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苹果发布2018财年一季度业绩快报（对应2017年Q4）。2018财年一季度实现营收882.9亿美元，同比增长13%，超出之前指引的870亿美元上限；实现净利润200.7亿美元，同比增长12%，高于市场预期；实现摊薄后EPS为3.89美元，同比增长15.8%。
西南证券电子行业研究小组的的观点：
1、第一财季整体业绩超预期，iPhone整体销售低于预期
根据苹果上一季的财报指引，2018财年一季度预估整体营收约为840-870亿美元，实际营收规模超出市场预期的873亿美元。
2018财年一季度显示，iPhone销量达7731.6万部，低于华尔街一致预期的8020万部，相比去年同期的7829万部下滑了1.2%。iPhone产生的营收为615.8亿美元，同比提升13.2%；从营收角度看iPhone的均价达到800美元，相比去年同期的697美元均价上涨了14.8%。
苹果在2017年10月和11月逐渐解决了iPhone X的生产瓶颈问题，扩充了生产峰值，完美应付了新机销售旺季的到来；从销售均价上看，单价更高的iPhone X销售提升了苹果手机的营收空间，均价近15%的提升也从侧面印证了iPhone X在上个季度一定程度的放量。预计上个季度新机的出货量低于4000万台，个别新机销售不佳对iPhone整体销量产生了较大影响。
2、第二财季指引略低于预期
从苹果对2018财年二季度的指引来看，营收中值预计为610亿美元，环比下滑31%，低于市场预期的654亿美元。其中，我们预计iPhone下个季度的销售收入中值在385亿美元左右。
当前市场对于苹果新机销售较悲观，iPhone X销售不佳效应发酵，2018年Q1新机出货预计将下调至不到2000万台。
但是我们认为，对于下个季度苹果手机的销售不必过于悲观。自iPhone 4以来，当年Q4与次年Q1之间的销量变化，也仅仅在2011年出现了环比15%左右的增长，而其余年份下滑幅度在5%-35%之间；即使在大屏iPhone 6/6 Plus上市后迎来的换机潮时期，2015Q1的销量也只是环比下滑了不到18%。从苹果每年一季度的出货情况看，我们认为2018Q1出货量的下调属于苹果正常范围内的季节性出货调整。
尽管iPhone新机型在砍单效应影响下出货下降，但也看到iPhone 6/7等更多中间价位的机型销售回暖。我们预计2018Q1苹果iPhone整体出货量在5000万台左右，略低于去年同期水平，均价预计在770美元左右，均价略低于2017年Q4水平。
3、智能手机产业结构变化，建议关注苹果产业链结构性机会
智能手机发展到现在渗透率已超过75%，加之用户换机周期的延长，我们预计2018年行业整体处于低个位数增长态势，全球出货量维持在15-16亿部之间。同时，我们认为智能手机厂商将出现集中度提升、品牌此消彼长的格局，随着苹果可能推出更多中低价位的机型，将对同价位的安卓手机产生冲击。我们维持苹果优于部分安卓厂商的判断，主要在于苹果预计2018下半年推出三款更精确的市场定位和符合用户需求的新机型，以及中低价位机型推出抢占同等级安卓手机的市场份额。
相关苹果产业链上，建议关注光学、射频等技术更新迭代快、高增长、高门槛、研发驱动成长的子领域，强化布局龙头的投资逻辑。建议关注：信维通信，欧菲科技，瑞声科技（港股）等标的。
附录：苹果2018财年第一季度关键数据：
总体营收：
营收为882.9亿美元，比去年同期的783.5亿美元增长12.7%；
净利润为200.7亿美元，比去年同期的178.9亿美元增长12%。
大中华区营收为179.6亿美元，比去年同期的162.3亿美元增长10.7%。
iPhone方面：
共售出7731.6万部iPhone，比上一财季的4667.7万部增长66%，比去年同期的7829万部下滑1.2%；
营收为615.8亿美元，比上一财季的288.5亿美元增长113%，比去年同期的543.8亿美元增长13%。
iPad方面：
共售出1317万台iPad，比上一财季的1032.6万台增长28%，比去年同期的1308万台上涨1%；营收为58.6亿美元，比上一财季的48.3亿美元增长21%，比去年同期的55.3亿美元增长6%。
Mac方面：共售出511.2万台Mac，比上一财季的538.6万台下滑5%，比去年同期的537.4万台下滑5%；营收为69亿美元，比上一财季的71.7亿美元下滑4%，比去年同期的72.4亿美元下滑5%。
服务产品方面：来自于服务的营收为84.7亿美元，比上一财季的85亿美元下滑0.4%，比去年同期的71.7亿美元增长18%。
地区方面：
美洲部门营收为351.9亿美元，比上一财季的231亿美元增长52%，比去年同期的319.7亿美元增长10%；
欧洲部门营收为210.5亿美元，比上一财季的130亿美元增长62%，比去年同期的185.2亿美元增长14%；
大中华区营收为179.6亿美元，比上一财季的98亿美元增长83%，比去年同期的162.3亿美元增长10.7%；
日本部门营收为72.4亿美元，比上一财季的38.6亿美元增长88%，比去年同期的57.7亿美元增长26%；
亚太其他地区营收为68.5亿美元，比上一财季的28亿美元增长144%，比去年同期的58.6亿美元增长17%。
2018财年第二季度（即2018Q1）指引目标：
收入在600亿~620亿美元，毛利在38%到38.5%之间，运营开支在76亿~77亿美元之间，其他业务收入（成本）为3亿美元，税率接近15%。
截止北京时间2018年2月2日12:40，苹果公司股价为167.78美元，市值为8666亿美元。
附注：
内容作者为西南证券电子行业研究小组杨镇宇、仇文妍，本公众号已经取得授权。
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