在稳健货币政策加适时适度微调的作用下，去年第四季度GDP增长8.9%。说实话，这是非常非常好看的数据，至少比我的预期要好得多。我担心GDP增速只有8.5%，那将出现“硬着陆”迹象。不过现在看，中央在政策力度的拿捏上，还是很有分寸，挺不错的。
我们看到，工业增加值开始止跌回升了；投资名义增速虽然还在下降，但用PPI平减之后的实际投资增长速度也已经开始回升了；社会消费零售额增长率也有所上涨，而且用CPI平减之后的真实增长，其上升速度加快，并向历史均值靠拢；出口方向，第四季度出口有止跌回稳的迹象，而进口增速下降比较快，这使得顺差开口略有扩大，也构成了对第四季度GDP的支持。同期，CPI、PPI都呈现较大回落的趋势。
所以总体看，第四季度的数据表现十分漂亮。我希望这是可持续的状态。因为12月份的数据尤其一定的季节性因素。比如，12月份的净出口（顺差）数据比较高，或许有圣诞节的缘故；国内居民消费零售额的较快增长，也有圣诞、元旦、春节过于集中，这也使得消费有集中释放的可能。出口相对活跃，加之中央对中小企业的支持，使得工业增加值相对提高。等等。
关键看可持续性。我不认为，宏观经济需要进一步紧缩，至少应当在中性基础上，略微偏宽，这样才能保证经济“软着陆”，尤其是当季节性特殊因素消除之后，经济才不至于突然失速。失速是我最为担心的问题，一直大声疾呼也是希望不要出现这样的问题，现在看，心里可以稍微踏实些了。
这样的经济数据对股市当然是大好事。过去的行情似乎已经过度预期了今天的经济运行结果，所以如果条件成熟，股市势必该有一轮上涨，至少应当对过去的透支有所修复，有一轮恢复性行情。
股市出现的上涨行情的条件是什么？流动性。应当说，汇金也好、社保基金、QFII也罢这些都是股市行情的“药引子”，对中国股市而言，股市流动性关键还要看储蓄是不是可以顺畅地转化为投资――无论是透过基金还是直接投入。
但现在看，这方面的难度较大，关键在于75%的银行存贷比――这项硬性监管指标迫使商业银行拼命拉住存款，加之银根过紧收窄了商业银行应对监管指标的腾挪空间。所以，居民储蓄转化为投资的道路被阻断了。这恐怕是目前股市资金来源的最大问题。
央行不松货币，对股市而言也十分讨厌。今天（1月17日），货币市场回购定盘利率大涨，隔夜、7天、14天利率均上涨至7％以上。仅仅5天时间，货币市场利率从3％至4%，一下子跳升至7%以上，这实在太过分了。尽管，央行试图用逆回购缓解市场资金压力，但似乎并未起到任何实质性作用。货币市场利率经常发生这样的脉冲式波动，这说明银行系统的流动性已经达到紧缩边际，这种情况已经持续太长时间了。
解决这个问题的办法是：适度提高对战略新兴产业的资产负债比例要求。这会迫使这类企业加大股市融资力度，从而减少贷款。此举第一，可以加大战略新兴企业抗风险能力，使之适应战略新兴产业的风险程度；第二，激励战略新兴产业的需速发育；第三，降低银行贷款风险，并减低贷款总量，从而使更多的存款转化为直接的股权投资；第四，股市会因此而活跃。
传统行业没必要特别做出资产负债率的要求，这方面的问题，商业银行自己会把握。而且传统行业必须依赖贷款，这是它们的融资特性决定的。对股市上的传统行业股票，重要的是强化对它们的分红要求。当然，有些企业传统产业和新兴产业混在一起，很难区分。对这类企业要看新兴产业的发展是否与其传统业务相关联，有关联者可以不强制分红；无关联者，要求传统产业部分分红，传统产业部分的收入转投于自身的新兴产业，必须征求股东意见。
关键是，要把上市公司分红决策权更多地交给中小股东，这就必须改革上市公司分红表决机制，限制大股东权力，让中小股东占有更大的比重。
