很多来股市淘金的人，最后痛苦的发现，股市多数时候都是坑太多，金子太少。—题记投资就是向最成功的人学习，我们很多人都学习了巴菲特的思想。但我们对他买入估值逻辑了解不够，本文通过学习巴菲特估值逻辑，然后再跟我们自己的估值逻辑对比，看能带给我们什么启示
先学一下早期巴菲特，买便宜的烂公司给的估值。1958年：桑伯恩地图公司
巴菲特买入时公司总市值473万美元。净利润10万美元，看起来市盈率是47倍，并不便宜。这个案例最有意思的是这家公司资产负债表里有一个价值700万美元的股票和债券的证券组合，这明显高于公司的市值。而且公司的业务还有提升的空间。最后巴菲特对这家公司进行了拆分、重组，然后完成了一个划算的投资。
1961年：登普斯特的农机机械制造公司
这是一家做风车、水泵的公司，经营很糟糕的公司。这家公司市值215万美金，没有利润(亏损)。
从资产负债表上看，公司的总资产是692万美元，负债是232万美元。可以算出公司净资产是460万美元。但巴菲特为了保守起见，给应收账款采取了15%的折扣，对存货采取了40%的折扣，对负债100%的按账面价值计算。
巴菲特最后是以每股面值63%的折扣购买着的这些股份，这又是一个市值低于净资产的公司。最后巴菲特对这家公司也进行了重组。获利出局。
1964年：美国运通
这个是大家耳熟能详的案例，当时美国运通遭到色拉油骗局的危机。董事长为了维护公司声誉，决定赔偿这些债务。这是一家高品质的公司。公司营收连续九年的复合增长率是12%，净利润年复合增长率是10%。公司旗下有很多有前景的部门。
当时公司市值是1.765亿美元，利润是1100万美元，市盈率16倍(危机前是24倍)。
对于16倍的市盈率，以巴菲特的抠门程度，几乎肯定是不会支付的价格。巴菲特肯定看到了另外的什么？那就是公司浮存金的投资收益并没有算入经营利润总额。直接算到了股东权益上。如果调整一下，公司市盈率为14.2倍。公司旗下还有未来前景光明的信用卡业务(还有富国银行、赫兹租车等等业务)。对巴菲特来说，美国运通并不是一个廉价的收购案
先学一下早期巴菲特，买便宜的烂公司给的估值。
1958年：桑伯恩地图公司
巴菲特买入时公司总市值473万美元。净利润10万美元，看起来市盈率是47倍，并不便宜。这个案例最有意思的是这家公司资产负债表里有一个价值700万美元的股票和债券的证券组合，这明显高于公司的市值。而且公司的业务还有提升的空间。最后巴菲特对这家公司进行了拆分、重组，然后完成了一个划算的投资。
1961年：登普斯特的农机机械制造公司
这是一家做风车、水泵的公司，经营很糟糕的公司。这家公司市值215万美金，没有利润(亏损)。
从资产负债表上看，公司的总资产是692万美元，负债是232万美元。可以算出公司净资产是460万美元。但巴菲特为了保守起见，给应收账款采取了15%的折扣，对存货采取了40%的折扣，对负债100%的按账面价值计算。
巴菲特最后是以每股面值63%的折扣购买着的这些股份，这又是一个市值低于净资产的公司。最后巴菲特对这家公司也进行了重组。获利出局。
1964年：美国运通
这个是大家耳熟能详的案例，当时美国运通遭到色拉油骗局的危机。董事长为了维护公司声誉，决定赔偿这些债务。这是一家高品质的公司。公司营收连续九年的复合增长率是12%，净利润年复合增长率是10%。公司旗下有很多有前景的部门。
当时公司市值是1.765亿美元，利润是1100万美元，市盈率16倍(危机前是24倍)。
对于16倍的市盈率，以巴菲特的抠门程度，几乎肯定是不会支付的价格。巴菲特肯定看到了另外的什么？那就是公司浮存金的投资收益并没有算入经营利润总额。直接算到了股东权益上。如果调整一下，公司市盈率为14.2倍。公司旗下还有未来前景光明的信用卡业务(还有富国银行、赫兹租车等等业务)。对巴菲特来说，美国运通并不是一个廉价的收购案
1965年：伯克希尔-哈撒韦
伯克希尔现在人人都知。巴菲特一直说收购这家公司是一个错误。这家公司是做纺织品的。
当时这家公司市值是1130万美元，盈利173万美元，市盈率6.6倍。
从资产负债表上来看，我们可以看到公司市值低于公司账面价值20%以上。而且公司每年可以创造正的现金流530万，如果这种情况持续两年，投资人就可以免费获得这个企业了。是不是很有吸引力？巴菲特这只烟蒂股捡的还可以啊！
中期的巴菲特，以合理的价钱买入优质的股票。
1967年：国民保险公司
这是一家优质的保险企业。巴菲特1967年，以860万美元买下了国民保险公司。当时公司净利润160万，对应市盈率5.4倍，公司净资产收益率超20%。同时这家保险公司的保险浮存金还拥有一个3000多万美元的投资组合。仅这个组合价值就比他的860万美元收购价高三倍多。多么划算的买卖啊！
1972年：喜诗糖果公司
喜诗糖果是巴菲特最为成功的投资之一。这是一家非上市、高品质的品牌公司。公司1972年营收3130万美元，净利润210万美元(按48%的所得税，税前利润400万美元)。净资产收益率26%。净利润复合增长率16%。
巴菲特2500万美元买下喜诗糖果。对应公司市盈率11.9倍。巴菲特为高品质企业付出了溢价(巴菲特为普通企业出价一般不超过5倍市盈率)。
今天来看喜诗糖果利润已超过8000万，而账面净资产仅仅只有4000万美元，是真正的复利机器。
1973年：《华盛顿邮报》
华盛顿邮报也是巴菲特的成名之作。这是家优质的公司。这家公司过去十年复合增长率11%，净资产收益率18%。
巴菲特为收购华盛顿邮报给的市盈率是10.9倍。这是一个对巴菲特来说合理并不便宜的价格。他为高品质企业支付了溢价。
1976年：GEICO保险公司
巴菲特收购这家保险公司有很多传奇故事。这是一家优质的公司。这家公司因为董事长过度强调增长、导致承保决策失误和索赔费用失控而陷入了困境，濒临破产。股价也从几年前的61美元跌到每股2美元
巴菲特在1976年以每股3.18美元的价格抄底，购买130万股该公司股票。请注意的是巴菲特不仅抄底，而且还(考察)面试了新的天才CEO。并利用自己的影响力帮公司筹款，渡过难关。随着公司业务好转，巴菲特继续买入公司股票(支付溢价)。最后百分之百控股。这个例子符合巴菲特的理念：“长期追随高品质企业，在机会出现时果断出手。”
1983年：内布拉斯加家具卖场
这是巴菲特和传奇B夫人的故事。
因为不是上市公司，找不到当年的销售额。但这家公司竞争力有多强呢？对比如日中天的沃尔玛。这家公司的管理费，只有沃尔玛的1/3。每平方英尺的销售额是沃尔玛的4倍。而且公司没有负债。
1983年，巴菲特用5500万美元买下公司80%的股权。当年公司净利润810万美元(税前利润1500万美元。)。对应的市盈率8.5倍。市净率0.8倍。这又是一笔划算的买卖。
1985年：大都会广播公司
这也是一家优质的有垄断属性、品质卓越的的公司。因为公司已经连续25年，每年23%的复合增长(简直是奇迹)。净资产收益率26%。
巴菲特14.4倍的市盈率买入，这是一个合理但不便宜的价格。
1988年：可口可乐公司
这是一个大家耳熟能详的案例，1987年黑色星期一崩盘时。公司董事长发现有人在巨额增持公司股票。可口可乐公司的基本面我就不说了，太出名了。公司净资产收益率55.5%。连续十年。连续十年利润增长率复合超12%。
现在要说巴菲特收购的估值。1988年巴菲特的收购可口可乐时股价大概33美元。每股收益2.43美元。对应的市盈率是13.7倍(测算)。
这个价格对于一家卓越的企业来讲真的是不贵。
1989年：美国航空集团
虽然巴菲特一直把这个当成自己的失败案例。
当时美洲航空总市值15亿美元，股价35美元。市盈率是6.6倍。
巴菲特是以9.25%的股息率购买的优先股，并保留每股60美元的转股权。
随着竞争，这家公司处于倒闭边缘。巴菲特当时想亏本卖这笔生意，没有卖掉。幸运的是随后公司又恢复了盈利，不单偿还了债务，还让巴菲特赚一笔。
1990年：富国银行
巴菲特投资富国银行是当时美国正处在经济衰退中，股票都崩盘了，从前一年高点下跌25%。富国银行也当时也面临着房地产衰退的危机。
当时富国银行市值是32亿美元。市盈率在6倍左右，市净率在1.1倍。净资产收益率24%。这次投资让巴菲特大赚一笔，到现在还是富国银行大股东。
1998年：通用再保险公司
1998年，巴菲特以221亿美元价格用现金和股票收购了通用再保险100%的股份。
1998年是一个牛市年份，很多股票估值都很高。
通用再保险1997年底每股212美元股价对应的是18倍的市盈率和2倍的市净率。这个估值真的很高。巴菲特看中了这家公司什么的，应该还是保险浮存金。况且当时伯克希尔股价也好，就相当于换股。但总的来说，这次交易非常昂贵。是巴菲特为数不多的一次溢价收购。
1999年：中美能源公司
1999年，巴菲特以每股35.05美元的价格，以现金支付方式收购中美能源公司，支付价比公司收盘价溢价29%。
当时可是牛市的高潮。从估值的角度看巴菲特收购时的市盈率是17.4倍，高的吓人。但经过仔细研究，发现这是一次很复杂的收购，并不像表面看的那么简单。巴菲特并没有以每股35.05美元购买7200万流通的股票，因为这会花掉他们25亿美元，他仅仅的现金支付12.5亿美元，这次投资更像投资了收益11%的固定债券并获得该公司利润76%的所有权。最后调整后的市盈率是13.5倍。而且在这投资中，巴菲特最看重的是公司管理人团队。这笔投资也让巴菲特大赚一笔。
2003年： 中石油
中石油是我们股民心中永远的痛，也是巴菲特近距离给我们上了生动的一课。
2003年，巴菲特花费4.88亿美元于大举买进H股中石油，买入价每股2元。
当时中石油市值是370亿美元，每股收益为0.4元，每股净资产为2元，流动资产净值为0.32元。以当时的市盈率计算，中石油市盈率为5倍，市净率为1，即巴菲特以当时的净资产价格购买了中石油。
反观，2007年中石油当时在A股上市的情况。以06年年报计算，当时中石油每股收益为0.76元，发行价为16元，市盈率为21倍。市场价当日首开为48元，市盈率高达63倍。
也就是当我们股民争相恐后在48块抢新股中石油时，巴菲特却在14元附近大举减持H股中石油，按照当时巴菲特卖掉中石油的股价计算，当时中石油的市盈率为18倍，市净率为3.7，巴菲特从03年以2元购买中石油，到07年股价达到14元坚决卖掉，收益4年达到7倍。而我们在48块钱买入，过了十年后，还是亏损了80%以上，这个教训可谓惨痛！
2008年：比亚迪
2008年9月26日，经济危机期间，巴菲特每股8港元（相当于6元/每股）的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份比例，交易价格总金额约为18亿港元。
巴菲特买入比亚迪时对应的市盈率是10.2倍、市净率1.53倍。这笔投资让巴菲特大赚一笔，至今仍持有比亚迪。
好了，学习了巴菲特的估值逻辑。对比下我们自己手上持有的股票，自己买入时的市盈率是多少？特别是买入中小创、次新股的市盈率是多少？
是不是瞬间就明白了我们大多数亏损的真相，我们买的市盈率太高了！太贵了。
巴菲特的估值逻辑其实是把股票当债券来看。捡便宜货的市盈率不超过5倍，高品质的优质股不超过15倍(巴菲特不愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格氏的理论，市盈率超过16倍应该算投机)。如果按照他这个标准在A股里(现在整个A股市盈率中位数41.74倍)，好像没什么机会，这也证明股市里有黄金的时候非常少。
好吧，我们把标准降低一点。按证监会认可的新股上市标准是23倍市盈率，这对巴菲特来说是天价(巴菲特绝不会降低自己的投资标准。找不到好的投资机会时，他就会把钱返给投资者)。可我们的新股上市还是能翻一两倍，平均市盈率超过50倍。整个A股市盈率中位数41.74倍，中小板、创业板的市盈率更高(而且这还是在下跌了40%的情况下)，我们在这么高的市盈率里淘金确实不容易啊！
买高市盈率的股票不代表一定会亏损(有时候好公司高市盈率买也划算)，但买高市盈率的股票大部分都会亏损(因为好公司太少)，这么高的市盈率它要对应非常高的增长。但这个世界上最难的就是长时间的高(复利)增长。投资大师格雷厄姆非常痛恨高市盈率股票，说它是“有毒资产”。
现在我们明白了我们大多数人亏损的真相了吧？股市里大多数时间都没有黄金。
对我们想赚点钱的股民来说，最好能严格按照巴菲特的估值标准来买股票。
如果实在不行，可以降低标准，按证监会新股上市的标准23倍市盈率，买对应增长20%左右股票。
如果再降低，可以按投行的标准，以30倍市盈率，买对应未来两、三年30%增长的股票。
如果你再让降低标准，我就想起了林奇让我印象深刻的一句话：任何超过40倍市盈率的股票都是有很大风险的，无论它有多高的成长。
最后希望我们每个人都能明白亏损的真相，提高买股的标准，尽量少买高市盈率的股票。因为在这个“七亏两平一赚”的市场里，活着比什么都重要。
投资路上并不拥挤，因为坚持的人不多相信每一个投资者都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。但成为优秀的投资者，也许只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到读者都是高智商且工作努力的人，并且拥有很丰富的投资经验。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说几乎没有机会从人群中脱颖而出。
1、在他人恐慌时果断买入，而在他人盲目乐观时果断卖出的能力。
2、专注于投机，资本市场是自己的强烈兴奋点，伟大投资者是那种对此极度着迷，并有极强获胜欲的一群人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。
3、对于自己的想法绝对有信心，即使是在面对激烈批评的时候。
4、人的左脑负责对问题做出即时反应，右脑负责总结经验教训。左脑是一个老爷级的计算机，频率极低，总是有一些安全性的思维或说是悲观的思维，基本上算是保守派。右脑控制人体的血压和心跳等，它掌管一些积极冒险或乐观的事，是个激进派。伟大的投资者应该会同时使用左右脑。
5、对自身交易系统有着坚定的信心，不会轻易改弦易辙。
6、能够有效地避免重复犯错，习惯于认错和纠错，明白认错的客观标准和纠错的及时性，不会多次重复犯同样错误。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。
7、最后一种，也是最少见的一项特质，就是在投资过程中，面对大起大落丝毫不改既定的投资思路。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。
但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。
当然，最后一句话送给大家“成功路上并不拥挤，因为坚持的人不多”。只有坚持了，我们才知道，这一路上有多少事情需要实干，有多少东西需要学习。随着时间的推移，任何一条通往成功路上，同行者会越来越少。把“胜者为王”一词改为“剩者为王”也许更能准确地表达成功与坚持的关系。成功路上需要坚持，坚持才会成功，最终能走到终点的人也许并不多。
巴菲特说：股市暴跌的时候我们应该做什么？巴菲特:“我从来没有见过一个能够预测市场走势的人。”是的，如果有的话，他一定可以富得买下整个地球。因为如果能100%的预测哪怕是1%的涨幅或者跌幅，他都可以借助金融工具把它放大成很恐怖的倍数说，通过做多或者做空狠狠得赚一大笔。
所以，当我们准确知道暴跌的时候，暴跌已经发生了。但是今天的暴跌无法准确推断出下一个交易日会继续暴跌，甚至上午的暴跌也无法准确推断出下午会继续暴跌。
如果暴跌之前，我们手里的股票的价格相对于其价值，不会让我们有任何不安的话，那么暴跌之后，我们手里的股票将会变得让我们更加安心而非惊慌失措。难道不应该是这样吗？
暴跌已然来临，抱怨与自我麻痹是没有用的，需要积极面对，该怎样应对呢？这里有几条建议参考吧。
把自己的持仓检查一遍，务必保证自己的持仓，都是基本面过硬，估值低估或合理的品种，那种心存侥幸、纯粹想靠博弈赚钱的仓位，建议直接砍掉，把仓位集中到自己真正安心的股票上。
2. 少看行情，少看新闻
暴跌的时候，行情是最刺激的，盯盘除了浪费时间和精力，并没有其他的作用；暴跌的时候，媒体是最嗨的，各种让人震惊的消息如潮水般涌来，媒体为了吸引人们的关注与点击，更是语不惊人死不休，这极大的助长了市场的恐慌情绪。
建议大家可以在收盘之后，看下当天的行情，然后制定好第二天的交易计划，不要在盘中进行盯盘；看新闻的话，只看几个权威消息源的新闻就好。
3. 找钱
暴跌的时候，谁手中有钱，谁就是最后的赢家，用方丈的话来说，谁能在股灾时，能为市场注入流动性，一生注定非富即贵。
4. 不要抄底
很多人认为，暴跌的时候应该去抄底，请记住：做投资，永远不要存有抄底的念头。
为什么这么说呢？其一，投资买的是公司现在及未来的价值，而抄底锚定的是股票过去的价格，事实上，一只股票未来的走势，与其历史的价格，并没有什么关系；其二，如果你是以抄底的心态，股价稍微一涨，你就很难拿住持仓，这样也赚不到什么大钱。
千万不要抱着抄底逃顶的心态投资股票，风暴到来时，千万不要只顾着吮手指！
若时至而行，则能极人臣之位；得机而动，则能成绝代之功。如其不遇，没身而已。是以其道足高，而名重于后代。
顺势法门·现代版一个贤明能干有智慧的人，一定懂得人类发展的兴盛与衰退的道理，也知道成功与失败的根源，更是有治理乱世的能力，而最重要的是能守住隐退或仕进的原则。因此，当条件不适宜之时，就守规则，过着普通老百姓的日子，等待时机的到来。
一旦时机到来，才开始顺势而为，往往就能建功立业，成为国家的重要人物；如果一辈子没遇到机会，也不过是平平淡淡到终老。也就因此，象这样道德高尚的人，更加重视智慧传承，代代相传。
市场给机会，大行情来时，知行合一顺势交易者一定会牢牢把握住，顺势而为，财富倍增，进入富豪行列；如果一直没行情，一直盘整势，我们就只能回归到社会，去实现社会价值吧。规则，规律，世间万物，生生不息，做为知行合一智慧赢家的我们，将更重视能力传承、智慧传承，有责任有义务传播李尧老师的大智慧，让知行合一智慧赢家体系代代相传。
炒股绝对是一门技术活，掌握足够的技术分析方法就显然尤为重要。
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