历史是一面镜子。
没有永远不涨的股市,也没有永远不跌的股市。长期看,影响股市涨跌的只有一个因素,价值。
没有永远不涨的股票,也没有永远不跌的股票,长期看,影响股票涨跌的只有一个因素,价值。
股指永远是蓝筹驱动的,是业绩驱动的。
考察2005年~2011年,9大蓝筹股的业绩增速和估值历史。
表一:2005~2010年,9大蓝筹净利润增长
净利润增速 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
利润增长 |
复合增长 |
中国石化 |
22.6% |
28.1% |
8.5% |
-46.0% |
106.4% |
15.4% |
2.2 |
17.0% |
招商银行 |
25.0% |
80.8% |
114.5% |
38.3% |
-13.5% |
41.3% |
8.2 |
52.3% |
万科A |
53.8% |
48.2% |
124.8% |
-16.7% |
32.2% |
36.7% |
7.7 |
50.4% |
宝钢 |
34.8% |
2.7% |
-2.2% |
-49.2% |
-10.0% |
121.6% |
1.4 |
6.5% |
格力 |
21.1% |
23.3% |
102.1% |
65.6% |
38.6% |
46.8% |
10.2 |
59.0% |
贵州茅台 |
36.3% |
34.5% |
88.2% |
34.2% |
13.5% |
17.1% |
6.2 |
43.8% |
青岛啤酒 |
8.7% |
43.1% |
28.3% |
25.3% |
79.2% |
21.3% |
5.4 |
40.3% |
云南白药 |
34.5% |
20.0% |
21.9% |
38.2% |
29.7% |
53.4% |
5.4 |
40.1% |
苏宁电器 |
93.5% |
105.4% |
103.5% |
48.1% |
33.2% |
38.8% |
22.1 |
85.8% |
平均增速 |
36.7% |
42.9% |
65.5% |
15.3% |
34.4% |
43.6% |
7.6 |
43.9% |
表二:2005-2010年,9大蓝筹股权增加(增发、配股、债转股等稀释股权因素)
股权增加 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
中国石化 |
|
|
|
|
|
|
招商银行 |
|
17.9% |
|
|
|
10.5% |
万科A |
|
10.1% |
4.8% |
|
|
|
宝钢 |
40.0% |
|
|
|
|
|
格力 |
|
|
3.7% |
|
|
|
贵州茅台 |
|
|
|
|
|
|
青岛啤酒 |
|
|
|
|
3.3% |
|
云南白药 |
|
|
|
10.3% |
|
|
苏宁电器 |
|
7.5% |
|
3.7% |
4.0% |
|
9大蓝筹中,除了中石化和贵州茅台之外,其他都有融资。
表三:内生性增长(假定不参与融资的原始股东)
内生性增长 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
利润增长 |
复合增长 |
中国石化 |
22.6% |
28.1% |
8.5% |
-46.0% |
106.4% |
15.4% |
2.2 |
17.0% |
招商银行 |
25.0% |
68.6% |
114.5% |
38.3% |
-13.5% |
37.4% |
7.4 |
49.3% |
万科A |
53.8% |
43.8% |
119.1% |
-16.7% |
32.2% |
36.7% |
7.3 |
48.8% |
宝钢 |
24.9% |
2.7% |
-2.2% |
-49.2% |
-10.0% |
121.6% |
1.3 |
4.9% |
格力 |
21.1% |
23.3% |
98.5% |
65.6% |
38.6% |
46.8% |
10.0 |
58.4% |
贵州茅台 |
36.3% |
34.5% |
88.2% |
34.2% |
13.5% |
17.1% |
6.2 |
43.8% |
青岛啤酒 |
8.7% |
43.1% |
28.3% |
25.3% |
76.7% |
21.3% |
5.4 |
39.9% |
云南白药 |
34.5% |
20.0% |
21.9% |
34.6% |
29.7% |
53.4% |
5.3 |
39.4% |
苏宁电器 |
93.5% |
98.1% |
103.5% |
46.4% |
31.9% |
38.8% |
20.9 |
83.7% |
平均增速 |
35.6% |
40.2% |
64.5% |
14.7% |
33.9% |
43.2% |
7.3 |
42.8% |
说明:未考虑分红因素,如果考虑分红,中石化的复合增长应该是20%左右,宝钢的复合增长应该是9%左右。
9只蓝筹的过去5年的平均复合增长是42.8%,平均净利润增长7.3倍。确实是蓝筹,中国经济的脊梁。
如果考虑分红,净利润复合增长高达45%。
过去5年增速最快的是苏宁,5年净利润翻了21倍。增速最慢的是宝钢股份,5年净利润只涨了30%。
格力电器排名第二,贵州茅台,青岛啤酒,云南白药排名中游,低于万科和招商。
万科和招商的增发经常被市场所诟病。假定万科和招商每次增发均以1.5倍PB完成,其中招商银行06年股权扩张17.9%,2010年融资扩股10.5%。则招行2006年原始股东的每股净资产增长7.6%。2010年原始股东的每股净资产增长4.8%。2005年的原始股东,由于招行的2次融资,合计导致净资产增长为13%。如果招行未有融资,则原始股东的实际利润增长为6.6倍,复合增长45.8%。
假定万科A没有融资,原始股东的实际净利润增长为6.8倍,复合增长是47%。
表4:
|
净利润增长 |
原股东利润增长 |
无融资性增长 |
招商 |
52.3% |
49.3% |
45.80% |
万科 |
50.4% |
48.8% |
46.90% |
表4说明了一个问题,与目前市场的主流观点相差甚远。
那就是:欢迎招商万科这样优质公司融资,而且要多多融资,如果股民有钱就参与,如果没钱参与也要尽量促进融资完成。因为没钱参与招商的融资,仍然比招商不融资的情况下每年多获取3.5%的收益。
当然,目前市场对银行股,地产股未来保持15%的增长速度持怀疑态度,也就对融资完全不感冒。
图1:过去5年的净利润增速
2007年是业绩增速顶峰64.5%,而2008年是低谷14.7%。
为什么顶峰之后是低谷?
举个简单例子,2007年经济热,经销商大量存茅台,导致茅台业绩增长88%。很多茅台酒都在店铺的柜子下面,等着升值。但2008年经济下滑,本来并非严重,但茅台酒销售没有预期增长,又因为库存大,经销商停止进货(2008年下半年)。所以2008年,2009年茅台公司业绩增速下滑,现在又到了增加库存的时候了。同样房子也是这样,2007年房子被炒房者接手了,所以07年万科业绩增长119%,而08年炒房者都被套牢,需求量下降了,万科的业绩下滑了。
同样为什么一个过去复合增速30%的行业,目前跌落到15%,估值就会跌到10倍PE以下?因为30%的增速掩盖了很多泡沫,比如体育服装行业,过去的单店增长远不及开店速度,等到行业增速放缓,良莠不齐的门店,积压的库存都暴露出来。
比如上市前利润增速飞快的创业板,上市后迅速变脸。
比如目前的黄金需求。
总结一下结论:
1)表3为价值投资者提供了信心,长期持有优质公司,收益率惊人!!
2)表3也说明了一个问题,蓝筹公司应该享有高估值。
全世界的股市都是蓝筹公司的估值高于2线股,高于创业板。
当然,除了中国。
3)选对行业很重要,比如苏宁和宝钢,同样是龙头,一个5年踏步,一个5年飞天。
4)经济过热后要防止经济过冷。大旱之后必有大涝。
联系客服