一、PTA（精对苯二甲酸）行业发展现状分析
1、PTA（精对苯二甲酸）产能分布
PTA（精对苯二甲酸）是重要的大宗化工原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。它是以原油下游的PX（对二甲苯）为直接原料制成的，全球90%以上的PTA 用于生产PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯，聚酯），其中聚酯主要包括聚酯纤维（涤纶）、聚酯切片、聚酯瓶片和聚酯薄膜等，终端需求主要为纺织品服装等。
PTA 的下游需求主要来自涤纶纤维、聚酯瓶片、聚酯切片，其中涤纶长丝需求占比达到51%，对PTA 行业的发展具有重要影响。全球超过80%的PTA 产能集中在亚洲，我国已经成为全球最大的PTA 生产国，产能全球占比近50%，实现完全自给。据统计，2016 年我国PTA 名义产能达到4909 万吨/年，自2011 年以来国内PTA 产能呈现爆发式增长，产能过剩较为严重，而上游原材料PX 严重依赖进口，导致国内PTA 行业长期处于大面积亏损状态，不少企业停产或破产退出，在经历了多年的低迷洗牌后，行业有望迎来向上拐点。
我国PTA 下游需求领域分布
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相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国热塑性聚酯PBT工程塑料市场评估及投资前景评估报告》
全球PTA 产能分布情况
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2、原材料PX 供应情况分析
2016 年全球PX产能约5350 万吨/年，主要分布在亚洲地区，其中以日韩企业为代表的东北亚地区产能占比32.1%，其次是中国产能占比27.3%。PX 的主要需求市场也在亚洲，中国是全球最大的PX 消费市场，PX 需求全球占比达到56.4%，日韩企业生产的PX 主要出口到中国。我国PX 的供给和需求严重不匹配，主要是过去几年公民环保意识的增强，对PX 了解不足等原因，国内PX 产能建设推进缓慢。
全球PX 产能分布
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全球PX 需求分布
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2016 年我国PX 产能1440 万吨/年，同比增长3.5%，自2010 年以来年均复合增长9.7%，PX 产量940 万吨，同比增长3.3%，同期年均复合增长7.4%，低于产能增长速度，PX 产能利用率从2011 年的82%一路下滑至65%，远低于周边国家（如日韩等）80%~90%的开工率。国内PX 产能利用率低，主要因为国内石脑油供应不足，我国原油总体分较重，石脑油作为轻质油的收率仅有13%，同时还要用于汽油（以石脑油为原料的重整汽油）、乙烯等的生产，国内供应较为紧张。分区域看，我国现有PX 产能主要在集中在华东、华南、东北，产能占比分别为52%、17%和15%，产能前三大企业分别是中金石化、腾龙芳烃（各160 万吨/年），大连福佳（140 万吨/年），CR3 占比约32%，其余PX产能主要集中在三桶油。
国内PX 产能产量及产能利用率
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国内PX 产能区域分布
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2016 年我国PX 进口量约1236 万吨，同比增长6.1%，2010 年以来年均复合增长23.2%，其中2011 年和2013 年同比增速分别达到41.3%和46%，近几年出口几乎为零。需求方面，2016 年我国PX 表观需求量2170 万吨，同比增长5.2%，同期年均复合增长14.9%。由于我国PX 需求增速大幅超过供给增速，导致PX 的进口依赖度逐年提升，2016年进口依赖度达到57%，近几年基本能维持在这一水平，主要因为期间我国PTA 产能投放过快，对PX 需求集中爆发，而国内PX 产能配套不完善，供应短缺。
随着国家放开原油进口权和使用权，国内民营炼化企业迅速崛起，据统计2018~2020 年我国新增PX 产能有望达到2130 万吨/年，较2016 年增长约150%，同时腾龙芳烃PX 装臵可能重启，未来PX 供应有望逐步宽松。国内新增PX 产能主要来自民营大炼化项目，浙石化、盛虹石化、恒力石化合计新建PX 产能约1450 万吨/年，占新增产能的68%，国外企业主要采用石脑油工艺生产PX，国内炼化一体化项目具有较强的成本竞争优势，2016 年我国PX 净进口量约1230 万吨，未来有望逐步实现进口替代。由于上游PX 处于竞争优势较为明显，当前“PX-PTA-涤纶”产业链的利润有60%~70%留在PX 端，PTA 行业经营较为困难，未来随着国内PX 产能不断投产，产业链利润格局有望重塑，PTA行业有望获得合理利润。
未来几年国内PX 扩产计划
企业名称 | 产能（万吨） | 地区 | 备注 |
腾龙芳烃 | 80 | 2018年 | 漳州，装臵重启 |
海南炼化 | 60 | 2018年 | 海南 |
中海油惠州 | 100 | 2018年 | 惠州 |
中化泉州 | 80 | 2018 | 泉州 |
恒力石化 | 450 | 2018年底 | 大连 |
浙石化一期 | 400 | 2018年底 | 舟山 |
宁波中金二期 | 200 | 2019年 | 宁波，建设不明确 |
盛虹石化 | 200 | 2019年 | 连云港 |
汉邦石化 | 160 | 2019年 | 天津 |
河北玖瑞 | 80 | 2019年 | 河北 |
浙石化二期 | 400 | 2020年 | 舟山 |
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3、下游聚酯行业需求稳步提升
1、涤纶长丝景气回升，需求持续向好
我国PTA 超过90%用于聚酯生产，以涤纶长丝为主。2016 年国内涤纶长丝产能3307 万吨/年，2010 年以来年均复合增长6.4%，2013 年我国涤纶长丝产能大规模投放，同比增长达到14.2%，随后增速逐年下滑，2016 年行业产能增速仅2.4%，有效产能约2646 万吨/年。2016 年我国涤纶长丝实现产量2382 万吨，同比增长6.6%，有效产能利用率达到90%。需求方面，2016 年我国涤纶长丝表观消费量2118 万吨，自2010 年以来年均复合增长5%。2016 年需求增速大幅下滑至2.1%，可能受G20 峰会影响下游企业开工受限。我国涤纶长丝产量全球占比超过70%，除满足国内使用外，还有部分用于出口，2016 年我国涤纶长丝出口184 万吨，同比增长7.6%，出口占比约8%。2017 年我国涤纶长丝产量和需求增速加快，前10 个月涤纶长丝产量约2099 万吨，同比增长7.7%，需求方面，前10 个月表观消费量1963 万吨，同比增长8.6%，其中2 月、4 月和8 月的供给和需求增速均超过两位数。今年以来，涤纶长丝行业呈现产销两旺的局面，需求增速高于供给增速，供需关系进一步趋紧，主要是2016 年四季度以来终端纺织服装和家纺市场的景气度持续上行，带动涤纶长丝需求提升。
国内涤纶长丝单月产量（万吨）及增速
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国内涤纶长丝单月表观消费量（万吨）及增速
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2016 年以来行业整体景气度明显提升，而涤纶行业景气度在经过2014 年的低谷期后逐年回升。过去十年我国涤纶行业经历了三个主要发展阶段：2007~2011 年，尽管受到国际金融危机冲击，但受益于宏观经济高速增长，行业景气度持续提升；2011 年四季度开始，受到国内经济增速下降、全球经济复苏放缓、欧债危机及行业内无序竞争等影响，涤纶行业的景气度逐步回落，进入了深度调整期；2014 年以来行业供需格局改善，景气度有所回升，特别是2016 年开始步入快速上升通道，2017 年景气度总体维持在较高水平。近几年涤纶长丝的产销率大幅提升，2014~2015 年行业平均产销率82%左右，2016 年大幅增加至92%，2017 年前11 个月继续维持在91%左右，表明下游市场需求旺盛，供需关系依然偏紧。
柯桥纺织总景气指数（总类及涤纶）
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江浙地区涤纶长丝平均产销率
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2016 年我国纺织品服装累计出口金额为2676 亿美元，同比下降5.74%，其中，纺织品出口金额1063 亿美元，同比下降3%，服装出口1610 亿美元，同比下跌7.6%。2016 年在全球前十大纺织品服装出口国中，中国出口金额占比约42.5%，稳居全球第一，我国纺织品服装主要的出口目的地是美国、欧盟、日本等，出口占比分别为16.8%、14.5%和7.6%。在经历了2015、2016 两年的出口下滑后，2017 年前11 个月，我国纺织服装品出口金额2446 亿美元，同比增长0.16%，显示海外市场需求回暖。近几年我国纺织服装、服饰业固定资产投资完成额持续增长，2016 年实现4781亿元，同比增长5.6%，近五年年均复合增长16.3%，终端需求有望稳步提升。
我国纺织品服装出口金额及增速
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我国纺织服装、服饰业固定资产投资完成额及增速
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国内涤纶长丝价格自2012 年开始持续下跌，2016 年一季度跌到谷底后开始反弹，当前三大主流品种POY、FDY和DTY 市场价分别为8650 元、8975 元和10150 元/吨，自底部反弹以来分别上涨43%、32%和28.5%，价格上涨一方面源于国际原油价格的上涨，另一方面是涤纶长丝行业供需关系的改善。价差方面，2017 年POY 平均价差为1503 元，较2016 年扩大336 元/吨，表明涤纶长丝行业盈利能力大幅提升，进入四季度以来淡季不淡，平均价差环比进一步扩大，涤纶长丝盈利状况的持续向好，有利于促进PTA 行业盈利水平的改善。
近几年国内涤纶长丝市场价走势
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预取向丝POY 价格及价差变化
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2、原生聚酯需求有望增加
2017 年7 月，国务院办公厅发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，2017 年底前将禁止进口PET 废料，对我国再生PET 市场形成较大的影响。2016 年中国废PET 进口量达到253 万吨，达到历史最高水平，同比增加23.8%，进口主要来自香港、日本和美国。自2010 年以来我国废PET 进口量年均复合增长9.2%，显示国内市场需求旺盛，在PET 废料禁止进口，以及国内环保高压政策下，再生PET 市场可能出现供应缺口，原生聚酯或对再生聚酯形成反替代，PTA 需求增量有望进一步提升。
近几年我国废PET 进口量及增速
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我国废PET 主要进口国和地区
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二、PTA 行业发展趋势分析
1、产能增速放缓，供需关系不断改善
2016 年底我国PTA 名义产能4909 万吨/年，2010 年以来年均复合增长21.4%，而2016 年我国PTA 产量3164 万吨，同期年均复合增长14.4%。2011~2014 年，我国PTA 行业产能爆发式增长，产能投放增速分别达到31.1%、56.8%、4.7%和31.6%，其中2011 年、2012 年和2014 年为投产高峰期，主要是2008 年金融危机后，国内进行了大规模的刺激性投资，当时国内聚酯产能大量投放，导致PTA 供应缺口持续扩大，自给率只有65%，因此国内PTA 产业投资动力充足，新建产能于2011~2014 年集中投产，导致国内PTA 产能严重过剩，产能利用率也由2010 年的88.3%大幅下滑至2016 年的64.5%。经过多年的低迷调整后，近两年国内PTA 产能增速大幅放缓，2015、2016 年分别下降至8.3%、4.6%。从地域上看，我国PTA 产能主要分布在华东、东北和华南，产能占比分别为59.3%、27.1%和10.2%，区域集中度较高。
国内PTA 产能区域分布
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由于我国PTA 产能的持续投放，2010 年以来我国PTA 进口量持续下降，自给率逐年提升，目前已经实现完全自给同时少量出口，2016 年我国PTA 净出口量约22.8 万吨。需求方面，近年来我国PTA 需求总体保持稳步增长的态势，2016 年国内PTA 表观消费量3141 万吨，年均复合增长8.2%，远小于PTA 产能投放速度。2015、2016 年我国PTA 表观消费量同比增长12.4%、3.3%，平均增速高于同期国内PTA 新增产能的增速，利好行业供需关系的改善。我国PTA 名义产能虽高，但有大量装臵处于长期停车状态，2016 年底我国PTA 有效产能约3630 万吨/年，占名义产能约75%，有效产能利用率达到87.2%。2017 年我国新增PTA 有效产能较少，上半年仅有蓬威石化90 万吨/年装臵开车，截至2017 年底我国PTA 有效产能约3720 万吨/年（暂不计入近期华彬、翔鹭复产，以及桐昆新投产能），同比仅增长2.48%，供给增速进一步放缓，而下游聚酯行业需求旺盛，PTA 供需关系进一步向好。
经过2011~2014 年的产能集中投放，国内PTA 装臵开工率不断下滑，2015 年平均开工率下滑至64.9%，2016 年出现反弹迹象，平均开工率提升至68.4%。2017 年，截至12 月底国内PTA 装臵平均开工率大幅提升至75.8%，近期开工率一度达到84%，开工率的大幅提升显示PTA 行业需求旺盛。库存方面，自2014 年初以来，国内PTA 库存天数持续下降，2014~2016 年由6.5 天大幅下降至2.7 天。2017 年，截至12 月底国内PTA 平均库存天数降低至2.4 天，库存天数持续下降并处于低位，对国内PTA 市场形成有力支撑。
国内PTA 装置开工率情况
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国内PTA 库存天数变化
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2017~2020 年我国PTA 行业计划新建产能约1600 万吨/年，但有明确投产计划的产能不足1000 万吨/年，目前新建PTA 产能从立项、环评、建设、投产需要3 年左右时间，认为未来三年PTA 行业新增产能供给有限。桐昆股份新建220 万吨/年PTA 产能于近日试生产，华彬石化近期复产两套装臵共约140 万吨/年产能，但又重新停车，翔鹭石化复产三套装臵共约450 万吨/年产能，其中300 万吨/年产能已于近期开车，此外，四川晟达和宁夏宝塔可能在2018年一季度分别投放100 万吨和120 万吨/年产能，蓝山屯河可能在2018 年10 月份投放60 万吨/年产能。预计2018年国内新投产PTA 产能约500 万吨/年，复产产能约590 万吨/年，国内PTA 有效产能可能增加至约4810 万吨。
假设2017~2018 年PTA 表观消费量继续维持8.2%的年均增速，则至2018 年国内PTA 表观消费量将增长至3677万吨。2016 年我国进口PET 废料约253 万吨，随着“禁废令”的推出，假设原生聚酯对再生聚酯反替代比例80%，将有望带来约174 万吨的PTA 需求增量，则2018 年国内PTA 实际需求量有望达到3851 万吨。考虑到新增产能投放时间节点及产能爬坡，预计2018 年PTA 实际有效产能供应约为4610 万吨，有效产能利用率有望超过84%，继续维持在较高水平，且2019、2020 年行业新增产能较少，PTA 供需关系可能逐步趋紧。
未来几年国内PTA 扩产计划
企业名称 | 产能（万吨） | 地区 | 预计投产时间 |
桐昆集团 | 220 | 嘉兴 | 2017年12月底 |
四川晟达 | 100 | 南充 | 2018年1月 |
宁夏宝塔 | 120 | 宁夏 | 2018年2月 |
蓝山屯河 | 120 | 新疆 | 一期60万吨，2018年10月 |
中泰集团 | 120 | 新疆 | 2019年 |
新凤鸣 | 220 | 嘉兴 | 2019年底 |
220 | 嘉兴 | 2020年以后 | |
中金石化 | 300 | 宁波 | 已环评，建设存不确定性 |
福建佳龙二期 | 110 | 石狮 | 不明确 |
宁波台化兴业 | 100 | 宁波 | 不明确 |
云天化 | 100 | 昆明 | 不明确 |
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2、盈利状况大幅改善，有望迎来景气向上周期
2017 年前10 个月国内PTA 产量约2826 万吨，同比增长约8.1%，除6、7 月份产量同比下滑外，其余月份均实现正增长，其中1、3、9 三个月同比分别增长19.7%、21.2%和23.4%。需求方面，2017 年前10 个月国内PTA 表观消费量约2823 万吨，同比增长约8.9%，除7 月份同比小幅下滑外，其余月份均实现正增长。从2017 年前10 个月累计数据看，国内PTA 产量和表观消费量基本保持8~9%的增速，需求增速略高于产量增速，表明供需格局持续改善。
国内PTA 单月产量（万吨）及增速
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国内PTA 单月表观消费量（万吨）及增速
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PTA 的主要原料为PX，上游依次为石脑油、原油，PX 价格受原油市场的影响非常明显，历史上看，PX 价格走势与原油保持着较强的一致性，而PTA 价格与PX 的关联性较强，也间接受到原油价格的影响。自2011 年底以来，PTA 价格由约9200 元/吨一路下滑至2016 年初4100 元/吨的低位，随后开始反弹，当前PTA 价格5700 元/吨，反弹以来累计上涨近40%。我国PX 进口依赖度高，2016 年达到57%，主要从日韩进口，过去几年，由于上游原料PX 受制于国外，国内PTA 产能严重过剩，“PX-PTA-涤纶”产业链中大部分利润留在PX 端。2017 年三季度PTA 行业开始回暖，盈利出现向上拐点，三季度PTA 与主要原材料PX 的平均价差达到856 元/吨，较去年同期扩大约488 元/吨，部分龙头企业PTA 税前利润有望达到约300 元/吨，进入四季度以来，PTA 价差平均价差839 元/吨，继续维持在较高水平，当前PTA 最新价差约970 元/吨，盈利状况有望进一步改善，有望迎来景气向上周期。
上游原油/石脑油/PX 价格走势（美元/吨或桶）
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PTA 市场价格及价差走势（元/吨）
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