点背，江苏银行的IPO“囧途”

IPO路辗转8年，终过会，却再度面临IPO暂停，很显然，江苏银行不是一个“幸运儿”。

7月1日，江苏银行股份有限公司首发申请获得通过，根据今年来的新股发行节奏，江苏银行最快将于7月中旬开始网上申购。

意外的是，面对大盘的暴跌，监管层在上周末果断暂缓了IPO发行，这让江苏银行的IPO路再增变数。

或缩小发行规模

预先披露稿显示，江苏银行将在上交所发行股数不超过26亿股，发行后总股数不超过130亿股，募资或超过400亿元。

有分析称，按照当前不超过23倍市盈率的定价发行上限测算，发行后江苏银行摊薄每股净利润为0.6692元，与之相应的23倍市盈率发行价则为15.39元；不超过26亿股的发行规模，则意味着江苏银行募资规模约400.14亿元，募资规模不仅超越了中国核电，还超越国泰君安。而国泰君安IPO拟发行股份数量为15.25亿股，IPO首发价为每股19.71元，市盈率22.99倍，募集资金总额为300.58亿元。

不过部分人士指出，目前二级市场交易的南京银行、北京银行等城商行个股市盈率仅8倍左右，是江苏银行的最终定价的一个很好的参考标准，那么，最终的募集规模或不超过200亿。

即使是200亿的募资额，也会使风雨飘摇的A股，再受打击。

市场普遍认为，江苏银行的发行可能会做一些小的调整，一是缩小发行规模，二是推迟发行。如果硬发大盘股，会对大盘造成很大的负面影响。

日前，国务院已经决定暂停新股发行，已经在上周五申购的十家公司，则全部接到通知，在7月6日资金解冻后将申购款全部退还。目前来看，江苏银行推迟发行已是大概率事件。

坎坷8年上市路

2007年，由江苏省政府主导，合并了无锡、苏州、南通、常州、淮安、徐州、扬州、盐城、镇江、连云港等10家城市商业银行而来的江苏银行正式挂牌。

成立之初，江苏银行便将上市定为发展目标。2010年下半年，江苏银行向证监会递交了IPO申请材料，但随后A股市场低迷，且由于不少城商行暴露出各项风控不足等事件，监管层对城商行上市更为谨慎。2012年10月，IPO大门关闭，客观上又令江苏银行的上市之旅搁浅。

江苏银行IPO的遭遇可谓是城商行上市的一个缩影。近年来，多家城商行均希望通过IPO实现补充资本金的目的，但却无一获批。在此情景之下，哈尔滨银行、重庆银行等多家城商行甚至不得不转向港交所寻找机会。

但随着牛市行情的到来，证监会加快新股发行审核，对城商行上市的态度也发生了转变，城商行上市明显提速。

目前，包括杭州银行、江苏吴江农村商业银行、江苏常熟农村商业银行、成都银行、无锡农村商业银行等在内的10家银行已在A股大门之外排队近一年。

IPO途中的8年间，江苏银行资本金瓶颈日益严重，发展速度与特色化经营被同在江苏的已上市的南京银行赶超。

不良率远超同行

远超同业的不良率，也一直是江苏银行的“痛点”。

2014年年报显示，江苏银行的不良率和不良贷款双升。2014年末，江苏银行不良贷款额合计63.52亿元，较年初增加16.29亿元；不良贷款率1.30%，较年初上升0.15个百分点。而且从2011年以来，江苏银行的不良率一直保持上升势头，2011-2013年，江苏银行不良率分别为0.96%、1.01%和1.15%。

在最新的预披露招股说明书中，江苏银行表示，去年该行1.3%的不良贷款率，高于中国五大银行1.26%的平均不良贷款率，更高于城商行0.9%的不良贷款率平均值。

其主要不良集中在江苏省内， 2012年以来，集中爆发风险的江苏省原支柱产业钢贸、光伏和航运等行业中该行重点客户较多，是不良率高于全国同行平均水平的一大因素。

江苏银行不良率与同行比较（图表来源：江苏银行招股书）