所谓市场中性(market neutral)策略,意思是不依赖市场的上涨或下跌赚钱。这类策略会有一部分多头一部分空头,对整体的收益进行保护。跟我们日常生活中的保险一样:当不利的情况发生时,保险(空头)能帮我们规避损失。而给投资组合买「保险」,要用到各种金融衍生品作对冲工具,比如期货、期权、融券等。依靠这类策略和各种工具盈利的基金,在美国被称为「对冲基金」(hedge fund)。
要讲清对冲,还得从指数增强说起。
指增产品不求绝对收益,只求战胜指数。
指数增强收益 =指数波动+超额收益
但是,由于吸收了指数波动,市场大跌时,再强的指增产品也会回撤。
某指数增强基金vs.中证500
如果你的风险偏好较低,或者判断震荡/下跌即将到来,就可以用到对冲工具,通过”保险“帮我们规避损失。看图说话,无论市场涨跌,中性产品的净值曲线基本稳步向右上方前进。
某市场中性基金
收益剖析
指数增强收益 =指数波动+超额收益Alpha
中性产品收益=指数波动 + 超额收益Alpha - 指数波动 - 保险费=超额收益Alpha - 保险费
【保险】的规则是:指数涨多少,它的价值就跌多少,和指数波动的方向相反。
【保险费】市场越乐观,保险费越低,甚至可能倒贴钱帮你做保险(学名升水);市场对后市悲观,保险费就会提高(学名贴水)。
以最常用的对冲工具股指期货为例,针对中证500指数的【保险费】,近年常在10-15%。也就是说,量化基金中的领头羊,一年25%-30%的超额收益。做成中性产品,被保险费吃掉10-15%,剩下15%左右的费前收益,扣除中性产品的业绩提成(22-25%),投资者可以期待稳定的10%左右的年化收益。
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