来源： Mr吴有话说
“自上而下”推出主要瞄准CDR的6只“独角兽基金”将在11日开始火速发行，据说这是公募基金的又一项创新，是证监会等部门对此前基金提出参与分享独角兽回归建议的回应。
从基金公司的角度来说，算是求仁得仁了。虽然费率管理费率下降到了0.3%，且总额不超过4000万，但好歹也是一笔收入，规模上也很好看。而且到期只要有一部分存留，也省去了在权益类基金上扩大规模的苦功，但长远看，未见得是好事。
作为投资者，我是不会去买独角兽基金的，也不建议周围的人买独角兽基金。另外从资本市场全局的角度看，CDR没有突破现有跨境资金流动设计而仓促上马，对A股市场也未必有多大正面影响。
以下是作为投资者不买独角兽基金的几点原因：
1． 估值中枢由美股确定，而美股处于历史高位。
CDR基金主要的投资标的，除了正在上市的小米，可以预见未来大部分以美股和港股科技股为主。比如BATJ，网易等等，而滴滴、美团等未上市公司，未来可能也会走小米的路数，同期发美股 CDR或者港股 CDR。但一个显而易见的问题是，这些股票的定价都是美股市场来定的，CDR的发行价格，因为有了这个标尺不可能偏离太远。
美股港股科技股已经处于历史高位很久了，BAT股价去年以来基本上翻番。估值是不是处于高位并不是主观判断，看数据就知道。今年美股非稳态运行，也能证明当前市场和科技股所处的阶段。
从这一点看，CDR战略配售基金三年锁定期期间，很有可能重蹈2008年QDII覆辙。
2． 是巨无霸而不是“独角兽”
很多人乐观地比较，腾讯上市至今翻了多少倍，网易上市至今翻了多少倍，抱歉，这个比较完全错误。根据证监会制定的标准，这些基金投资的标的，并不是早期公司，或者刚刚走到上市阶段的公司。
第一阶段的“独角兽”，是那些在海外市值超过2000亿元的企业。从这个角度说，应该叫巨无霸战略配售基金。用户应该比较的不是起步阶段的腾讯，而是前一阵回来的360。
3． 锁定期带来的问题。
CDR基金参与战略配售，可能会有18个月-3年的锁定期，这也是基金封闭3年的主要原因。但锁定期的问题，在很多场合被有意无意的忽视了。
第一，封闭式产品无一例外会折价。只是折价多少的问题；第二，到期流动性问题，战略配售的体量都是较大的，以公募模式集中参与战略配售，这种流动性考验此前A股没有出现过，但流动性问题可以参考新三板2015年到现在的变化。
4． 有更便捷的工具
当前市场上，美股和港股QDII选择很充裕。如果单独看好某个个股，对散户而言买港股和美股也不是多大的问题。而且退出会更为灵活便捷。
最后，为什么说以CDR回归A股这件事情对A股市场没多少正面帮助？
这个从提出到落实不过半年的CDR项目是存在很大瑕疵的，这如同H股不能转换为A股，CDR在制度上也不支持和美股港股互换，也就是说不存在跨市场套利的机制。
但A股市场的状况，本来就是优质企业稀缺，比如估计BAT的经营性现金流，要超过整个创业板经营性现金流的总和，这种情况下如果CDR投放到封闭的水箱中，只可能导致水位越来越高，估值泡沫越来越大，这个问题同样可以参考360回归A股的表现。
如果说买责自负也罢了，但现在看来这些泡沫要由“自上而下”动员的散户和养老资金来承担（银行的分工都调配好了）。动员数千亿散户和养老机构资金，来做一个仓促上马的面子工程，监管者、机构竟无一人提出反对意见，这大概也只在如今环境下才会出现。
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