上期提要:
EBIT反映了企业主营核心业务的经营成果,近似于自由现金流。EBITDA可以看做是企业经营现金流的代表。“净利润”是并考虑了企业的非核心经营之后留给持有普通股股东的经营成果。
最后,让我们来解决第一篇的提到的现实问题:什么情况下选用这三个指标中的一个或者组合?
通常而言,如果分析师想反映资本性支出Capex的影响,EBIT比EBITDA优,因为前者能通过折旧的形式捕获Capex的影响。
EBITDA常用于分析资本性支出影响不是很大的公司,如软件、互联网、咨询公司等。这些公司的研发支出比固定资产等的支出更重要。
在本例中,如按照上述“通常而言”,您可能要优先采用EBITDA分析LinkedIn,因为它是互联网轻资产公司。但勤勤告诉你LinkedIn的资本性支出巨大,对公司的自由现金流和估值有相当大的影响,因此应该灵活选用EBIT。
勤勤在这里老是兜圈子,推翻自我,不过有一条金科玉律想要给各位分享:选用EBIT还是EBITDA不能只看行业,还要看企业发展阶段。
如果企业成长迅速,有大量的资本性支出,优先考虑EBIT。如果企业已进入稳定成熟期,没有大量的资本性支出,其影响不大,可以考虑EBITDA。
另外国际上作为银行等债权人,喜欢用EBITDA与其他指标的比率来约束债务人,在贷款合同中约定债务人的“债务/EBITDA比”不能高于某个数字,“EBITDA/利息比”不能低于某个数字,不然的话就是合同违约,银行有权收回贷款或让债权人补充抵押物。在这里选用EBITDA的目的是消除折旧对蛋糕大小的影响。很多企业喜欢通过改变折旧的方法来调节利润,EBITDA正好不受这种操纵的影响。
最后,勤勤要重申的是:我们千万不能把这三个指标孤立起来分析,一个合格的投资分析师,一定会在充分理解各项指标真实内涵的前提下,综合运用各项指标,找出影响它们之间的影响差异,并做出合理解释。
这些差异的落脚点,就是企业背后的故事,帮助我们做各种决策。这才是财务分析的意义所在。
记住,净利润只是普通股股东分得收益蛋糕的最后一块而已。债权人、政府和股东三方面怎么分配决定了最后这块蛋糕的大小。
EBIT反映了企业营运资本和长期资本投入的影响,这和自由现金流受到营运资本和长期资本投入影响类似,所以有些时候可以把EBIT看做是自由现金流。
EBITDA是由EBIT加上折旧摊销DA得到,不完全等同但类似于经营性现金流。
EBIT和EBITDA与现金流做类比的原因是前两者比后者容易获得,特别是在预测公司未来价值的时候。
全文毕,感谢您宝贵的时间!
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上两篇链接:
彻底理解“EBIT、EBITDA与净利润 ”| 联系与区别 (一)
彻底理解“EBIT、EBITDA与净利润 ”| 联系与区别 (二)
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