西方的感恩节快到了,但勤勤不习惯过西方的节日,正好利用假期在图书馆完成这期文章。偌大个图书馆,人很少,感觉都是自己的。上期我们谈到了如果营运资本增加,说明企业现金在流出;如果营运资本减少,说明企业现金在增加。“营运资本”的关注点在其变化,我们就用这个基本观点来分析两个企业,加深对概念的理解。
我们来看两个营运资本的变化对企业经营现金流的影响。首先是传统零售业巨头沃尔玛营运资本的变化情况:
沃尔玛
沃尔玛应收账款和存货三年都在增长(流动资产增加用负表示,上期减当期),加剧了资金的消耗,现金流量表中体现为负;应付账款三年中也在增长,提高了企业占用的额外资金,现金流量表中体现为正。营运资本的净变动三年全为负,沃尔玛可利用的净现金在减少。其原因很显然,沃尔玛作为一个零售企业,需要花费大量的资金去准备存货来填充货架。因此,随着沃尔玛的扩张,它需要依靠外部资源来进行融资,填补由于存货占用资金带来的资金短缺。
沃尔玛营运资本的变动为负会减少公司的自由现金流量,从而负面影响到其在现金流折现法下得到的企业估值。
接下来是新兴在线零售业巨头亚马逊营运资本的变化情况:
亚马逊
虽然亚马逊应收账款和存款三年都在增长,但应付账款增长得更快。表明亚马逊越来越多的延期支付供应商货款,给自己留出了更宽裕的额外资金周转。因此亚马逊的营运资本的净变动三年全为正,其可利用的净现金流一直在增加。
亚马逊营运资本的变动为正会增加公司的自由现金流量,从而正面影响到其在现金流折现法下得到的企业估值。
以上就是两家零售企业对营运资本不同的管理策略,导致了现金流情况截然不同。一家优秀的企业,除了有出色的商业模式和盈利能力,还要有强大的营运资本管理能力,让利润转化成真金白银,为股东创造价值。请问,沃尔玛和亚马逊,您看好哪家企业?
在企业估值和财务建模中,“营运资本”最重要的用途是看其变化(Change),当期与上期相比变化了多少,而不单单专注于当期的数字。流动资产增加得越多,企业可利用的额外资金也就越少;流动负债增加得越多,企业可利用的额外资金也就越多。如果营运资本变化为负,当期的营运资本大于上期的营运资本,流动资产的增加快于流动负债的增加,说明企业资金紧张,需要靠外部资金来源补充,会减少企业的估值;如果营运资本变化为正,当期的营运资本小于上期的营运资本,流动负债的增加快于流动资产的增加,说明企业资金充足,会增加企业的估值。最后提供一个小表,帮助记忆:
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