主题演讲。以下为演讲实录。
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“行稳致远，知行合一”
大家难得聚在一起，几乎是一年仅一次，所以借这个机会告诉大家，我们为什么能帮大家赚到钱，和未来我们如何继续帮大家赚钱，让大家安心的在球场上享受打球的快乐。如果大家同意的话，就给我点掌声，谢谢。
我今天简单跟大家沟通的主题就是“行稳致远，知行合一”。我们简单分几个板块讲一下，因为有一些投了3年5年甚至更长时间的朋友是很了解我们的，但也有一些刚刚成为壁虎的投资人的朋友，可能对我们的风格不是特别了解。
01
“我们是成长型价值投资”
我们是价值投资，说到价值投资者，大家都知道，全世界著名的巴菲特、彼得林奇，还有费雪、邓普顿等等，我们是价值投资，但是我们前面冠名叫成长价值投资。
成长价值投资者中最出名的投资人就是费雪和彼得林奇。那么成长投资者和价值投资者，他的区别在于更注重企业的成长性，是在企业高成长周期阶段介入并享受企业高成长的收益。我们第二个特点，这是跟很多国内的其他价值投资者的区别，我相信我们在座的都是高净值投资人，你们可能投了高毅、景林、淡水泉等等这些头部私募公司的产品。我们跟他们的重大的区别在于我们既是价值投资者，而且是成长价值投资者，同时我们还会择时利用对冲来分散基金的系统性风险，这个是国内大多数价值投资者不具备的一个特点，这是我们一个风格的定位。
02
“我们是做集中投资”
我们究竟是做集中投资还是分散投资的？
我们明确是做集中投资，在我们的投资字典里面，我们认为中国几千家上市公司里面，如果说你要从顶部的这种投资收益来讲，你找出50~100个左右，按照我们的选股方法，我们只选50个以内，每年只跟踪50个标的，这是我们的对投资的理解。那么待会我会简单讲一下为什么要这样做？为什么要这样做？因为老头子（巴菲特）就这么做的，老爷子就这么干的。巴菲特一辈子我们可以数一数，他成功的投资了可口可乐，投资过喜诗糖果，投资过富国银行，那么今天一直投资了三四年的苹果，然后还有一些它现在抛掉了航空股等等这些投资标的，你数起来一个老头子从40岁投资到90岁，50年的投资生涯，他也就投资了二十几个标的。所以从他的身上我们可以看到，如果要成为一个非常优秀的投资者，要把有限的时间投入到有限的标的上，标的必须有成长空间，必须有确定性。
第二，我们资金是有限的，我们要投资到有限的标的企业中去。
第三要敢于集中，一旦发现这个企业的机会非常确定，你要敢于去重仓。就有人说笑话，比如说你投资标的选得很好，但是你只买了一百股。比如说我们赵总公司的贵州茅台，10年以前你是很成功的买它了，但你只买了100股，你是不是不但没有开心，你还很后悔，找不到快乐的感觉。所以一旦发现正确的对象要集中。我有限的20年的投资生涯里面，其实04年之前，我跟很多在座的各位，和那些失败的散户一样，04年之前我也亏了四五年的钱，但是2005年以后，自从接受价值投资，胜率大幅提升。
03
“投资的基本面”
接下来我们谈谈基本面。
其实投资有一个很本质的东西是什么？就是它的基本面。那么基本面其实坚守两个原理，第一个价格和价值关系的原理，其实价格是内在价值的真实反映。如果这个企业仅仅是因为游资炒作，它的价值本身没有发生改变，只是短期内有那些大资金在炒作的，所以它两个月就翻番了。经常会看到尤其是在中国市场，你经常能看到这样的标的，所以你忍不住就去参与这些标的，但是一旦踩节奏踩不准，你很可能最后的结果是亏钱的，所以这个是一个本质的东西。
另外一个我们忽略的事情是什么？我们经常把股票当花生米炒，你没想过股票的本质其实是上市公司的股权，其实它跟一级市场和一级半市场没有任何区别，就是股权，你买它意味着你就成为了它的股东。你今天买它明天卖出也意味着你是它一天的股东。所以如果说你投资某一家企业成为他的股东，你会今天买了明天卖吗？答案是否定的。一般来说你持有一家公司的股份的话，你通常会更长时间的持有，你少说三五年，甚至有的十几年二十多年，所以把这个问题考虑清楚了，我们就可以想想投资周期应该怎么做。所以我为什么希望我的客户是越来越长久。我们很有幸我们的客户从15年到现在坚持，我们每年的赎回率几乎不到1%，在中大型基金公司里面几乎是很难见的。一方面当然也是因为我们的确做的不错，然后我们的客户逐渐了解了我们投资理念以后，大多数能够听取我们的建议，坚持做长期主义的投资者。第二个就是我们做也是周期行业周期对待的，比如说养猪行业，我们不会去拿个5年10年，我们可能只拿两年。像刚才工程机械我们也可能只拿了三五年，不会拿更长时间。所以在选对标的，我们要坚持长期持仓，但是我们跟那些传统的价值投资者的区别，刚刚我也说过了，我们还会采用对冲的手段。这是一个表格，你2015年赚的钱是这个高度，2016年赚的钱是这个高度，2017年……大家可以看看投资的时间越长，你的收益一定是越高的。五年年化收益超过30%是一件非常难做到的事情，但目前我们做到了，我们还必须继续努力。所以我能给大家的建议是，如果有缘分，我们成为壁虎的投资人，合作伙伴，我建议大家抱有长期的投资思想，时间越长一定是赚钱越多的。当然不排除某一个年份可能会出现比较大的波动，短暂的出现一年的亏损，大家要忍住，因为真正好的公司它是最后会发光的，我们给大家挑的一定是好公司。
04
“我们的投研团队”
我们的投研团队我也不多介绍，其实每一个公司的投研团队都是分行业的，然后重点关注的行业和板块。我们的股票数量刚才也讲了，我们其实只投资50家以内的国内顶尖的优秀公司，这个是我们的理念。我自己就更不要介绍了，因为如果业绩不好，我现在哪怕是背上哈佛的博士，大家也不一定投我，但是如果我是小学毕业，我相信在座各位还是会投我们。只要收益很好，这跟那些背景都没有关系。
我们主要投了这些行业，医药、消费、科技、新能源、金融、农业，农业就是我们过去卖掉那些养猪的，我们在等待机会把它买回来。所以我说周期性行业要周期对待，我不认为一定要像一些传统的价值投资，说所有的股票都要长期持有。比如说我们有著名的国内优秀的价值投资者，说养猪行业也是科技行业，如果面对面反驳，我就说我爸我妈也会养猪，但我爸我妈绝对不是个科技工作者，所以养猪行业一定是周期性的。
为什么选出这些公司？我拿茅台为例，茅台一个国有企业，可能管理团队我们给他的打分是比较模糊的，但是其他的分数我们可以看一看，他几乎满分，是吧？行业地位、业绩复合增长、成长空间、研发能力、净资产收益率，在国内几乎没有企业能相比。我过去为什么能够长期持有长春高新12年？是因为茅台都没赶上他的增长，最近13年的收益统计，长春高新排名第一，茅台第二，所以壁虎牛就牛在不小心拿了个全国第一。因为我们挑了全国13年排名收益第一的一个股票。这几年我们的业绩都大幅跑赢大盘， 2018年亏1.4%，别看是亏了1.4%，但18年如果你们买了壁虎的基金只亏1.4%，你们是不是应该给我鼓掌？对吧？18年的上证指数跌了25个点，深圳跌了27个点，创业板跌了34个点。
05
“壁虎的排名”
壁虎的最近三年的排名和今年以来的排名，我也给大家汇报一下，所以大家投了壁虎也可以出去吹吹牛。按照私募专业网站今年以来股票私募排名我们超越了很多大名鼎鼎的、中国最知名的这些优秀的私募基金公司。所以对比这些业绩，尤其是今年......没掌声吗？
这个我就不多讲，刚才我多次强调了，我们是合规地去做的，我们不做任何所谓的勾兑性的工作，我们只认真的选国内最顶级的股票，不去做任何市值管理，不听信消息，不跟董秘，和董秘的小舅子喝酒，这些我们都是做得非常到位的，尤其是对冲，是我们国内的价值投资者，基本上都不会做的，但我们会择时地去做。我们的回撤，说到回撤我要讲一下，因为大家都投过壁虎的产品。我们总会有回撤，没有净值和股票是可以一直往上跑的，包括最近两周我们就回撤了，对吧？这些回撤就像人的拳头一样，你没有收缩，怎么可能打出更有力的拳头。所以一定会有回撤，没有回撤就不会有更大的回报，这个要容忍。你看我们最近三年的回撤，我们做到了我们只是沪深300的一半，当然我们采用很多手段，最主要的还是股票选的好。说到底做投资跟做人是一个道理，我经常拿交朋友来打比方，交朋友你一定会选择诚实正直善良的朋友，你买上市公司的股权，你买上市公司股票，也一定要买那些董事长诚实正直，不搞花拳绣腿的公司，不去坑害股东的公司，因为你也是股东，股民也是股东。大家千万要记住。
因为今天是高尔夫的壁虎杯的比赛，所以我特意让我们团队帮我一起做了一下这么一个对比。其实我曾经发过一个朋友圈，打高尔夫球和投资有着惊人的相似之处，这两个家伙大家都认识。那是巴菲特，在中国的弟子就是我对吧？然后你看看做投资，我刚刚讲的壁虎六核心，也有可能回撤。但是共同的特点是你一定要耐心冷静，尊重市场。那么打高尔夫球，我们这里很多大师级的七八十杆的人，我们想打高尔夫球的基本面是什么？握杆站姿转胯挥杆平面，对吧？这些基本的工作你没做好，你的高尔夫球不可能打得很好，不可能打的特别好。那么第二个，股票会调整，你打高尔夫球的时候，再好的高手都会失误。然后风险是什么？暴雷，暴雷就相当于我们打球打下水打OB了，今天很多球手都暴过雷了，要打好高尔夫或做好投资，他们的共同素养是一样，打好球要耐心，要冷静，要尊重对手，要尊重球童等等，这些都是我们必要的素质，我们需要有的素质。所以一场交战，好成绩源于少犯错误。然后投资成功的投资也在于拥抱确定性。所以为什么我们坚持投资中国最优秀的那些资产，原因就在于此。
所以各位在座的球手，各位投资人，我知道你们成为业余伍兹为时不远，但成为业余巴菲特为时太长，所以你要相信壁虎，因为我们可以一直在学习巴菲特，相信迟早会成为巴菲特在中国优秀的弟子。感谢大家！
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