在《超越市场平均收益的基石》中曾提到可能是咱们一般投资者超越市场的两个理论基石:一是羊群效应导致的钟摆式的两个估值极端,二是短视心理导致的对优秀企业长期获利能力的低估。
如果说《双五股票》是第一个基石的简单应用的话,那么本文中谈的《R15俱乐部》就是第二个基石的一个简单应用。
R15俱乐部,简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部,这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是:过去10年每年ROE都大于15%,并且平均ROE超过20%的公司。
一般来说,能进入这个俱乐部的公司,用四川话说就是“再孬(pie)都有三成”,那都是百里挑一的优秀公司。仅仅一个ROE就有这么大威力?仅仅一个ROE就能找到优秀企业?
让我们来看看21世纪第一个10年(2001~2010年),R15俱乐部成员都有哪些,按照苛刻版本的定义,在2010年底,A股仅仅只有13家公司有资格成为这个俱乐部的成员,连大名鼎鼎的贵州茅台都因为01和02年没达到要求而被排除在外(当然,如果按照R15俱乐部的原始定义,贵州茅台无疑是可以入选的)。他们是(括号内是现目前他们的基本面评分):格力电器(99),苏宁电器(100),国阳新能(99),双汇发展(99),云南白药(100),科华生物(100),思源电气(97),中材国际(99),烟台万华(100),浙江龙盛(95),恒源煤电(99),华侨城A(99),宗申动力(99)。
这13家公司在2001~2010年这十年中的收益率如下:
十年平均涨幅2485%,同期上证涨幅为35%。从结果看出,长期ROE绝对可以决定长期收益率!只要我们找到那些将来的R15俱乐部成员,就能获得巨大的收益。
但这些都是历史的R15,未来的R15还会是他们吗?我们怎么知道未来有哪些可以进R15俱乐部呢?
我想说企业的基因不是一朝一夕就会发生很大的变化的,优等生继续成为优等生的概率是否真的更大呢?
让我们来看看下面这张图,可能多少能看出些倪端:
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