大家好，我叫徐志鹏，在顾家集团的投资部干过，在志邦家居的投资部干过，对产业算是有点了解。非常感谢顾家集团，我觉得顾家集团是家具投资的黄埔军校，培养了一批懂家居产业投资的人。
我认为做产业投资有必要注意几个点。
首先，通过充分的研究是可以做到超越市场的。比如这次的新能源汽车暴动，我接触过深度研究产业的人都赚到钱了。比如贯穿全年的建材产业行情，我可以自豪地说，我对行业有一定的深度研究，是比较早在雪球上喊出来见底信号的，大家可以去看看我在雪球上的文章。
第二，适当远离业内人。这里有一个悖论，如果对行业了解非常彻底就可以赚钱的话，为什么产业里面杰出的老板做股票投资，有时候会亏得一塌糊涂？可见投资和经营还是有区别的。既然有区别，区别在哪里呢？我觉得是对市场的了解。年初大概3月的时候，券商调研欧派上海经销商，传递出的信息非常悲观，那段世界的确有一些投资者看不到未来割肉了。但是，我观察到，市场对定制的容忍度在加大，之前只要稍微不达预期就开始暴跌。可是，这时候不是暴跌，反而韧性十足。适当远离业内人第二个原因是，不要情绪共振。和一位非常成功的投资者交流的时候，他和我说，在某个股票顶峰的时候，他和总经理交流的时候，总经理非常乐观。二级市场也很乐观，这里他们在互相交流过程都是非常坦诚的，没有谁想欺骗谁，但是，这里有一个情绪共振。乐观的互相传递，都以为对方说的是客观，其实都是有乐观情绪在内的。最后导致了乐观共振。远离行业偏见。行业里是有鄙视链的，比如大家都知道百隆和海蒂诗五金是很好的，国产五金差一些，所以我根本就没覆盖坚朗五金，结果是大牛股。比如当初说大宗业务不行，反正见谁都在吐槽大宗业务，我也就没覆盖，结果三棵树和江山欧派走得那么好。
第三，逻辑比赚钱重要。阿里入股美凯龙，很多人说新零售之类的，估计顾价要涨。有一个顶级业内人曾经和我说：你关注一下XXX，最近会和腾讯合作，估计会涨。实际上并没有涨。反正，至少我没有在靠想象上赚到钱，大概率我也赚不到。
第四，所有在报表里无法体现的“优势”都是生存技巧。简单说，优势是可以比较出来的，而生存技巧是比较不出来的。比如某个定制企业大家都说他软件很厉害，可以给软件的估值，但是，你看到效率比别人强了？那不过是生存技巧罢了。既然是技巧，这边强，那边就弱点。
第五，不要再问我定制家居是不是产品同质化。没有！定制家居千万不要理解就是几个柜子板材弄在一起，对定制要有敬畏心。美的集团曾经三次携重金杀入行业，失败了。海尔自己的橱柜也做的，结果现在平平淡淡的，还得靠收购博洛尼才撑起来。行业历史表明，这个行业不是有钱就可以的。
第六，对产业保持信心。我在重庆遇到过一个老板，03年的时候就在做橱柜了，结果他觉得橱柜没办法标准化，就是做四方形的柜子嘛，没有一点技术含量。总之，巴拉巴拉，说了很多逻辑正确的话。然后现在很懊悔，总觉得自己如果做下去，可能现在没有欧派什么事了。然而，自己用逻辑做错的时期，又怪谁呢？所以，对产业保持信心是非常重要的。我经常听到有投资者说，这个行业太简单了，太low了，请保有一点尊敬。因为未来瞬息万变，谁也不知道会怎么样，但是保持信心的人都赚到钱了。
最后，观察一个体系而不是一个人。定制收入都在几十亿了，这个时候一定是看体系的时候。看一个强大的执行层，就是副总和总监级别的人，他们强大的执行力是企业成功的保障。强大的执行力也意味着是管理层信息的解码器和执行动作的分解，也是信息的过滤器。对于某些投资者而言，喜欢小道消息，甚至连八卦都喜欢，这其实意义不大。
有意义的前瞻性指标：
（一）预收款/下一季度的收入，索菲亚是25%左右。而金牌厨柜基本在45%。只要是在正常经营，基本能够推算出下个季度的零售收入。
（二）定制是没有存货的，大多数存货是企业判断下一季度根据已经掌握的信息得出的结果。如果备货增加，那么大概是订单在增加。所以看定制存货环比增长情况。这个指标在定制里是非常吻合的，大概可以提前1季度判断
（三）其他应付款。经销商，都是要向总部叫保证金的。如果保证金增加，意味着有新加入者。
（四）其他应收款，大概率是公司的地产业务留下的保证金，匹配存货，可以判断公司的大宗业务是否有增长的后劲。
（五）当期备货指数是非常有意义的前瞻指标，可以反推未来2季度的收入。因为，定制会根据掌握的信息进行采购，这是比存货更提前的前瞻性指标。
这个指标和股价走势是那么吻合！
当期购买的存货=期末应付-期初应付+期末的预付-期初的预付+购买商品和劳务现金流支出+固定资产现金流支出-当期固定资产增加
（六）母公司收入/合并收入，如果在非组织架构调整的情况下，这意味着销售即将爆发。
（七）密切跟踪店面数量，店面数量增强意味着未来1年的零售业务增加会很快。
（八）密切跟踪经销商数量，经销商数量增加，而且平均经销商单店铺数量在单品类情况下保持平稳，这是一个好事情。
（九）广告费增加的企业零售的竞争力会持续保持。通常6-12个月后起效果。那种不舍得花广告费的企业，早晚要歇菜。
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