天玑科技：业绩整体稳定，期待四季度爆发

　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华，俞海洋 日期：2014-10-24

　　报告摘要：

　　营收增长稳健，盈利能力稳定，期间费用率降低。报告期内，公司原有业务保持平稳增长，新产品经过客户测试后开始贡献收入，营收同比增长14.48%，整体表现稳健；产品毛利率在高位保持稳定，为42.41%；期间费用率（仅考虑销售和管理费用）下降了1.2 个百分点。

　　去IOE 市场广阔，战略转型得当。IOE 是在廉价设备的基础上，使用开源数据库，在数据处理能力和硬件扩展性得到提升的同时，不仅解决了传统封闭式IOE 系统的安全隐患和瓶颈，更降低了我国对国外厂商产品的依赖程度。去IOE 是基于利润最大化和国家信息安全的必然选择。公司选择恰当的时机进行“IT 架构国产化的开路先锋” 战略转型，快速占领了去IOE 庞大市场的制高点。

　　公司客户优质，PBDATA 测试效果良好，期待4 季度放量。PBDATA 采用标准化硬件，核心在于分布式架构、多数据库系统支持和硬件调优，因此附加价值相对较高。另外PBDATA 乃实体产品，使得公司形象具体化，有利于公司形成拳头产品并提升品牌价值，且有助于突破收入的地域瓶颈。目前，PBDATA 测试效果良好，公司已获卫生、电信运营商和运输等行业公司的多台订单，符合预期。公司核心客户粘性高，盈利强，硬件需求有保证，因此数据库一体机销量有快速上升的基础，传统业务收入增长也将被带动，公司四季度业绩值得期待。

　　盈利预测。公司前三季度营收增长平稳，毛利率保持稳定，期间费用控制得当，新产品开始有业绩贡献，期待公司业绩在传统旺季第四季度加速增长。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.45、0.63 和0.90 元，对应PE 分别为51X、37X 和26X，维持对公司的“买入”评级。