子路夫: 从毛利率和产能利用率两个维度来看汽车行业的上市公司（乘用车）。 前提说明：1） 仅从各汽车企业2012年度财务数据来进行...

 从毛利率和产能利用率两个维度来看汽车行业的上市公司（乘用车）。

   前提说明：

1）  仅从各汽车企业2012年度财务数据来进行横向分析，忽略了纵向趋势；

2）  所分析对象除吉利汽车外，均为A股上市公司，财务数据的分析仅包括收入，成本，固定资产等，不包括投资收益，所以分析的结果基本排出了合资企业的影响，可以说只是对国内车企自主品牌业务部分的分析。

   问题与结论：

1，  长城汽车毛利率（不含营业税金）达37%，一汽夏利仅4%，广汽9%，其余约为20%，为何差异如此之大？将营业成本拆分为直接材料，直接人工，制造费用，可以发现各企业除上汽集团外（上汽合并报表包括大众通用的销售公司），三者比例约为90%：6%：4%，差异不大，考虑到各企业在原材料成本面前均无优劣可言，那么可以认为各企业的毛利率差异并不是来自于产业链，人工成本，产能利用的差异了，而是直接由产品价格差异决定的。所以像长城汽车的高毛利率，其实与人工成本，产能利用率关系不大，而是来自于其产品的价格优势，即单位产品可以在市场上获得一个较高的溢价。

2，  产能利用率对企业盈利的影响来自于两方面，一是固定费用的分摊，影响企业净利率；二是对企业产品价格的影响，通常产能利用率高的企业会维持产品原价格甚至提价，产能利用率低的企业则有降价销售，推出低价产品的冲动，以维持自己的销量和产能。

3，  产能利用率的数据较难准确获得，我们采用固定资产净额加土地使用权净额的周转率来衡量，即当期营业收入除以当期末固定资产与土地使用权的净额，虽然无法获得产能利用率的绝对数，但可以对周转率排名，从而作为产能利用率的排名。计算可得，上汽集团因合并报表包括合资销售公司数据存在差异进而排除，一汽轿车因包括马自达业务周转率最高，然后从高到低依次为长城汽车，吉利汽车，力帆股份，长安汽车等。

4，  企业的毛利率优势来自于产品的价格优势，而不是成本优势，汽车产品越往上走就越容易获得价格优势，这也正是各企业纷纷推出中高端车的主要原因，可以说毛利率水平，即价格优势来自于中高端产品的推出。而产能利用率则从侧面反映了目标销量的完成情况，企业推出中高端车型总会基于产能情况规划目标销量，可以说产能利用率反映了其销量和产品受欢迎程度。对汽车企业的关注应该集中在中高端车的推出及其市场表现两方面，这样可以由毛利率和产能利用率两个维度的表现来衡量。

5，  根据毛利率和产能利用率两个维度建立二维空间，分成四个象限，可知：第一个象限为长城汽车，受限于产能限制，有提价空间，未来看点在产能扩张，说明中高端车的推出和销量较理想；第二象限为吉利汽车，长安汽车，力帆股份，海马汽车，产能利用率差，存在产品降价压力，未来看点在销量扩张，产能利用率的提高，说明中高端车推出较好，但销量并不理想；第三象限为一汽轿车，毛利率低，价格优势较弱，但产能利用率高，有提价空间，说明中高端车推出较失败，依赖于历史低价位车型；第四象限为广汽集团，一汽夏利，无价格优势，产能利率低，说明中高端车推出失败，历史低价位车也已经落败。

附：
1）数据如下：
公司名称      毛利率     产能利用率
 海马汽车        0.19       2.10
 比亚迪           0.17        1.51
 力帆股份        0.21        2.59
 长安汽车        0.23        2.29
 一汽轿车        0.19        5.71
 一汽夏利        0.04        1.96
 上汽集团        0.19      16.42
 广汽集团        0.09        2.39
 长城汽车        0.37        3.84
 吉利汽车        0.23        2.93

2）散点图：