210830《中国金融》｜进一步引导中长期资金入市

导读：引导中长期资金入市是人口老龄化背景下居民财富管理的需要，是回归本源逻辑下金融体系建设的需要，也是“双循环”发展格局下经济高质量发展的需要

作者｜冯譞  李永森「中国人民大学应用经济学院；中国社会科学院大学经济学院」

文章｜《中国金融》21年20第16期

引导中长期资金入市的重要意义

• 人口老龄化背景下居民财富管理的需要

“十四五”时期，中国或将步入深度老龄化社会，老龄化财富管理需求强烈。根据《中国统计年鉴》的数据，截至2019年末，中国老龄（年龄在65岁及以上）人口占比达12.6%，较2018年上升0.8个百分点，人口结构老龄化明显；同比增速为5.7%，是2000年以来的峰值，老龄人口数量规模和增加趋势前所未有。在维持现有人口增速不变的假设下，预计2022年中国老龄人口占比将突破14%，中国也将进入深度老龄化社会。此外，数量持续上升的老年人也拥有着迫切的金融投资和财富管理需求。中国人民银行《城镇居民家庭资产负债调查》显示，2019年，中国老龄家庭持有高风险金融产品的金额占其家庭总金融资产的比重超过三分之一，平均为23.9万元，相对规模和绝对规模都远高于总体被调查样本家庭的平均水平。

与此同时，我国老龄化社会财富管理的有效供给并不完善。一方面，中国现有养老保障体系过度依赖基本养老保险，商业养老保险发展仍较为缓慢。《年2020人力资源和社会保障统计快报》显示，年2020末，我国基本养老保险覆盖近10亿人，全年基金总收入4.87万亿元，总支出5.46万亿元，首次出现“入不敷出”的情况；同时，商业养老保险供给乏力，产品设计较为单一，市场规模仍在雏形阶段，对老年人群体的吸引力明显不足。另一方面，为老年人“量体裁衣”、个性化设计的正规财富管理产品仍然匮乏，主要集中在传统银行办理的低风险低收益业务，如定期存款、国债等领域。符合老年人财富管理需求的正规产品稀缺反而导致缺乏金融理财知识但追求较高收益的老年人容易陷入集资诈骗等庞氏骗局。

进一步放开投资端限制，引导养老保险等老龄化理财产品入市，允许更高比例资金投资于权益类资产，是解决当下我国老龄化社会财富管理供需不匹配的良方。经济增长基本面强劲为我国资本市场蓬勃发展提供了坚实的基础，养老保险等老龄化理财产品入市可以提高投资效率，改善投资收益。因此，提高基本养老保险和年金入市比例，在一定程度上可以缓解养老金收不抵支的压力；提高商业养老保险的长期收益率也是提升其吸引力的重要手段；此外，权益类资产的加入丰富了财富管理产品的种类，可以设计出更多符合老年人需求的正规理财产品，在一定程度上满足其对高收益投资的需求。

• 回归本源逻辑下金融体系建设的需要

“十四五”时期，我国经济发展步入新阶段，现代金融体系需要回归服务实体经济的本源。一方面，“新产业、新业态和新商业模式”在中国经济发展过程中的作用与日俱增。国家统计局数据显示，2017～2019年，“三新”经济增加值由13.0万亿元提高到16.2万亿元，占总增加值比重累计上升了0.6个百分点，年均增速高达11.8%，对GDP增速贡献达19.2%。另一方面，新经济民营企业的融资缺口仍然存在，供需不匹配的现象仍然明显。《2015年中国小微企业调查问卷》的结果显示，29.4%的被调查企业认为资金风险是未来影响公司发展的主要风险。2018年全国工商联针对上海市民营企业的调查也显示了类似的结果，31.7%的被调查企业认为融资难是自身发展中面临的三大难题之一。新经济民营企业从事的商业领域大都具有较高的技术含量，资产方面“重无形而缺有形”，由于缺乏专业的财务知识，间接融资有所阻碍，因此更加偏好从直接融资渠道获取资金。