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今日论衡
之财经观象
近日，A股市场出现持续大幅杀跌，除6月30日有一定程度的走高外，其他几个交易日都出现了深幅调整，到昨天收市，上证指数依靠生拉硬拽，才算守住了3900点，传说中的“4000点保卫战”已经破灭。
与半个多月前的5000多点高位相比，股市在这么短的时间里出现如此巨幅的下跌，在全球股市史上都是罕见的，监管层以前所未有的姿态开启了全方位的稳定市场行动，养老金入市提上议事日程，融资融券的强制平仓线由券商自定，降低A股交易经手费等等。但是，所有这些措施投入市场，似乎没有收到立竿见影的效果。
此轮暴跌与A股以往类似情况不同的是，融资融券制度产生了巨大作用。5年前，监管层推出这一制度时认为是市场创新，是为了活跃市场，但当牛市来临时，它却使市场非常容易产生暴涨暴跌的效果。当股指下跌的时候，融出资金者为保住自己的利益会对客户强行平仓，极容易造成大盘非理性下跌。在前期的牛市中，不仅场内的证券公司加大了融资杠杆，场外诸多的配资公司也通过向客户配资加大了资金杠杆，这一方面使市场的上升行情充满泡沫，另一方面加剧了因平仓而产生的下跌趋势。
令人遗憾的是，监管层对这种由“两融”引起的市场变化缺乏足够认识，在年初只看到它对行情的助推作用而采取了放任的态度，最近又因担心“两融”过度泛滥而加强了对场外配资的清查，终于触发了股市下跌。迫于目前的形势，监管层又提前出台正在讨论中的“两融”新规，放松了对融资交易的监管。但是这种监管政策的前后不一却使市场产生了更大的担忧。
就目前来说，当市场出现严重的非理性暴跌时，监管层出于保护投资者利益、防范金融风险的需要，采取安抚措施有其合理性。但是，监管层更应认识到的是，A股市场素有“政策市”之称，许多投资者一直被批评为只顾揣测政策风向，缺乏对上市公司的深刻研究，导致市场赌性严重。这种风气使A股市场的质量难以提高，风险极大，但是要改变这种风气并不是投资者单方面的事，监管层更需要明确自身的职能定位，保持一以贯之的坚定态度。 将工作重点转向切实保护投资者利益，严厉打击各种违法违规行为。
中国建立股票市场已有25年的历史，牛熊交替也多次出现，经过了多年股场历练的投资者都明白，市场最疯狂的时候，是最危险的时候，而市场最黑暗的时候，又是机会产生的时候。经过反复探底，市场终究会恢复到理性的轨道上来。因此，投资者应该对市场发展抱有信心。而作为监管层来说，也有必要反思在前期市场监管中的缺失，以对投资者负责、对金融市场负责的态度当好A股市场的“把门人”，特别是市场创新，不能简单照搬国外模式，而要充分考虑到中国国情和A股市场的市情。
（作者为财经评论员）
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