价值投资作为未来中国资本市场的发展趋势，其地位会越来越突出。财务分析成为评判一家公司价值的有效突破口。
很多朋友在分析上市公司财务报表时，仅仅是查查某一家公司的销售收入净利润情况，而对其他数据要么不知道怎么下手分析，要么觉得毫无意义。
很多投资界的大V呼吁散户朋友不要靠消息炒股，要坚持价值投资，做好基本面分析。可实际情况是，散户朋友具备基本面分析的能力么？
本篇文章结合两家上市公司案例，教大家如何透过财务数据，获得公司经营模式上的推测，从而为判断公司的价值提供有意义的决策依据。
为了践行绿色中国、美丽中国的国家战略，勤勤选取了2017年A 股新上市生态湿地修复第一股东珠景观(603359)来举例分析。
作为项目制工程类公司，项目前期一般都会为业主垫付大量的工程款，因此工程的结算和回款及时成为考验公司营运能力的重要因素。
按照会计准则规定，已完工未结算工程通常在存货里体现，进而工程结算的效率体现为存货周转率。
同样，工程的回款速度体现为应收账款周转率。
这两项资产占据了公司流动资产的绝大部分。
所以咱们可以综合流动资产周转率来考察公司的营运能力和效率。
为了便于分析，勤勤另选取了同行业的4家公司 2017年三季度报上的4项指标进行对比：
但是结合各公司的销售毛利率和销售净利率不难发现，东珠景观虽然流动资产周转率最低，但销售净利率最高为20.34%，销售毛利率达到了28.14%。
而流动资产周转率最高的文科园林销售净利率仅有8.97%，销售毛利率仅有17.76%。
因此，我们可以大胆推测公司有两种选择：
要么少量垫款，业主快速与公司结算，提高流动资产周转率；要么大量垫款，业主延长结算周期，公司以提高净利率和毛利率作为补偿。
从下面流动资产周转率和销售净利率对比图更能直观看出这种趋势：
作为2017年刚上市的东珠景观，显然不差钱，仍可继续用时间换空间。这是她谈判的筹码。这种策略帮助她在2017年拿到了不少订单。
那为什么文科园林的净资产收益率14.25%高于东珠景观的12.34%呢？
这就要借助勤勤上一期介绍的杜邦分析（见文后链接）。拆解开ROE，会发现文科园林的总资产周转率(0.78)和权益乘数(1.85)都高于东珠景观(0.28/1.71)。
东珠景观ROE低主要是流动资产周转率拖了后腿。
鱼和熊掌确实不可得兼。如果长期跟踪公司的发展，以上指标需密切关注。
勤勤长期跟踪的另一家上市公司康普顿(603798) 是一家以车用润滑油为主业的制造企业，公司的生产基地在山东青岛。
2016年年报上的收入成本毛利地区分布信息如下表：
是什么原因导致毛利率随地区的不同而不同呢？导致毛利率的差异要么是单位售价，要么是单位成本。
对于成本，公司销售的产品不会因为地区的不同而不同，都是出自同一个厂房下的同一条生产线（公司的生产都集中在青岛）。各地区的成本不会有差异。
那只剩下单位售价，不同地区售价有较大的差别。
继续发问，单位售价的分布规律在哪里？从表上的数据咱们可以直观地得出结论，华北的单位售价最低，西北的单位售价最高。看来不同区域，公司对产品的定价有不同的策略。
那这种定价策略有什么依据呢？
仔细琢磨，也许聪明的读者会发现，公司的生产基地在青岛，属于华北地区。如果就地销售的话，不需要太多的运输成本。但是要去较远的西北地区销售的话，那就要付出相对较高的运输费用。
公司出于对运输费用弥补的考虑，在离生产基地越远的销售地，售价定得越高。这样正好可以“对冲”掉运输费用对整体盈利能力的影响。
不过由于销量占比太小，西北地区高毛利率并没有提升公司的整体毛利率，2016年末公司产品的整体毛利率为36.5%，2017年三季度为32.92%。
这类产品需要大量运输确实会影响公司整体的盈利性。
如果各位仔细观察，会发现全国到处都建有水泥厂，很难形成一家能够辐射全国的大型水泥厂，其原因就在于销售半径和物流成本之间的平衡。
科伦药业在上市之初，正是通过大量收购当地大输液生产企业，一方面扩大规模吞噬市场，另一方面节约运输成本。
财务数据虽然不是万能，但只要熟练掌握，细心分析，咱们总能发现公司一些独特的地方。
从勤勤的分析方法中大家可以发现：要分析一家公司的数据，最好是能找出对比数据。同家公司的不同销售区域，或者同行业其他公司作为参照。
所谓没有对比就没有“伤害”。如果您仅看一家公司或者一个维度的数据，要得出有意义的结论非常困难。
大多数艺术表现形式都是通过对比陪衬烘托。正所谓红花还要绿叶衬，财务体系下的价值分析其实也是。
最后要提醒一下，以上的分析仅是依据财务数据得出来的结论，并不能真正代表公司的实际情况，需要咱们做实地调研的时候与公司管理层讨论印证。
不过，有了如此分析，调研就更有的放矢，精准把握了。
勤勤积累了好几篇关于上市公司财务分析的文章，建议朋友们抽空都读读。时常温习并运用在实践中。
长期的刻意训练，相信您的财务分析能力会有极大的提升。
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