上市公司表态了

（1）

昨天，我们聊了食醋行业的基本面，今天接着分析龙头公司的情况。

恒顺醋业的历史可以分成两个阶段，2015年之前和之后。我给大家贴一下恒顺醋业的ROE（净资产收益率），可以看到2015年是一个分水岭。

2015年以前，恒顺醋业不但有醋，还有房地产、汽车贸易、LED和建筑安装工程等。

多元业务下，公司不可能聚焦调味品主业，导致调味品业务错过了最佳的发展窗口期，营收增长萎缩。

2014年底，公司的董事会完成换届。新管理层吸取了多元化发展的经验和教训，调整战略，首先转让了百盛商城的股权，彻底剥离了房地产业务。

然后，公司全面整合内外部资源，聚焦调味品主业发展。从财务数据上看，恒顺的销售开始稳定增长，盈利能力也在提升。 

（2）

恒顺醋业未来有两个看点。

第一，新产品带来的营收增长。现在恒顺醋业的收入结构单一，产品主要是食醋和料酒，而日本醋业龙头味滋康的果醋、醋食品和保健醋的占比已经超过其营收的50%。

恒顺这几年陆续推出了不少新产品。有蟹醋、饺子醋和宴会醋等平价专用蘸醋，也有蜂蜜醋、苹果醋和香妃醋等作为保健型饮品，还有“三年陈”和“六年陈”等系列高端产品。

但是，新产品能不能被市场所接受，还需要值得观察。

比如公司之前推过苹果醋（醋酸度3.5%），口感度不如海天的（醋酸度2.5%），卖的也不如海天那么好。虽然公司也做了调整，但是不排除以后还会发生新产品的质量和消费的口味不匹配的问题。

（3）

第二个看点是产品价格的上升。

恒顺在2004、2006、2010、2013和2016 都对产品进行了适度提价（每隔3年提价一次），所以市场很早就预期，2019年公司的产品价格会上调。

不出所料，今年年初，公司宣布对恒顺香醋等五个品种的产品出厂价格分别提高6%-15%。

不过食醋的市场太分散，所以醋的提价效果和酱油提价不可同日而语。

2017年海天率先提价，其他酱油企业相继跟随，提价之后，酱油企业的营收和利润都同比大幅增长。

而食醋的提价，很少有跟盘。消费者觉得醋差不多，你这边涨价了，那就不买你家的产品了。

（4）

今年5月的股东大会上，恒顺醋业的管理层在交流的时候谈到了三方面的内容：

第一，醋的市场竞争非常激烈，行业集中度较低。公司会加大对基础网络投入力度，以杭州和上海为样板市场，争取最快时间内做好渠道建设，然后全国性复制样板市场的运营思路，提升公司市占率。

第二，除醋类主业外，公司聚焦调味品主业，定位以醋为核心，其他品类齐头并进，加强渠道资源整合，实现快速增长。

第三，公司会根据市场及成本等因素调整产品价格。未来公司将通过强化费用管控、提升效率等方式，保证公司盈利能力稳中有升。

（5）

上面这三点，在我们的文章里都分析过了。这次去，听到不一样的内容，是关于行业并购的。

管理层在股东大会上表示，并购是把双刃剑，要找到合适的并购企业不容易。现在食醋行业，大部分企业日子都不好过，公司也想利用行业不好的时候多做一些收购。

公司已经尽调了一些企业，但是发现，如果把这些标的企业的用工和税收都做规范了，这些企业的盈利也就没有了。并购亏损的企业没有办法向股东交代。

（6）

市场上是这样看恒顺醋业的。

首先，醋的行业竞争格局不如酱油好，行业分散，集中度低，也不容易做并购。

其次，恒顺的实际控制人是镇江国资委，公司的体制、机制和战略决策方面与民企相比欠缺灵活。公司没有员工持股计划，虽然有基金激励，但效果一般。

最后，公司估值也不便宜。假设恒顺醋业2021年可以做到5亿元的净利润，用15%的折现率折现，市值还是属于偏高的，喜欢醋的朋友可以再耐心等待一下。