这两家公司二选一，你选谁？

之前几年，我好像很少听人谈论新经济和老经济云云，但从去年开始，新经济和老经济似乎一下子成为了对立的两面，成为一个让人挠头的话题，直到现在仍然持续。

今天收盘，我扫了一眼自选股股价，有两家公司的市值吸引了我的眼球，这两家公司的业务也许是八竿子打不着，但我觉得把它们放在一起比较还是挺有意思的。

这两家公司，一家是美团点评（市值1.87万亿人民币），一家是中国平安（市值1.53万亿人民币）。

为什么把美团和平安放在一起呢？因为在我眼里，这两家公司存在着些许共性，即它们都利用一个线上综合平台+一个线下服务网络，渗透进了千家万户的日常生活。此外，它们各自所处的行业都有着不错的成长空间。

具体来看：

美团有4亿多个人用户，公司向它们提供外卖+到店+酒旅+闪购买菜优选等生活服务；

平安有2亿多个人用户，公司向它们提供寿险+车险+银行+信托等金融服务。

摘自中国平安2019年报

美团的核心业务是外卖，支撑它的是400万外卖骑手；

平安的核心业务是寿险，支撑它的是110万保险代理人。

当然，一个外卖用户和一个寿险用户，对公司的盈利贡献是不同的，我们继续把账往下算：

美团外卖，一年的交易额大约是5000亿，其中约15%可以转化为公司的收入，收入的20%转化为毛利，毛利润差不多是150亿。再把到店和酒旅加进来，总毛利大概不到400亿。

再扣掉300多亿的税费，公司最终的纯利润是小几十亿。

而平安，业务相对复杂些，占大头的寿险每年卖出的新单保费大概1500亿元，手头上的寿险保单每年能贡献700多亿的纯利润。

再把银行证券科技等其他版块算进来，整个集团一年的利润大概在1200亿-1400亿。

所以从目前的盈利水平来看，中国平安差不多接近美团的50倍，而眼下的市值呢，平安则只有美团的80%——这就是人们用资金投票的结果，它体现出了市场对于新经济和老经济态度的鲜明分化。

有人会说，投资要有大格局，对未来要敢于想象，你看张坤管理规模最大的一只基金易方达蓝筹精选混合，在2020年4季度持仓里美团高居第二，仅次于贵州茅台，而9.59%的比例几乎已是顶配，这说明即使在专业人士眼中，新经济公司的估值也是合理的。

还有人会说，一家公司的价值就等于它在未来所有年份现金流流入和流出的总和，而现金就是现金，All cash is equal，外卖公司赚的100块钱和保险公司赚的100块钱没有任何区别，在对未来没有充分把握的时候，或许“二鸟在林，不如一鸟在手”。

巴菲特在2000年（互联网泡沫之年）致股东信中也表达过类似观点：

“奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是‘二鸟在林，不如一鸟在手’，要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树丛里有鸟儿? 它们何时会出现，同时数量有多少? 无风险的资金成本是多少?(这里我们假定以美国长期公债的利率为准) 如果你能回答以上三个问题，那么你将知道这个树丛最高的价值有多少，以及你可能可以拥有多少鸟儿，当然小鸟只是比喻，真正实际的标的还是金钱。

 

The oracle was Aesop and his enduring,though somewhat incomplete, investment insight was 'a bird in the hand isworth two in the bush.' To flesh out this principle, you must answer onlythree questions. How certain are you that there are indeed birds in the bush?When will they emerge and how many will there be? What is the risk-freeinterest rate (which we consider to be the yield on long-term U.S. bonds)? Ifyou can answer these three questions, you will know the maximum value of thebush - and the maximum number of the birds you now possess that should beoffered for it. And, of course, don’t literally think birds. Think dollars.

 

......

 

有很多时候，即使是最聪明的投资人都没有办法提出小鸟确实会出现的证据，即使是在最宽松的假设下仍是如此，这种不确定性在检验新事业或是快速变化的产业尤其明显，在这种状况下，任何资金的投入都难脱投机的嫌疑。

 

there are many times when the mostbrilliant of investors can’t muster a conviction about the birds to emerge, noteven when a very broad range of estimates is employed. This kind of uncertaintyfrequently occurs when new businesses and rapidly changing industries are underexamination. In cases of this sort, any capital commitment must be labeledspeculative.”

对于这两派看法，你支持谁呢？

或者我们不妨直接做个选择题：假如按照现在的股价，你可以花1000万把美团的流通股全部买光，或者花800万把中国平安相同比例的流通股全部买光（这意味着以后再也看不到每天变动的股价了）——二选一，你会怎么选？

重要说明 

本文为个人投资记录及商业分析，其中观点可能充满了我个人的偏见和错误。

对于任何股票在未来一个月、半年或一年的走势，我完全一无所知，更无法预料，涨跌多少都是有可能的。请坚持独立思考，切不可依赖文中内容作出买入或卖出决策。