谭雅玲：解读！三大央行加息的目标与竞争对汇率的影响

昨日至今，市场最大的聚焦就是美联储、英国央行和欧央行作为世界重要的三大央行加息共性产生的影响与差别，这对2023年开局之后的市场动态带来的预期具有关联与干扰。毕竟三大央行关联的三大货币是目前国际货币体系前三位的重量货币，货币利率上行是否刺激货币升值，现在看来各有不同且存在差异性走势。

一方面是三大央行加息的共性——通胀为主，但货币走势反响不一。纵观三大央行利率走向以应对通胀为主是现实选择，其中欧洲两大央行的压力要大于美联储。因为目前英国通胀水平还在去年12月10.5%的高位，通胀压力比较欧元和美元要大很多。而欧元区通胀今年1月将至8.5%，比较去年12月9.3%回落，但区内成员国差异悬殊特别大，利率上调产生的影响参差不一，欧元货币机制缺陷对货币政策执行并非如愿所为，潜在麻烦与风险难以预料。相比较美联储加息主动、超前与规划远比欧洲有效，到目前为止美国通胀6.5%的水平，虽然按照鲍威尔的说法依然是高通胀，但比较之前8-9%的通胀明显下降。三大央行通胀环境的差别可以看出货币政策效果伴随经济要素的优劣之分。目前美国经济繁荣继续，其中经济增长2022年2.1%，稳健状态处于优良阶段，经济衰退阴影见弱。

而英国经济阴云密布，预计2023年英国经济将为-0.6%，2024年为-0.2%，主要是英国脱欧之后面临俄乌以及国际贸易不良关系，进而导致英国贸易整合面临压制与瓶颈严重；同时英国财政政策矛盾与疏通困难上升，这对社会与环境恶化产生经济难以承受的衰退是过渡与整合的必然结果。最为严峻的是欧洲央行，虽然其加息意志坚定，但未来加息实效难言前景，尤其面临经济衰退必将考验货币政策持续与欧元生存安全。虽然2022年欧元区经济增长3.5%，看上去似乎比美国偏良，但是欧元区20个成员国分化、差异的悬殊较大。目前德国和意大利已经呈现季度经济衰退迹象，这对欧元区潜在冲击不可掉以轻心。由此看，美欧英三大经济体基本面对比明显，三大央行未来货币政策差异将是汇率风险关键。

另一方面三大央行加息的特性——节奏存异，但汇率选择主动不一。目前看美欧英三大央行货币政策的主动与被动清晰可见。其中美英央行加息主动性较强，但两者效率与结果并不相同，这与经济环境和货币条件关联为主。尤其美联储因美元位置而高屋建瓴维护威信与地位的加息引领是核心，市场误判或故纵美元贬值情绪化对理解美联储加息是核心。美联储加息美元升值逻辑是常识理性，但美元贬值炒作未来预期加息舒缓和通胀下降成为主流，投机或设计意图诱导市场聚焦而实施美元贬值十分高明和老道，但却严重违背理性和环境真实。英国央行处于脱欧之后的特殊时期考虑英镑货币信誉为主，进而面对英镑贬值环境压力的加息忽略国内环境特性实效不佳。尤其面对英镑走强态势的加息，英镑面对客观环境由高向低快速贬值使得加息举措大大失去作用。

英镑汇率从去年3月高位的1.30-1.34美元一路下行至9月的1.03美元低位，其中英央行2021年12月加息举措滞后影响，其对货币环境破坏使得英镑贬值达到20%以上，汇率对信心和心理打击是目前英国混乱不良局面值得接受的教训，信心比黄金重要十分在理。然而，欧央行与上述两家央行比较显得被动并被刺激较大，其加息时间滞后美英半年之久，最后2022年7月其不得已受制通胀指标压力才做出加息对策。相比较以上三大货币利率水平凸显美元领先，英镑随后，欧元落后于两者是汇率投机因素套利炒作的风险侧重与设计路线。虽然货币政策本身的国情化是基础，但作为全球主导与重要货币的资质，美英欧货币格局的竞争逻辑呈现欧元孤立性与美英联盟性鲜明可见。欧元潜在风险或正在通过货币政策调控路径加剧困难，未来无法运行是美元货币的目标与美英联手目的，欧元被动风险侧重就是区域化货币消失的可能，国际市场重振单一货币霸权机制与体系则是目前货币政策加息长远的竞争策划与对标攻击。

目前美元贬值是焦点，尤其相对美元已经长达4个月贬值动态的时间，美元贬值修复面临可能升值压力。尤其美联储货币政策优势地位和引领风潮，包括美国经济良性或避免衰退以及美股上涨牛市势头，美元升值不得已将再现。然而，美元升值预期或与以往不同，美元这一波深度贬值力度将限制美元升幅度与速度。预计美元升值上限局限在108点左右，而未来美元贬值深度或突破100点和97点之后下行深度再论。一般美元贬值大于升值的历史经历与规律参考是当下预判美元贬值的对标数值，加之美元国家基本策略追求贬值清晰不变，而美元操作手法娴熟、行情摆布实力强大、对标竞争目标明确，美元贬值诉求与现实将是全球重要风险，也是金融危机爆发隐患。