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■一直到今年股东会的落幕时分，芒格先生还在反思曾经犯过的错误。巴菲特也说，他们进步的空间还很大。终身学习，勤思补拙，是二老留给我们的余味悠长的收尾。
芒格书院特整理和翻译芒格先生的问答。本期推文为下篇。
RanRan先生翻译的伯克希尔股东会讲话实录，芒格书院也将于近日发布，敬请期待！
问：在硅谷银行事件之后，您对大银行的商业模式和地区性银行的商业模式有什么看法？银行对存款的隐性担保对大银行和地区性银行有何影响？
巴菲特提到了伯克希尔在1969年收购的伊利诺伊国民银行。然而，1970 年颁布了《银行控股公司法》。按照法律规定，伯克希尔最终剥离了伊利诺伊国民银行。
芒格 ：伊利诺伊国民银行从来没有坏账，也没有不必要的成本。它只是赚钱但不冒风险。从政府角度看，它从未引起任何存款保险风险。它是一个美妙的、健康和有建设性的机构。任何真正需要信贷的人都可以得到信贷。我们是被迫离开了它。
巴菲特 ：是的。我们原想收购更多的银行。如果实现了，我们可能不会扩大保险业务。但是法律改变了，所以我们撤资了。
巴菲特接着提到伯克希尔在疫情爆发和过去的几个月里卖出了银行股。目前伯克希尔依然持有美国银行，因为他看好美国银行的管理层。至于未来银行业的发展，他无法预测。
芒格 ：在我有生之年里，银行业发生了很大的变化。我很欣赏早期美国银行帮助移民的业务，我认为信贷的出现也是对文明的巨大贡献。随着行业的发展，银行越倾向于投行，作为公民的我就越不喜欢。现如今，每个人都想着挣钱，一味地嫉妒别人。对此我深感忧虑，这样的氛围是有毒的。
问：美国的债务目前已达31万亿美元，约占美国GDP的125%。与此同时，近年来，美联储已经宣布他们打算通过印数万亿美元来货币化债务——尽管他们坚称自己在对抗通货膨胀。已经有其他世界主要经济体，如中国、沙特阿拉伯和巴西等，在这一情况下开始摆脱美元。我的问题是，未来我们是否可能面临美元不再是全球储备货币的时刻？伯克希尔公司为此做好了哪些准备？美国公民应该怎么做才能试图避免这样的局面呢？
巴菲特认为美元作为储备货币的地位不会被取代。印钞不可能无节制地继续下去，他呼吁美国的领导人作出积极的行动。
芒格 ：靠印钱买选票，到了某个程度终会适得其反。我们不知道这种做法的确切来源。但我认为，如果某件事既危险又没有成效，那么你应该和它保持相当的距离。日本的情况很特殊，他们的文化异常强大。
巴菲特 ：日元不是全球储备货币。
芒格 ：对，当然不是。日本买入了大部分的国债和股票。虽然经历了30年的经济停滞状态，但它依然在运作。我很钦佩日本。但我认为我们不应该试图模仿它。
巴菲特 ：日本的文化具有凝聚力，我们美国没有。
芒格 ：完全正确。在日本，每个人都接受现状并尽力解决。我们美国人遇事就抱怨。
巴菲特 ：我想我依然愿意出生在今天的美国。我们可以犯错，但不能一直错下去……对抗通货膨胀，最重要的是你自己赚钱的能力。你不会因为囤积美元而成功，但你会因为具有可持续的价值而成功。最好的投资就是投资你自己。
芒格 ：现在我们面临一种情况，一边是印钞，一边是一大把年轻人涌入财富管理行业。
巴菲特 ：他们像我们一样。
芒格 ：是的。我们不是好榜样，我没有意识到这个行业会变得如此之大，我想为此道歉。
问：巴菲特先生，您在今年的致股东信中回顾了伯克希尔的历程，包括持续储蓄、美国上升发展的力量以及避免严重的错误。您过去总是谦虚地说，自己犯了很多错误，但这是您第一次用“严重的错误”这样的措辞。我想请问，我们在投资和生活中应该避免哪些严重的错误？这个问题也请教芒格先生。
巴菲特谈了几个重要的道理，包括避免做“让人下牌桌”的投资、控制消费、做一个理智的好人等。
芒格 ：很简单，你花的钱要比你赚的钱少，明智地投资，避免与有毒的人和有毒的活动接触，尝试并保持终身学习，总是选择延迟满足。如果这是你喜欢的生活方式，你做到了所有这些，你几乎肯定会成功。如果不这么做，你就需要很多运气。你不会想过只能依靠运气的人生。你想要参与的是一个不指望特例就能获胜的游戏。
巴菲特 ：我还有一个想法。有的人喜欢耍一些手段操纵别人，你们要避免被摆布，同时自己也不要用这些手段。
芒格 ：哦，是的。那些试图愚弄或欺骗你的、有毒的人，他们永远不会忠实地履行承诺。一个重要教训就是赶紧让他们离开你的生活，动作要快。
巴菲特 ：我补充一句，我想查理会同意我说的。为了赶走他们，也要主动出击。
芒格 ：我同意，我不介意用一些策略或者花一些经济成本。总之，一定要让他们滚出我的生活。
问：芒格先生是一名成功的律师。对一名年轻律师，你会提出什么关键原则或教训来帮助他在职业中脱颖而出？
芒格 ：我不认为我有很多关于如何成为一名成功的律师的建议。我有一个女婿是律师，他描述了在大律所工作的状态：这就像吃馅饼比赛，你赢了，就能吃更多的馅饼。我的建议是你尽量避开这样的律师事务所。人生苦短，不能全花在吃馅饼上。
巴菲特说芒格是全世界最优秀的律师。在很多重要的事情上，芒格都曾给他出谋划策，有四五个主意让他至今印象深刻。[2]他们俩都不想出卖自己的时间，最后都选择了为自己工作。
芒格 ：这让我们很满足。
问：你们从未说过的、关于彼此的最有趣的故事是什么？你们生意中最难的部分是什么？
巴菲特选择回答了第二个问题，他觉得自己的生意没有难的部分，在伯克希尔的每一天都让他感到满足。
芒格 ：我觉得沃伦和我天生就是如此古怪，以至于我们随便做点什么事，不需要特意追求有趣，就已经可以让对方开心了。
https://xueqiu.com/1173786903/222287758（第五部分末）
问：根据最新披露的数据，伯克希尔持有派拉蒙环球公司9400 万股股票。派拉蒙环球公司有大量资产，但它今年第一季度盈利不及预期，并在本周宣布削减股息 80%。请问您如何看待流媒体竞争的发展？您对这笔投资还有信心吗？您是根据它的基本面买入的，还是预计它将成为收购目标？
巴菲特表示不愿透露自己的投资机会，只能说停止派息不是好事。流媒体的未来他不得而知。
芒格 ：我的观点是，影视行业是一个艰难的行业。但要说电影难，你再试试投资纽约百老汇的剧目。对那些人来说，让投资人收回本钱简直是对行业信仰的背弃。我不喜欢这样的生意。我也没有涉足过赛马。
问：从全球趋势来看，越来越多的零排放汽车似乎终于达到了大规模采用的顶点。你们有在这个领域看到任何机会吗？
芒格 ：新能源汽车的时代即将到来，这是一个非常有趣的发展。但目前它带来了巨大的资本成本和巨大的风险。我不喜欢巨大的资本成本和巨大的风险。
巴菲特 ：美国为新能源汽车行业提供补贴，但其中涉及到很多政治因素。美国人很喜欢汽车。我想我知道苹果在五年、十年以后会怎么样，但汽车公司五年、十年以后会怎样，我真的不知道。查理和我一直对汽车行业很感兴趣。查理早年间还在太平洋证券交易所有交易席位，专门交易通用汽车的股票。[3]
芒格 ：我们非常努力工作，赚少量的钱。
巴菲特 ：在那个时候，不算少吧？
芒格 ：真的挺少的。
巴菲特 ：好吧。
[3]1962年，芒格除了是律所合伙人、房地产开发商，又作为投资人与惠勒合伙成立了惠勒和芒格证券公司。他们在太平洋海岸证券交易所有两个席位。当时的一个席位实际上意味着一个特定股票的独家交易商，因此只凭席位就可以赚到钱。
问：我有一个问题要问查理。你曾经提到，你更愿意雇佣智商为130但认为自己是120的人，他认为自己是120，而不想要智商为150但认为自己是170的人。我知道你指的是埃隆·马斯克。鉴于特斯拉、SpaceX和Starlink等企业最近的成就，我很想知道你是否仍然认为埃隆·马斯克高估了自己。
芒格 ：是的，我认为埃隆·马斯克高估了自己，但他确实非常有才华。如果他没有尝试不合常理的极限目标，就不会取得他生活中的成就。他喜欢挑战不可能完成的工作，并投身其中。我们不一样。沃伦和我寻找简单的事做。
巴菲特 ：找到的事情如果做起来像填字游戏那么简单，我们就会去做。
芒格 ：我们和他的方式完全不同。
巴菲特 ：我们不想和马斯克比。
芒格 ：我们不想面对那么多的失败。
问：完成收购以来，利捷航空的发展如何？利捷航空的经营是否符合你们的预期？
芒格 ：利捷航空非同寻常，它现在和任何一家航空公司一样值钱。
巴菲特 ：我们很难把会员资格卖给查理。最后我们想了个方法，就是在机舱里给他安了一个经济舱。像查理这样的人，世界只此唯一了。[4]
芒格 ：以前我从洛杉矶来参加年会，坐的是经济舱。同一架飞机里挤满了富有的股东。当我走向经济舱时，他们会为我鼓掌。这让我很享受。
巴菲特 ：是我们让查理花了那么多钱，现在查理也坐利捷航空……要习惯付那么多钱有点难，查理和我从来不这么奢华地生活。
问：疫情期间我们目睹了供应链短缺，尤其是在亚洲。因此企业在政治影响下选择转移。公司应该这么做吗？政府应该支持吗？
芒格 ：这是个好问题。如果你在做生意，墨西哥制造的东西更便宜，那么选择在墨西哥开厂是很自然的，许多厂商都这么做。另一方面，没有人想挖空整个国家。所有的制造业都在别处，我们和农民一起生活，那不就像1820年英国殖民地统治时一样了？关于这个问题的讨论很激烈。我们伯克希尔没有那么多的外国产品，是吧？
巴菲特 ：是的。伯克希尔·哈撒韦最早是一家纺织品制造公司。南方纺织业的发展让我们举步维艰。
芒格 ：先是南方，后来是中国。
巴菲特 ：在那种情况下，一个富裕的社会应该寻找一种方式帮助困境中的人。在伯克希尔所有的鞋厂、纺织厂中工作的工人，一半人只会说葡萄牙语，工资也很微薄。后来因为南方的原因，我们停业了。这既非工人的错，也不是我们的错。我们一直在努力。
芒格 ：伯克希尔的纺织厂在新英格兰地区。田纳西河谷地区的电更便宜。纺织品生产需要消耗大量电力。
有趣的是亚当·史密斯完全是对的，自由资本主义创造了大量的私人财富，带动了自由贸易，提升了人均GDP。其发展与增长帮助了每个人，包括底层的人民。但是在这个过程中，也产生了很多痛苦，例如，讲葡萄牙语的纺织工人的遭遇。没有人能想出消除所有的痛苦的办法。我们有政府建立的社保制度，可以减轻一些痛苦。随着时间的推移，我们努力让制度更完善。但如果你试图消除所有的痛苦，你同样也会夺走人们所有的收获。情况会变得像苏联一样：老板假装付工资，员工假装做工作。
美国在资本主义增长和完善社保制度这两方面做得很不错。回望过去，我们可以为自己的国家感到骄傲。
问：自从会计规则改变要求伯克希尔通过利润表显示其股权投资公允价值的变化以来，巴菲特先生一再告诉股东忽略这些变化，因为它们没有反映这些投资将产生的长期回报。最近，巴菲特又说，银行为了避免在利润表中反映银行投资组合公允价值的变化而使用持有至到期会计，对其各利益相关方不利。能请巴菲特先生详细解释一下为什么他会有两种不同的看法吗？
巴菲特表示他所建议的方式是：把投资组合的价值记录在资产负债表上，而不是利润表上，这样能体现更实际的信息。
芒格 ：我不知道做出改变时人们在想什么。这很疯狂。任何真正了解了解企业运作的人都不会作出这样的修改。他们这样做是头脑发晕了。
巴菲特 ：20年前，我就提出过建议。审计委员要向审计师提问。审计师为解决这些问题去审计，股东能更了解公司。但审计师不愿这么做，因为这让他们的责任负担变重了。公司也不愿意让他们这么做。
芒格 ：他们想要一个系统，一个他们只要遵守规则就可以保持自身安全的系统。这是可以理解的。我认为他们现在提出的这条修改，倒不是为了免责的原因，纯粹是痴了。一群在复杂体制中拿着高薪，一步步晋升的人，关在房间里发明新的会计准则，能想出什么好来？
巴菲特 ：让我们记住，这是查理说的，但我百分百同意他。他今年99岁了，他说了什么，也不会被苛责。查理说的很重要，我们必须要有一些勘透本质的洞见。
问：我想请教一下，你们如何将自己的智慧传给你们的孙子、孙女？你们如何教他们投资？在你们看来，投资更适合通过家族来做，还是更适合通过个人来做？
巴菲特 ：查理的孙子、孙女更多，请查理回答。
芒格 ：我的孙子孙女更多。但他们不像我一样思考事情。这件事在我看来，是很自然的。我完全按照自己的方式生活，如果他们愿意，他们可以观察我、学习我。如果不愿意，那也可以尝试其他的方式。
但实际上，我不喜欢他们尝试的其他方式。有些孙子孙女们的男朋友和女朋友，我也只是假装喜欢。我和所有普通人一样，有内心的挣扎。但我通常只是保持沉默，这是我的处理方式。
巴菲特 ：在过去30年里，我的三个孩子都成熟了。我自己也成熟了。
芒格 ：我知道。你在很多帮助下进步了。
巴菲特 ：我完全承认。我还有很多成长空间。
芒格 ：我们都有很多成长空间。我曾在美国钢铁公司在洛杉矶的制造部工作过一年。[5]然而3年之后它就完全败落了。我完全没预料到这一点。在我当时那个年纪，如此愚蠢是一种罪过。学校里的老师也没多好。那个时候，没有人用科学的方式观察过商业的基本经济规律。
巴菲特 ：好吧，如果我们要进入反思环节的话，我必须告诉你，已经3:30了。不能再继续下去了，谁知道再过半个小时我们会说出些什么来。非常感谢大家的到来。明年再见！希望我们能找到更多问题的答案。
[5]芒格年轻的时候，美国钢铁公司是美国最有声望的公司之一。在艾森豪威尔领导的战后及大萧条后期的美国，毕业之后进入大工业公司安稳地工作，是年轻人普遍的选择。
翻译：杨紫琳 张余灏
编辑：欧阳敏 耿静怡
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