讲一讲已经非常低估的环保公司

2月17日联合会议中环保部分的纪要：经过三年的滞涨，环保板块的估值调整可以说已基本完成，这样21年的股价判断和21年业绩增长，应是密切相关的，如果有某家公司盈利逻辑变化，则估值反弹上也会跟进。我们选择了几家估值已处于低位，业绩增长也确定性较大的公司，供参考，感性兴趣欢迎进一步交流。

1. 金科环境：20年业绩增速目前预计是正常水平，但获得订单从总额上仍符合了年初预期，原因是主要集中在20年四季度，同时公司在积极配合污水资源化政策，21年全年及尤其上半年增速超预期概率较大。

2. 南方汇通：旗下全资膜生产公司时代沃顿，19年盈利1.2亿，20年盈利未披露，但总体上应保持正增长，污水资源化政策启动后，对膜的需求会急剧增加，而膜生产线而言，产能弹性极大，目前市值已跌至27亿元，公司沟通下来也非常认可政策后面对市场的推动。

3. 天壕环境：我们在节前组织电话会议之后，已上涨近10%，公司18年，19年财务费用大幅度上涨，主要来自于神安线建设，20年神安线控股权已转至中海油，21年即将全线通气，目前时点线路已通至河北鹿泉县，完成全线通气并在21年实现盈利的确定性极强，同时公司旗下全资子公司赛诺也是国内是少有的膜法生产+膜法工程成功案例公司，2019年该公司实现利润约5000万元，考虑对标公司市值，对天壕本身的市值贡献预计在10-20亿之间，综合考虑燃气和膜法估值，合理市值也在50%上涨空间。有转债。

4. 中环环保：20年业绩预告增速50%+，21年预期仍在50%以上，管理层对行业认知水平很高，加之盈利，融资和集团支持到位，公司业绩增长的确定性极强，按照21年业绩计算估值仅为13倍，20年四季度完成增发，当前股价已跌至增发线附近，动力极强。

5. 先河环保：20年业绩虽有下滑，但从1月底的公告来看，20年底在手现金甚至高于19年，同时碳减排中，逻辑推演来看中国和国际接轨，必然会对减排数量从理论测算升级到仪器监测上来，如此会带动一波设备需求，而公司披露新闻来看，已进入项目试点阶段，同时公司的云平台在20年业务占比进一步提升，21年盈利质量预计亦有增长，存在估值和板块热点双提升机会。

6. 绿茵生态：生态板块属于环保板块中，盈利模式担忧最多的板块，但该公司19年和20年（预告）均实现了30%以上的增长，并实现了较好的经营性净现金流回流，按照21年3.56亿利润预期，当前市值仅有34亿，属于底部位置。

7. 铁汉生态：21年2月9日完成中节能股份登记，拟变更为节能铁汉，同时2月10日公告与中节能财务公司签署金融服务协议，生态板块一旦资金问题解决，业务增长动力恢复的概率非常大，当前股价3.12元，略低于中节能持股均价的3.2元，业绩已预告20年扭亏。有转债。

8. 中持股份：19年和20年（预告）均实现了20%+增长，20年12月30日公告增发方案，未来将实现长江环保集团控股，为目前首家长江系控股平台，21年估值11倍，21年1月14日公告管理层增持计划，公司已在对外披露中表示设立南京分部以配合长江环保业务。

更多较便宜的环保公司正在梳理之中。

【上周市场各主要板块走势分析】  

上周，公用事业板块全面上涨。环保、燃气、水务、电力板块分别上涨6.37、4.57、3.94和2.81个百分点。环保、燃气、水务、电力板块涨幅均大于创业板指数和沪深300指数。

【 上周环保电力板块个股走势 】

上周，科融环境、滨海能源、巴安水务、长春燃气分别在环保、电力、水务、燃气子行业中涨幅第一。

【 一周行业要闻 】

黑龙江省环境厅发布《推进全省危险废物环境管理信息化有关工作的通知》：自2021年起，上一年度所有产生危险废物的单位，应于每年3月31日前依法通过信息系统申报上一年度危险废物的种类、产生量、流向、贮存、处置等有关情况，并制定、备案危险废物管理计划。

安徽芜湖市市政府印发《芜湖市环境空气质量生态补偿暂行办法》。

天津市委办公厅、市政府办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的实施意见》：《意见》中提到，到2025年，建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系，强化监管体系、市场体系、法治体系、科技体系，形成党委领导、政府主导、企业为主体、社会组织和公众共同参与的治理格局。

《大同市水污染防治条例》：《条例》将于2021年5月1日起实施。规定了“水污染防治应当以改善水环境质量为目标，坚持预防为主、保护优先、防治结合、综合治理、损害担责等原则，并将生态补水列为污染防治内容。

《合肥市生活垃圾分类管理条例实施细则》：《细则》于3月1日起实施，进一步规范和加强生活垃圾分类管理，切实提升生活垃圾分类实效。

【 中期观点-环保升级体系 】

日益恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求间的矛盾、我国经济发展对新投资方向的迫切需求、以及环保的“投资+民生”双重属性，决定了环保投资的放量是我国当前形势下即将发生的必然趋势。发展中国家投资中后期是环保，其必然性由三点因素决定：其一，日益恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求之间的矛盾冲突决定了环保投资增长放量的必然趋势。目前，我国的环境状况仍堪忧，以水为例，截至2018年底我国地表水仍有近30%的Ⅳ~Ⅴ类水及劣Ⅴ类水存在，地下水中Ⅳ~Ⅴ类水占比高达86.2%，在我国饮用水来源中75%是地表水，25%是地下水。高原湖泊污染、华北地下水漏斗、居民用水安全、北方水资源短缺等水脏、水少、水安全问题仍未妥善解决。而同时，民众对美好环境的需求日益增长。回望发达国家历史，其环境状况也曾经历恶化到改善的过程，其中环保投资的放量是促进环境改善、解决矛盾冲突的必须手段。其二，我国投资中的传统粗放型投资目前已从高速增长走向尾声，当前经济发展需要依赖投资但投资乏力，中央已从棚户区改造、新能源汽车等多个角度试点促进投资放量但总量均不大，这一形势决定了对新投资方向需要的迫切性。其三，环保产业发展投资规模大且迫切，环保的投资及民生双重属性符合国家当前的投资需求，决定其必将成为国家投资的重要方向。

放量的同时，我国环保投资将面临三个方向的升级，即从点源向大环境升级，从大众化、无害化向超净化、资源化升级，从单一股东结构向混合股东结构升级。环保投资将面临三个方向的升级：一是从点源向大环境升级，以水处理为例，2016年开始，我国水环境治理已由单一污水处理向海绵城市、城市水环境综合治理等综合性环境治理业务升级。二是从大众化、无害化向超净化、资源化升级，我国的大气治理是最先进入超净化的细分领域，目前，水处理也将面临标准提升，向超净化、资源化升级；固废处理也在垃圾分类推动下向更精细的资源化迈进。三是环保公司治理从单一股东结构向混合股东结构，大量民营环保企业引入国有股东力量，将迎来更广泛的资金来源升级，为环保投资放量升级做好充沛资金准备。

投资向环保的聚集意味着资金聚集、而环保升级意味着资金的进一步细分聚集，因此，赛道符合资金聚集方向的对的公司将快速长大并兑现业绩。未来环保产业发展和环保分析的主要任务是成为及找到对的赛道和公司。从细分领域梳理来看，水的超净化和资源化、固废处理的垃圾分类和资源化、以及环境监测的精细化和网格化是环保产业发展中未来将聚集资金的好赛道，而其中优先布局且具备技术优势的企业将是对的公司。