网贷之家/译
投资人关心的主要点是平台的平均违约率，即出现借款人无法还款的概率。一旦借款人违约，投资人需遭受巨大损失。诸如平台倒闭或是新监管方案等风险也需要在意，但是最直接影响投资整体回报的莫过于借款人违约率。
人们经常问，“Lending Club或 Prosper的违约率有多大?”今天我们将回答这个问题，并仔细分析Lending Club和Prosper的贷款历史表现。
Lending Club历史违约率
我们无需自己亲自计算平台的违约率，有些统计性网站能够帮助我们计算。比如统计网站NickelSteamroller(简称NSR)就计算了各大平台违约率，其中就包括LendingClub平台的年均违约率(损失率)：
从上图可看出，Lending Club自2007年-2014年八年间的违约率发生了很大变化。对这些贷款表现宏观分析一下，可以预测LendingClub当前的违约率及未来走势。
Lending Club目前违约率: 约5%
Lending Club2010年的贷款表现(上图已红线划出)，首先需要注意的是2010年的发行的3年期贷款目前都是处于完成状态，贷款损失率为5%。
简单的说，Lending Club近几年完成的贷款的违约率为5%。
我们可以忽视Lending Club 2007年-2008年间的违约率
有些人可能会过度强调 Lending Club 2007/2008年的违约率，由此印证P2P投资的危险性。但是，需要注意的是， LendingClub2007年仅发行了600笔贷款，数量层面根本就不具备统计学意义。而 Lending Club2008年发行的2400笔贷款是发生在大萧条以来最严重的金融危机时期，也不具广泛的代表性。
质疑 Lending Club 5%违约率的公正数据可能是2009年间 Lending Club7.4%的违约率。然而正如下图所示，金融危机导致的失业率峰值发生在2009年，失业率可是直接影响P2P贷款偿还情况的主要经济因素。下图显示，金融危机导致的经济衰退直到2009年中旬才稍稍恢复。
这么说来，Lending Club 2010年的5%违约率的统计才是稍微正常的经济环境下的正常数据。
Lending Club 2010年以来的违约率
当然，不能仅因为Lending Club 2010年的年均违约率为5%，就能保证说Lending Club未来的违约率一直保持在5%。下图是Lending Club提交给美国证券交易委员会的报告中显示的图表：
[注意: 你可能发现上图显示的违约率比NSR统计网站发布的违约率要高些。这是因为提交给SEC的图表更侧重于强调LendingClub的风控能力，其违约率计算方式是(总损失本金—滞纳金收入)/总借出本金。]
2012年, Lending Club接受FICO信用评分达700的借款人
随着2008年金融危机的影响越来越小，我们预期Lending Club2012、2013、2014年的违约情况逐渐改善。但事实并非如此。2012年，Lending Club管理层做了一个影响违约率的决定：LendingClub降低了借款人的FICO信用评分标准并提高平均借款利率。2011年，LendingClub的平均借款人FICO评分达716，平均借款利率为10.8%。而2012年，LendingClub的平均借款人FICO评分为703，平均借款利率增至12.98%：
这个改变降低了信贷质量，导致违约率的提升，2012年违约率曲线高于2010年和2011年：
但是，我个人认为Lending Club降低FICO评分标准，提升利率是个明智举动。我认为LendingClub意识到了2008年后的经济改善，并认为有机会增加投资人的平均收益。我认为Lending Club找到了巩固投资者客户基础的机会。
Lending Club今天的违约率怎样? 依旧约为5%
和2012年一样，2014年Lending Club的平均借款人FICO分依旧约700分，此外，从2013年LendingClub违约率曲线来看，Lending Club的违约率一直在改善，这可能是归因于Lending Club不断提升的风控能力以及不断降低的国家失业率。
2012年-2014年三年里，LendingClub已发行20万笔以上贷款，平均借款利率约为13%，减去5%的违约率和1%的费用，预计大部分投资人的平均回报为7%，正好处于LendingClub投资人过去几年的5-9%投资收益范围中。
Prosper的违约率
Prosper自成立以来，一直时不时的调整平均借款人标准，所以计算Prosper的违约率较为麻烦。以下是Prosper每年的违约情况：
不幸的是，上述数据对分析Prosper 当前违约率帮助不是很大。和LendingClub一样，Prosper违约率数据最具可靠性的完整年度是2010年。但是2010年Prosper发行的贷款特征和今天发行的贷款特征不同，2010年利率为19%的贷款和2014年利率为13%的贷款不具可比性。
Orchard Platform 在近日一篇文章中计算了不同年份Prosper不同的累计拖欠率，以下是不同年份的Prosper拖欠率曲线：
我们可以看到，2013年和2014年 Prosper的拖欠率曲线与其他年份明显不同。因此我们需要探索其他数据以预估Prosper违约率走势。
Prosper 2013年改变发展策略，其违约率可能是5%
以下是来自统计网站NSR的数据，显示的是 Lending Club 和Prosper 2013年和2014年各自三年期贷款的表现数据。
Prosper 2013年后改变了发展策略，和LendingClub一样，也为FICO评分仅为700分的借款人发行贷款。Prosper和Lending Club2014年的借款人平均利率和违约率几乎完全相同，二者投资回报率(ROI)仅相差0.08%。
有鉴于此，我打赌Prosper当前发行的贷款违约率会和之前Lending Club的预测一样，都是5%。
Lending Club 和Prosper 各自五年期贷款的表现如何呢?LendingClub第一次发行的5年期贷款是发生在2010年5月14日，借款人身处波特兰。距离这笔5年底贷款到期还有近七个月的时间，众多P2P借贷行业人士都在屏息等待这第一笔五年期贷款的最终结果。
但在其到期之前，我们只能借用当前可用的数据来猜想其违约率。以下是统计网站NSR发布的五年期贷款数据分析：
我已用红线标注了2010-2012期间的违约率，我认为这和同时间段三年期贷款的表现类似。Lending Club2010年的平均借款利率为14%，2011年降低了借款人FICO标准，提升了借款人利率，当前借款人平均利率约为18%。我预计五年期贷款的违约率将上升几个百分点，约为8%。
而2012年贷款违约风险比2010年的贷款违约风险更高，毕竟2012年借款利率为18%，而2010年借款利率仅14%，所以如果2012年发行的五年期贷款违约率达10-11%，我也不会感到惊讶。换句话说，我认为Lending Club 2012年发行的五年期贷款违约率可能比之后几年发行的五年期贷款违约率高，因为在过去的两年里 LendingClub提升了五年期贷款借款人的标准，且过去两年，国家就业环境也更有利。
在P2P借贷领域，很多人都认为36月期限贷款的违约率约为5%，而60月期限贷款的违约率约为10%。
违约率数据意义重大
我很喜欢上文所引用的诸多图表，这些图表显示了P2P投资的逐年演变。如果说行业内还有比投资人更关注违约率的人，那无疑是P2P平台管理层了。
Lending Club的违约率数据显示了Lending Club管理层在公司成立之初就需面临金融危机的影响。我们发现LendingClub管理层在2010年已从金融危机影响中恢复，2011年提升投资者收益，巩固客户基础。2012年，LendingClub借此FICO/利率的组合成为行业内的领先者，Lending Club每季度贷款发行规模达10亿美元，并打算在2014年成功IPO。
Prosper的违约率数据也说明了很多，包括 Prosper过去五年的借款人标准调整以及平均借款利率的调整。我们发现Prosper的管理层也会结合运用Lending Club的发展策略，并且迎合LendingClub将借款人FICO评分降至700，平均借款利率调整为13%，这些调整使得Prosper获得良好发展。Prosper2014年发行的3年期贷款规模是其2013年所发行规模的三倍。
最重要的是，通过违约率数据的变化，我看到P2P借贷行业内的不断创新，看到行业内风控算法和借款人营销策略的改进，看到投资者投资便利性及行业技术的发展，看到数据分析方式的精进，这些都将促成整个国家最简单、最具创新的新型投资活动。
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