企业和我们个人一样,一辈子都在为三种老板打工
大多数中产阶级一辈子都在为三种老板打工:天天起早贪黑,操卖白粉的心拿白菜价的薪水——给老板打工;拿到工资条,发现每个月都少不了缴纳个人所得税——给政府打工;每个月到手的薪水还得省着点花,因为月底要还按揭贷款和利息——给银行打工。企业也一样。
为了准确的从债权人、政府和股东三个不同角度来度量企业价值,精明的会计师、投资家发明了EBIT、EBITDA与净利润。本系列文章分为三部分,重点解决的问题是:EBIT、EBITDA与净利润的真实内涵,它们三者之间的联系和区别,什么情况下选用这三个指标中的一个或者组合?
EBIT(Earnings Before Interest and Tax)息税前利润
EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)未计利息、税项、折旧及摊销前的利润
Net Profit, Profit after tax 净利润,税后利润
在讨论EBIT、EBITDA与净利润三个指标之前,让我们来看看当企业盈利之后,这些收益究竟如何分配——收益蛋糕切给了谁?其实,每家企业的蛋糕都被三种人吃掉:
债权人——分得贷款利息
政府——收缴税收
股东——分得公司红利
当一家企业获得了收益,第一步是产生“营业利润” (Operation Income),企业利用这部分利润支付债权人如银行贷款的利息;接下来用剩下的利润向政府上缴税收;最后得到“净利润” (Net Income)。净利润(如果不考虑优先股)就是持有这家公司普通股股东能分得的收益。
因此,这三个去向是所有企业所赚收益的必然归属。
这里讲的必然归属并不一定是必须支付,更准确一点并不是所有三方都得支付,正如利润表刻意排列他们的支付顺序一样,每个方面享有的优先级是不一样的:公司的债权人是优先级最高的,无论企业赚钱与否,企业必须按贷款合同约定支付贷款利息;只有在公司赚得有利润后,才向政府缴纳所得税。
如果当年企业亏损,就不用向政府缴纳所得税;股东只有在净利润为正的情况下才能分得(现金)红利,但股东经过相互协商也可以决定不分享或仅部分分享(现金)红利,把未分享的净利润全部或部分投入企业当中(形成留存收益)继续壮大企业。当然如果当年企业净利润亏损为负,股东是分不到任何一块蛋糕的。总之而言,这三方面是根据自己的座次来分果果(蛋糕)吃。
EBIT、EBITDA与净利润这三个指标正好和收益的三个去向相匹配。
EBIT息税前利润首先登场
EBIT——息税前利润就是企业的营业利润, 它反映了企业主营核心业务的经营成果。
此阶段的经营成果不会受到企业“资本结构”(简单来说,就是企业的资本来源有多少是靠负债,有多少是靠股东的投资和再投资,这一资本结构决定了这个EBIT蛋糕怎么切)和“税收”的影响。
因此,EBIT是上述三方面—债权人、政府和股东—总的分配来源,是一块完整的大蛋糕。这是EBIT不同于其余两个指标的显著差别。
继续把EBIT拆解来分析:它是由销售收入减去销售成本、运营成本还有长期资产的折旧摊销(会计上会把与商品直接相关的折旧摊销计入商品成本)而来。EBIT反映了成本费用与长期资本性支出(通过折旧)对企业盈利的影响。
联想到勤勤之前提到的“自由现金流” 是经营净现金流减掉长期资产资本性支出(Capex),这与EBIT有异曲同工之妙。
接下来聊聊EBITDA
EBIT加上折旧和摊销就是EBITDA——未计利息、税项、折旧及摊销前的利润,可以看做是企业经营现金流的代表,而不是字面上称的“利润”。
与EBIT一样,该指标反映了企业未受其资本结构和税收影响的净现金流情况。
如果您对间接法下的现金流量表熟悉的话(如下表所示,不考虑其他情况),就很容易理解EBITDA为什么可以代表企业的经营现金流。因为企业的“经营现金流”是由净利润加回折旧和摊销、加或减营运资本的变化调节得到的,这和EBIT加回折旧摊销得到EBITDA的过程又是异曲同工。
如果您从没接触过会计,勤勤就用上面现金流量表的数字来举例吧:假如勤勤财务咨询公司今年收入100万元现金,成本费用合计40万元(其中含办公设备折旧15万元),不考虑所得税的话,净利润60万元。那勤勤是不是到年底就拿到60万元的现金了呢?如果不是,是比60万多,还是比60万少?
显然,勤勤拿到的现金是净利润的60万加上折旧的15万,总共75万元。道理很简单,成本费用中的折旧15万勤勤并没有用现金支付,这在两年前购买办公设备的时候就早已支付了,所以净利润要加回15万,得到75万就是勤勤最后到手的现金,俗称软妹儿。
与EBIT一样,EBITDA也是一块完整的大蛋糕,尚未对债权人、政府和股东进行分配。因此,EBITDA是共同属于债权人、政府和股东的。那这个蛋糕怎么切呢?总的游戏规则仍是前面所谈到的优先顺序——排座次吃果果(蛋糕),再考虑企业的资本结构和国家的税收制度。
EBIT和EBITDA比直接计算现金流更加方便直观,因此在预测企业未来财务报表和进行企业估值上,更能节约时间。这也是这两个指标受到投资者青睐的另一个原因。
最后上场的是咱们众所周知的净利润
净利润直接反应在企业的利润表上。净利润已经是经过上缴所得税、向债权人支付利息、向优先股股东派发股息,并考虑了企业的非核心经营(政府补助,变卖资产等利得损失)之后留给持有普通股股东的经营成果。
股东可以分配净利润,也可以继续投入到企业之中扩大再生产。
投资者喜欢用市盈率PE(price to earning ratio)来比较公司之间的投资价值。这个指标正依赖于企业的净利润
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