长牛分析半年总结
陈子仪
基金的由来
长牛分析1号私募基金发行已满半年，这期间经历了各种酸甜苦辣，也得到了很多朋友和客户的支持，所以，我也想对这半年的投资做一个总结，同时也希望对于那些从其他行业转型专业投资的朋友有所启发。
我投资的历史很长了，大概是2003年我在武汉大学软件工程国家重点实验室攻读计算机软件和理论专业的博士开始，我就花了很多的时间在股票投资上。原始的资金来自于自己写共享软件的收益，现在在网络上还能找到一些我当年写的软件的破解版，比如webimage miner。 从2001年建立一个网站开始向欧美销售，当年一个webimage miner的注册码卖29美金，到2003年大概积累了50万人民币左右。投资的念头来自于一个武大师兄在实验室做的报告，这个师兄通过房地产和股票投资成为了亿万富翁，他的报告在我面前打开了一个新的世界。武大的包容和自由是我极为喜欢的，这里也要特别感谢我在武大的硕博导师康立山教授，老先生对学术研究要求很严格，但是，对学生的各种多元化选择也极为支持，他总是说只要你喜欢，你就去做。他当年在学生中有一句名言，“以文会友”，通过他的学术论文，他在全世界的计算数学和演化计算领域交了很多朋友。我们现在向老师学习，希望“以股会友”， 我们基金经常邀请投资界的朋友来公司讨论股票，交流心得，坦率讲，我们基本上是毫无保留，也因此结识了不少新朋友。
2003年开始接触投资，2003年到2008年我只投资A股，投资过程还算比较顺利，技术分析的阶段大概只持续了几个月，理工男很简单地认为技术分析没有逻辑背景，所以开始了公司基本面的研究。由于我一直在大学里面学习和工作，博士毕业后留在大学当老师，自由支配的时间相对比较多，期间阅读了很多经典的投资方面的著作，可以说，能够找到的知名的投资书籍，我基本上都读了。2003年到2007年投资很顺利，从50万变成了300多万，我大概是5000点左右离场的，但是2008年还是亏损了25%左右，主要原因是3500点就开始不断抄底。偶然的机会，招商证券告诉我可以开通港股投资，经过一番折腾，终于在2009年1月开通了港股投资。港股非常注重基本面研究，通常是业绩推动股价上涨，是我喜欢的模式，所以港股投资做得比较顺利，2009年一直到2016年，股票资产已经增长到8位数，中间只有2011年有少量亏损，其余各年的回报虽不可考，应该比较可观。这期间经常交流的朋友，很多还活跃在雪球上，基本上都发行了自己的私募基金。比如，@PaulWu，@岁寒知松柏,@caskfans,@求漏， @老渔2014，@dyc1500 等人。和这些朋友的交流，对我帮助很大，那些年，港股的投资者比较少，券商对中小股票的覆盖很少，所以，深入研究的回报还是很大的。
2014年因为武汉的雾霾比较严重，小孩当年读小学二年级，一感冒就咳嗽，刚好一个研究生同寝室的朋友已经移民加拿大多伦多，所以，我就送小孩到多伦多读小学，全家迁移到多伦多的万锦市。加拿大风景秀丽，空气清新，居民和善，可以说真的是和谐之地。我一边投资，也经常和朋友钓鱼，徒步。时间一长，问题就来了，北美和香港股市的时差为12小时，港股开盘的时候，我们在加拿大就准备睡觉了，所以交易极为不便，调研就更不用说了。
多伦多还有一个大问题，就是冬天的时间很漫长，大概有5个月左右，对我这种不上班，平时很喜欢到处徒步的人来说，实在是酷刑。股友cool移民了澳洲，看他其乐融融的样子，应该对那里的生活比较适应了，所以，有意移民的朋友，如果计划以投资为生，可能澳洲比北美要适合得多。但是， 移民海外，要投资国内股市的话，调研还是不那么方便，还是要三思而后行。同时，在异国他乡生活创业，比在国内难度大得多。不过，国内的环境空气污染问题不解决，估计想移民的人还是会越来越多。人生就是这样，不容易两全吧。
因为在加拿大的这些问题，我于2016年7月选择了举家迁回深圳，在@阴阳鱼 和 @岁寒知松柏 的大力帮助下，发行了一个投资A股和港股的私募基金“长牛分析1号”。阴阳鱼韩总对A股和港股的研究都很深入，并且把投资和户外运动结合得非常好，人也很热情好客，他在长城汽车上的60倍回报是经典之战；岁寒是我多年股友，我见证了他从草根到专家的成长之路，令人叹服。
因为我自己多年投资港股和美股中概的原因，去年回国之初，我对A股不太熟悉，所以，开始恶补A股的功课。我从雪球上招聘了三个研究员，这个招聘还要感谢@求漏和@岁寒，是他们的帮助发布才使得招聘广为人知。 其中@扑腾虎 硕士毕业于复旦大学电子学专业，他本来在成都创业，因为对投资的热爱，放弃了创始人的股份，从成都来到深圳，加盟我们基金。他在电子学的背景使得他研究消费电子，TMT行业有很大的便利条件。另外一个研究员@柳林致知 是毕业于西南财经大学的金融学硕士，他本来在一家公募基金担任研究员，在大消费领域有比较深入的研究，在我的多次邀请下最终加入了我们基金。还有一位女士是华中科技大学金融学硕士毕业，有多年的企业管理经验，她的加入，既增强了我们的研究力量，也帮助我们处理了很多日常工作。另外，还有一位目前已经离职创立自己基金的研究员，他也是毕业于西南财经大学的金融学硕士，正是他最早向我推荐了老板，索菲亚等公司，他离职后还推荐了他的同学@柳林致知 到我们基金工作，感谢他在我们基金的早期所做的贡献，希望他的新基金一切顺利！总之，这几位都是极为优秀的人才，可以说我们基金规模虽小，但是，可以毫不自夸地说，我们的研究力量比起很多规模大得多的基金，毫不逊色。我们团队四人对A股和港股进行了系统地覆盖，因为我对港股比较熟悉，所以，我们的研究力量主要投在A股。
投资理念
我们使用自上而下的方法来选择行业, 选择那些竞争形势已经比较稳定,并且中国具有比较竞争优势的行业, 再使用自下而上的方法从这些行业中选出最具性价比的成长型公司。
我们坚持以下投资原则:
1 组合投资的原则: 我们通常会建立一个比较平衡的投资组合,不会过分重仓于某个公司或行业, 以避免政策性或行业性的风险.当然，如果某个行业或个股的性价比非常高时，我们也不排除会建立比较大的仓位。
2 轻大势重个股的原则: 我们不预测中国整体经济的走势，我们也不预测大盘的走势, 通常只要我们能找到符合我们标准的公司,我们就会建立适当的仓位。私募基金可以通过沪港通和深港通投资港股，应该是一个历史性的突破，因为，通常港股个股走势跟指数虽然有关联，但是，主要受业绩影响，所以，如果在仓位中包含适当比例的港股，有可能减少基金净值跟随A股指数波动的幅度。另外，游历海外两年，感触最深的是，中国在很多行业的全球竞争力其实很强。这几年中国整体经济形势可能不怎么样，但是，中国这么大的经济体，你总能找到还在快速增长的行业，投资于这些行业中最好的公司，你需要关心中国经济的整体增速吗？
3 长期投资的原则: 我们对建仓的标准非常严格, 因此, 一旦建仓,我们希望跟着公司一起成长,基本上不会做短线的波段.
4 估值一致的原则： 我们在给股票估值时，给A股市场和港股市场上的公司的估值标准一致。我们不会因为一个公司在A股就给它贵一些的估值。也就是说我们对所有公司基本上都按照成熟市场的估值来进行评价。这个估计很多人会有疑问，A股市场不是很贵吗？它的估值标准能和港股一致吗？这样做的话能选出股票吗？事实上在A股市场，我们也选出了不少好公司。
5 不做空不对冲的原则。做空对冲的成本通常都不低。我在这方面教训很多，所以，我们放弃做空和对冲，我们通常使用仓位来控制风险。
公司的选择标准
1 处于一个增长的行业, 增长的空间还非常大，同时, 行业的竞争格局比较好。
2 细分行业中最好的公司
3 优秀的管理层
4 估值和业绩的增速匹配。
即使根据这些原则去选择行业和公司，我估计每个人都会有不同的选择。粗略筛选一遍后，我们将主要精力集中于以下行业：家电，消费电子，医药，定制家具，互联网，安防等行业。
家电的竞争格局稳定，中国具有竞争优势，关键的是很多好公司的估值放到成熟市场来看都很低。我们选出了老板电器，美的，小天鹅。这个行业我们的配置比较重，主要是符合我们标准的公司比较多。
消费电子我们主要集中在手机的产业链进行研究，我们选出了信维通信，三环集团。舜宇光学和瑞声科技也是极为优秀的公司，可惜等我们的研究基本完成的时候，已经绝尘而去。
医药：我们看好石药集团，恒瑞医药，重点关注中国生物制药。医药我们的观点很明确，小公司基本都没有必要看，中药也基本没有必要看，将来是强者愈强的格局，没有持续研发投入，没有创新药研发管线的公司基本都很难长大。优先审评，创新药，国际化都是对大公司有利。
定制家具我们看好索菲亚。这个行业空间很大，上市公司众多，但是索菲亚从品牌，制造，效率综合来看，是最佳选择。
互联网：这个就不多说了，腾讯应该是不二之选。
安防行业：我们看好海康威视。这个公司我们看到时股价大概是25元，世界安防龙头，前面几年的增速每年都高于25%，估值不到2017年的20倍。我们认为放到哪个市场都值PE20倍的估值。后面的涨幅虽然超出我们的预期，不过，如果放长远一点看，我觉得目前的估值还是合理的。
长牛分析1号的业绩
我们的基金大概是2016年11月初开始交易，到2017年4月底的净值是1.21左右，这是扣除了业绩提成的数值，实际收益在25%左右。开始两个月由于对A股不太熟悉，交了不少学费，不过，随着研究的深入，基本股票池的建立，基金的业绩逐渐稳定下来。短时间的业绩当然并不能证明什么，我们期望继续提升团队的研究和投资能力，为投资人带来持续稳健的回报。
投资这条路走来不容易，你要有开放的胸怀，你要有宽广的知识面，你还要有正确的理念，我们愿用求道的心态，一直走下去。
致谢
最后，要特别感谢@阴阳鱼和@岁寒知松柏,娜娜，没有他们的帮助，长牛分析1号不会如此顺利地诞生。
感谢多年来和我交流的股友，@PaulWu，@caskfans,@求漏， @老渔2014, @今夜再出发，@dyc1500，cool，Alan,didier,oliver 等人,从他们身上，我学到了很多。
感谢我的几位合伙人，他们无条件的信任和支持对我们非常重要。也要感谢基金的投资者，基本都是我和合伙人的同学朋友亲戚。希望不会辜负你们的信任。
感谢我们团队的研究员，从无到有，建立一个基本的股票池，工作量巨大，你们辛苦了。期望未来基金能和你们一起成长。
最后，要感谢我的家人，支持我放弃大学老师的工作，投身于未知的投资之路，从长沙到武汉，从武汉到加拿大，从加拿大到深圳。我喜欢深圳，打算长居于这里，不再漂泊。
最后，我们有一个微信公众号：changniuasset，我们会不定期发布我们的研究报告和投资心得，有意的朋友可以关注。另外,我们的雪球账号:长牛分析 也会发布一些原创文章。
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