$珠江啤酒(SZ002461)$ 过去的五年，是啤酒市场销量逐级下滑的五年。青岛啤酒从13年的870千升到了17年的797，燕京更惨，下滑幅度更大。从571下滑到416，下滑的量，相当于消灭了一个半的珠江。而珠江是两家这五年保持了正增长的啤酒企业，从13年的110千升上升到了121千升。另一家是华润，从1172上升到了1182.基本只能算是在同行下滑的情况下，勉强保持了销量没有跌。从绝对数值上，远远赶不上珠江10%的逆市增长。净利润率上，珠江从13年的1.23%，上升到了17年的4.93%。也就是说，珠江是五大啤酒企业中唯一在逆势环境中，保持了价量齐升的企业。同期燕京从13年的4.95%，下降到了17年的1.44%。行业龙头华润，净利润率，也从13年的5.80%跌到了17年的3.99%。说明华润是牺牲利润，维持住了市场占有率。在千升利润这个指标上，珠江从13年的37，上升到了17年的153。与青岛啤酒的158差不多。而青岛在13年是令人羡慕的高利润的227下滑到158的。拥有国内最有价值的啤酒品牌。却让珠江追上来了，实现了差不多的吨酒利润，应该说是青岛太差呢？还是珠江太优秀了？同期，燕京从13年的千升利润119，跌倒了17年的39，业绩惨不忍睹，跟珠江完全反向运行。市场份额丢了，利润也丢了。值得一提的是重庆啤酒，丢了市场和销量，但是维持甚至提高了利润。所以股价也节节高升。可以说，过去的五年，是燕京节节败退的五年，同时也是珠江不断逆势上升的五年。所以，珠江比燕京估值高也不奇怪。当然，燕京目前，是最佳的“困境反转”题材。未来如果行业有改善，可能燕京的业绩弹性会最大。另外，燕京的销量第三地位，如果与其他任何一家强手（青岛和华润）并购联手，消除竞争，就会成为市场份额第一的企业。所以也许未来会有并购题材，提升燕京的估值水平。而珠江已经是外资百威英博控股（第二股东），不太可能有这种“改嫁的机会”，所以燕京博的是“反转和并购”题材，珠江博的是行业的“优等生”今后继续优秀可能。虽然体量不大。知名私募买入燕京的理由是什么？我真不知道。但是我个人更看好珠江，虽然也买了一些燕京。
以上分析，纯属个人观点，不构成投资建议。据此入市，风险自担。本人持有珠江，燕京和青岛啤酒。看好中国的消费升级。
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