中信建投 | 华大九天(301269)深度报告：乘风破浪，EDA行业领军

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文｜阎贵成 刘双锋 金戈 于芳博 乔磊

国内唯一模拟全流程企业，受益于国内EDA市场快速增长。公司是国内领先的EDA软件厂商，主要产品包括模拟电路全流程EDA、数字电路设计EDA、平板显示电路全流程EDA 工具和晶圆制造EDA 工具等。公司是全球四家模拟IC全流程企业之一，也是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土EDA企业。根据赛迪顾问统计，2020年国内EDA市场规模为66.2亿，预计至2024年，我国EDA工具市场规模有望达到115亿元人民币，2020至2024年的市场规模复合年均增长率近17%。2020年公司在国内的市场份额约6%，未来有望持续提升。

模拟全流程工具不断成熟，商业化能力不断加强、应用领域不断拓宽，受益于国内模拟芯片快速发展，公司份额有望持续提升。随着公司寄生参数及仿真产品、版图验证产品的能力提升，公司模拟全流程整体工具成熟度进一步提升，商业化能力不断增强。其次，公司EDA工具在分立器件、电源管理类芯片设计能力较强，之后在其他模拟IC品类中的能力也将不断增强，应用领域也将不断拓宽。同时，我国模拟芯片产业发展较快，模拟芯片领域优秀公司不断涌现，华大九天本土化服务、定制开发能力相对较强，将不断获得国内厂商青睐，预计将实现50-60%增长。

面板全流程EDA工具系统稳步增长。公司平板显示电路全流程EDA工具全球领先，客户包括京东方、华星光电等，公司该产品成熟度高、商业化能力强，伴随临时license开启率下降，以及更多面板产线推广，预计将实现20%-30%增长。

数字EDA工具由点及面，未来成长可期。国内数字EDA工具厂商与海外公司差距较大，是半导体产业中薄弱环节。公司数字全流程EDA目前收入占比还较小，产品方面包括时钟质量检视与分析工具、单元库特征化提取、高精度时序仿真分析、时序功耗优化等。公司未来将加大在数字前端逻辑综合、布局布线、后端物理仿真及验证等方面的布局，产品丰富度将实现由点及面。同时，从产业发展情况来看，国内几十家乃至上百家EDA企业整合是大势所趋，公司上市之后，有了融资及股权激励的平台后，将进一步增加对优秀人才的吸引力，以及产业链的整合能力，看好公司此后数字EDA领域的快速发展。

预计公司2022-2024年实现收入8.01、10.92和14.58亿元，归母净利润1.87、2.51和3.4亿元，同比增长34.4%、34%和35.5%。